【國盛家電&海外】JS環球生活（1691.HK）：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道

GS海外研究

09/21

本文節選自2025年5月20日發佈的報告《JS環球生活（1691.HK）：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道》。摘要公司業務分為九陽（持股67%）+SN亞太（100%持股）兩部分，SN亞太近年高速增長。2017年九陽股東藉助資本收購Sharkninja品牌，在中國供應鏈+全球渠道品牌的互補協同下，近兩年成為全球創新小家電龍頭代表，定位中高端。JS環球生活作為SN與九陽部分...

網頁鏈接

免責聲明：投資有風險，本文並非投資建議，以上內容不應被視為任何金融產品的購買或出售要約、建議或邀請，作者或其他用戶的任何相關討論、評論或帖子也不應被視為此類內容。本文僅供一般參考，不考慮您的個人投資目標、財務狀況或需求。TTM對信息的準確性和完整性不承擔任何責任或保證，投資者應自行研究並在投資前尋求專業建議。

熱議股票

{"basename":"/hant","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎證券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎證券,老虎證券開戶,老虎券商,老虎證券官網,老虎證券app,tigertrade老虎證券,股票,炒股,新加坡股票交易平臺,投資,投資理財","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hant/news/2569221887"},"companyName":"老虎證券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2569221887\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2569221887?lang=zh_TW&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-09-21 19:35","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2569221887","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"【國盛家電&海外】JS環球生活（1691.HK）：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道","media":"GS海外研究","content":"<div>\n<p>本文節選自2025年5月20日發佈的報告《JS環球生活（1691.HK）：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道》。摘 要公司業務分為九陽（持股67%）+SN亞太（100%持股）兩部分，SN亞太近年高速增長。2017年九陽股東藉助資本收購Sharkninja品牌，在中國供應鏈+全球渠道品牌的互補協同下，近兩年成為全球創新小家電龍頭代表，定位中高端。JS環球生活作為SN與九陽部分...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250921195519a43a41fd&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>【國盛家電&海外】JS環球生活（1691.HK）：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 12.5px; color: #7E829C; margin: 0;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n【國盛家電&海外】JS環球生活（1691.HK）：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n<p class=\"head\">\n<strong class=\"h-name small\">GS海外研究</strong><span class=\"h-time small\">2025-09-21 19:35</span>\n</p>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本文節選自2025年5月20日發佈的報告《JS環球生活（1691.HK）：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道》。