今年9月5日，彭博社援引知情人士消息稱，由於投資者對製藥商表現出濃厚興趣，傳奇生物(LEGN.US)正考慮在美國以外進行二次上市。根據外媒報道，傳奇生物已經與潛在顧問討論了上市方案，上市地點或是香港、新加坡或倫敦。

該消息放出立即引發了市場的廣泛的關注。公司當日股價也收漲3.12%。然而，此時傳奇生物股價正處於下行通道，二次上市的傳聞似乎也未拯救其持續下跌的股價。

智通財經APP觀察到，在今年7月23日盤中達到階段性高點45.30美元后，傳奇生物股價隨後便開始步入下行通道直到現在。在二次上市傳聞披露後，傳奇生物股價在9月8日至10日依舊走出“三連跌”，隨後股價在低位波動。9月19日，公司收盤價34.01美元，近兩個月股價最大跌幅已達25%。

股價何時反彈?

由於港股投資者更熟悉中國企業商業模式，而美股機構投資者可能因地緣因素降低配置意願。近年