摘 要公司業務分為九陽（持股67%）+SN亞太（100%持股）兩部分，SN亞太近年高速增長。2017年九陽股東藉助資本收購Sharkninja品牌，在中國供應鏈+全球渠道品牌的互補協同下，近兩年成為全球創新小家電龍頭代表，定位中高端。JS環球生活作為SN與九陽部分...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250921195519a43a41fd&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n\n<div class=\"bt-text\">\n\n\n<p> 來源：<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250921195519a43a41fd&s=b\">GS海外研究</a></p>\n<p>為提升您的閱讀體驗，我們對本頁面進行了排版優化</p>\n\n\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"01691","symbol_name":"JS環球生活","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250921195519a43a41fd&s=b","article_id":"2569221887","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250921195519a43a41fd&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2569221887","pubTimestamp":1758454510,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"本文節選自2025年5月20日發佈的報告《JS環球生活：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道》。隨SN亞太繼續上量，九陽費用率改善，預計公司報表利潤率有望抬升。近年SN亞太分部收入快速增長，九陽分部有所承壓。2024年JS環球業務收入15.9億美元，同比上漲11.5%，毛利率為32%，利潤為6.2百萬美元。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"01691":"JS环球生活","BK1557":"家电股","BK1502":"双十一","BK1214":"家用电器","SG9999001069.SGD":"UOB UNITED ASIA PACIFIC GROWTH (SGD) ACC"},"translate_title":"[Guosheng Home Appliances & Overseas] JS Global Life (1691. HK): Asia-Pacific, the global leader in innovative small home appliances, is expanding rapidly, and its profitability is expected to enter an upward channel","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"01691":1.5},"content_text":"本文節選自2025年5月20日發佈的報告《JS環球生活（1691.HK）：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道》。摘 要公司業務分為九陽（持股67%）+SN亞太（100%持股）兩部分，SN亞太近年高速增長。2017年九陽股東藉助資本收購Sharkninja品牌，在中國供應鏈+全球渠道品牌的互補協同下，近兩年成為全球創新小家電龍頭代表，定位中高端。JS環球生活作為SN與九陽部分股權的港股上市平台，於2023年7月分拆成為兩個獨立公司，其中SN歐美地區業務單獨在美國上市，剩下SN亞太以及九陽業務繼續留在港股。分拆後SN亞太為SN亞太業務主要包含澳新、日本、韓國市場，近幾年業務高增長，2024年SN亞太收入達342.3百萬美元，同比上漲125.6%。SN亞太市佔率不斷提升，基於優秀產品、品牌力，隨新品鋪設、市場開拓有望保持高增長態勢。SN亞太近幾年市場份額提升較快，究其原因，我們認為SN亞太可基於SN歐美提供的成熟產品力、品牌力、市場定價策略等，持續進行市場拓展及本土化產品打造。後續SN亞太增長來自於新品類鋪設，以及市場持續拓展（在東南亞以及亞太其他地區擴張）。綜合來看，我們認為SN亞太穩態市場收入相較2024年仍有超過206%提升空間。隨SN亞太繼續上量，九陽費用率改善，預計公司報表利潤率有望抬升。1）SN亞太：單獨看SN分部銷售產品業務24年已經實現扭虧，考慮規模效應、部分關聯交易費用25年6月到期，預計SN亞太后續盈利水平有望上行。參考SN歐美淨利率8%左右水平，預計SN亞太穩態利潤率（24年為2.78%）仍有提升空間。2）九陽：此前業績一路下滑主因國內消費景氣度下行，電商格局惡化等，25年開年以來抖音率先推出抖九條，為入駐品牌商降傭，在一定程度上預示線上渠道競爭緩和，或對品牌商費用率起到部分改善作用，有望增厚利潤，根據九陽25年一季報，盈利水平環比已出現明顯修復。盈利預測與估值。預計公司2025-2027年歸母淨利潤0.49/1.02/1.65億美元，同比分別+690.5%/+108.7%/+61.2%，對應EPS分別為0.01/0.03/0.05美元，對應PE分別為17.8/8.5/5.3x。我們可以參考SN美股增長邏輯，其高增速近年來由歐洲加拿大帶動，與JS環球結構相似（九陽較慢，SN亞太較快），且JS環球利潤彈性更強，再另外選取3家從事全球小家電業務的公司，參考可比公司2025年估值中位數，給予公司2025年20.37x P/E，對應目標價2.24港元，首次覆蓋給予「買入」評級。風險提示：宏觀經濟波動，匯率波動，盈利水平恢復不及預期風險，測算誤差風險。正 文1、全球創新小家電龍頭亞太開拓，近年成長速度亮眼Sharkninja為全球創新小家電龍頭品牌，JS環球業務分為Sharkninja亞太（持股100%）以及九陽股份（持股67%）兩部分。Sharkninja中Shark品牌於2007年創立，專注清潔、空淨及個人護理產品，Ninja於2009年推出，專注於烹飪、食物料理電器、刀具炊具等。2017年九陽藉助鼎暉收購Sharkninja，在中國供應鏈+全球渠道品牌的互補協同下，近兩年成為全球創新小家電龍頭代表。JS環球生活作為Sharkninja和九陽部分股權的港股上市平台，於2023年分拆成為兩個獨立公司，其中SN歐美地區業務單獨在美國上市，剩下SN亞太以及九陽業務繼續留在港股。SN歐美髮展較為成熟，2024年在美國市場直立式吸塵器、攪拌機市佔率高達47%、50%，而亞太則屬於創業團隊，正處於快速發展期。近年SN亞太分部收入快速增長，九陽分部有所承壓。2024年JS環球業務收入15.9億美元，同比上漲11.5%，毛利率為32%，利潤為6.2百萬美元。其中SN亞太分部向第三方客户銷售貨品收入342.3百萬美元，同比上漲125.6%，毛利率為47.6%；分部業績為48.3百萬美元，利潤率（剔除採購服務業務）為2.8%；九陽分部向第三方客户銷售貨品收入1020.9百萬美元，毛利率為29.4%；分部業績為7.4百萬美元，利潤率為0.6%。SN亞太業務主要包含澳新、日本、韓國市場，近兩年增速亮眼。SN亞太分部在分拆上市之前日本業務表現出色，分拆後組建創業團隊，逐步開拓澳新、韓國、東南亞等市場，2024年澳新、韓國均實現翻倍以上增長，日韓澳三大市場佔比達96.3%。由於公司歐美敞口非常小，因此受2025年中美關税影響相對較弱。分地區產品結構方面，根據SN亞太不同市場官網，我們發現日本市場佈局以清潔電器（Shark）為主，其餘市場清潔電器（Shark）及廚房電器（Ninja）產品同步佈局。大股東大額增持增強對未來業務發展信心。2025年1月公司董事長及CEO王旭寧共買入公司股票4.5億股，持股比例從58.89%上升至70.86%。2、SN亞太成長：市場、產品開拓下SN亞太高增長有望延續2.1、SN在亞太的市場地位迅速提升SN亞太市場地位近兩年快速提升。根據公司官網，日本市場吸塵器品類市佔率提升由2021年9%提升至2024年20%，公司競爭對手主要是戴森、日立、松下、Markita等。公司在澳大利亞市場食品加工/空氣炸鍋/吸塵器/頭髮護理品類市佔率由2022年的7%/8%/1%/4%分別提升至2024年的17%/23%/11%/13%，廚房小家電競爭對手包含澳新小家電龍頭Breville、澳大利亞的百年小家電品牌Sunbeam，德龍旗下Kenwood等，清潔電器競爭對手包含戴森、Hoover、Miele。韓國市場食品加工類/吸塵器類2024Q4市佔率達12%/5%，較2023Q4提升7pct/4pct，食品加工類競爭對手如Philips、韓國本土小家電品牌Cuckoo，SEB旗下Tefal等，清潔電器競爭對手如LG、三星等。2.2、SN亞太何以快速成長？基於SN歐美提供的成熟產品力、品牌力，持續進行市場拓展及本土化產品打造。SN亞太目前仍與SN歐美共享供應鏈，SN亞太每年向SN歐美支付一定產品研發費用，來獲取相應的新品。因此SN亞太可基於SN歐美成熟的採購實力、研發能力和品牌力，同時對當地進行深入的消費者洞察，製造本土定製化產品，從而打造最優性價比。我們認為後續SN亞太增長一方面來自於新品類拓展，進入新的和相鄰的產品品類，例如推出Ninja Blast，以及擴展到美髮及户外品類；此外還來自於市場持續拓展，例如向東南亞以及亞太其他地區擴張。2.3、產品拓展：SN定位中高端，產品鋪設仍有空間Shark在清潔電器領域主要競爭對手為戴森，我們以澳洲市場舉例，Shark價格段相較Dyson、Miele等高端品牌稍低，但仍高於Bissell、Hoover等中低端產品價格段，填補了中高端市場份額空缺。同時我們對比Shark與Dyson產品矩陣，Dyson在當地已鋪設掃地機器人等高端產品，考慮到Shark同樣有掃地機產品儲備，後續在當地產品鋪設仍有提升空間。在廚房電器領域，Ninja專注於提供高效能且便於使用的廚房電器，核心品類為空氣炸鍋、破壁機等。以澳洲市場舉例，廚房小家電玩家例如澳洲高端小家電品牌Breville，核心品類為咖啡機、烤箱；澳洲老牌小家電Sunbeam定位中端，為品牌消費者提供種類豐富且價格合理的廚房電器；Ninja的產品定價跨度較大，吸引不同價格偏好的消費者。產品種類上，Ninja小型廚房電器在設計上功能更加集成化，推出多功能烹飪機，強調用户在日常生活使用體驗的高效簡便性，同時Ninja產品種類相對Breville和Sunbeam仍偏少，未來仍有產品鋪設空間。2.4、市場擴張：亞太地區穩態收入有望突破10億美金，仍有2倍以上提升空間我們計算SN亞太對應品類市場空間與收入增長空間：1）日本市場：公司24年收入112百萬美元，因公司日本市場主要以吸塵器產品為主，我們假設吸塵器產品收入佔比90%，渠道商加價30%，24年公司市佔率20%，則日本吸塵器市場規模約112*90%*1.3/20%=655百萬美元。參考美國30%+以上市佔率，若公司市佔率提升至30%，市場規模不變，則收入有望達112/20%*30%=168百萬美元，提升空間為50%。考慮日本廚房小家電產品的進一步開拓，我們認為增長空間有望進一步打開。2）澳新市場：公司24年收入147百萬美元，考慮到澳新市場佈局產品更加分散，24年澳洲產品市佔率區間為11%-23%，我們假設渠道加價30%，24年公司產品平均市佔率17%（因新西蘭市場規模較小，且與澳洲市場情況相似，我們測算澳新整體市場規模時採用澳洲市佔率情況），則澳新SN對應品類市場達147*1.3/17%=1124百萬美元。參考歐美市佔率表現，若公司市佔率提升至30%，市場規模不變，則收入有望達到147/17%*30%=259百萬美元，提升空間為76%。3）韓國市場：公司24年收入70百萬美元，參考上文公司韓國市佔率，我們假設為9%，渠道加價30%，則韓國SN對應品類市場達70*1.3/9%=1011百萬美元。參考歐美市佔率表現，若公司市佔率提升至30%，市場規模不變，則收入有望達到70/9%*30%=233百萬美元，提升空間為233%。4）東南亞、中國台灣地區：據公司官網數據，參考SN APAC已推出品類推算新市場容量，中國台灣地區938百萬美元，東南亞地區為2209百萬美元。目前公司在這兩個地區業務佈局量非常小，若中國台灣地區穩態市場率達30%、東南亞地區穩態市佔率達10%（考慮到消費力不如其他地區，且公司定位中高端），渠道商加價30%，則這兩個地區能貢獻（938*30%+2209*10%）/1.3=386百萬美元收入增量。綜合來看，我們認為SN亞太穩態市場收入有望達168+259+233+386=1046百萬美元，相較2024年的342百萬美元仍有206%提升空間，加之各市場每年自身擴容邏輯，SN亞太收入提升空間有望更大。3、盈利水平：隨SN亞太繼續上量、九陽費用率改善，報表利潤率有望抬升隨SN亞太繼續上量，九陽費用率改善，預計公司報表利潤率有望抬升。此前公司利潤率較低的原因在於1）SN亞太高增速但體量較小，前期費用及固定支出投入大。2）九陽業務近年來淨利率下行。我們認為這兩點將迎來改善：3.1、SN亞太上量，規模效應下盈利水平上行隨SN亞太快速增長，規模效應顯現，盈利水平上行，穩態利潤率水平預計略低於SN歐美。近年來亞太快速增長，若我們單獨看SN分部（收入計算剔除採購服務），24年已經實現扭虧。此外SN亞太在分拆之際需要向SN歐美支付為期兩年的過渡期的後台支持費用等，將於2025年7月到期，規模效應下預計盈利水平有望上行。參考SN歐美淨利率8%左右水平，因SN亞太每年需要向SN歐美交付一定產品研發費用，預計SN亞太穩態利潤率略低於歐美，SN亞太24年利潤率為2.78%，仍有提升空間。3.2、九陽觸底，費用率改善推動盈利水平提升九陽業務觸底，25年電商生態改善有望降低費用率，盈利能力提升。九陽此前業績一路下滑主因國內消費景氣度下行，電商格局惡化等，2025年以來抖音率先推出抖九條，為入駐品牌商降傭，在一定程度上預示線上渠道競爭緩和，利於品牌商利潤改善。此外九陽2025年同步發力中高端和入口品，產品線進一步完善，部分品類線上銷售已有恢復趨勢，根據奧維雲網，2025年1-4月九陽線上破壁機/空氣炸鍋銷售額分別同比+2.04%/+0.04%。此外我們從2025年一季度九陽財報來看，公司雖然收入、淨利率同比仍有下滑，但幅度已收窄，銷售費用率同比-0.1%，已有優化趨勢，淨利率環比+4.2pct，盈利水平環比修復明顯。4、盈利預測與估值4.1、盈利預測SN亞太：我們根據SN亞太分市場進行收入預測，1）日本市場：由於經營時間較長，已在當地形成一定品牌心智，考慮到Shark品牌市佔率仍有提升空間、Ninja品牌正處於導入期，預計公司2025-2027年收入增速保持25%。2）澳新市場：處於快速拓展階段，預計2025-2027年收入增速為85%/50%/35%。3）其他市場（韓國等）：韓國正處於快速開拓前期，加之東南亞、中國台灣地區拓展，預計2025-2027年收入增速為130%/85%/60%。綜合來看SN亞太第三方銷售收入為603/937/1335百萬美元，同比+76.3%/+55.3%/+42.6%。毛利率考慮到規模效應，預計穩中有升，2025-2027年為47%/48%/49%。九陽：考慮到國內消費環境未有明顯提速，預計2025-2027年九陽第三方銷售收入達1051/1083/1116百萬美元，同比+3%/+3%/+3%，毛利率預計保持平穩為30%/30%/30%。費用端：考慮到九陽業務在國內電商環境改善下，費用率有望優化，預計2025-2027年公司銷售費用率為20%/19%/18.5%、管理費用率隨規模效應優化為15.0%/14.7%/14.6%。綜合來看，公司2025-2027年實現營收19.0/22.8/27.3億美元，同比+19.3%/+20.1%/+19.8%，毛利率為34.2%/36.3%/38.3%。4.2、對比SN歐美業務，可以對公司估值更樂觀些預計公司2025-2027年歸母淨利潤為49/102/165百萬美元，同比分別+690.5%/+108.7%/+61.2%，對應EPS分別為0.01/0.03/0.05美元每股，對應2024年5月12日收盤價PE為17.8/8.5/5.3x。對比SN歐美來看，SN歐美近年來收入高增速更多來自其餘地區（歐洲）拓展，與JS環球結構相似（九陽增速較慢，SN亞太增速較快），且從利潤增速角度考慮，JS環球利潤增速相比SN歐美來説有望更快。我們選取同樣從事全球業務的小家電公司蘇泊爾、石頭科技、科沃斯以及Sharkninja（歐美業務）作為可比公司。我們給予參考上述公司2025年P/E中位數（收盤日期為2025年5月12日），給予JS環球為20.37x PE，對應目標價2.24港元，首次覆蓋，給予「買入」評級。風險提示行業需求下滑風險。中美貿易摩擦或會引起全球需求下滑，公司產品屬於可選消費類，若行業需求下滑可能使得公司收入下降，進而影響業績。匯率波動風險。匯率波動可能會削弱公司產品的價格競爭力，對公司的毛利率產生負面影響，同時影響匯兑損益，進而影響公司的經營業績。盈利水平恢復不及預期風險。若公司開拓市場階段費用控制不及預期，或會使得盈利水平恢復慢於預期。測算誤差風險。本報告採用的市佔率數據為公司及第三方機構測算，渠道加價率為假定值（根據歷史一般水平），計算公司對應品類市場空間與收入增長空間所採用目標市佔率為預測值，以上步驟均可能存在測算誤差風險。本文節選自國盛證券研究所已於2025年5月20日發佈的報告《JS環球生活（1691.HK）：全球創新小家電龍頭亞太高速拓展，盈利水平有望進入上行通道》，具體內容請詳見相關報告。作者信息","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}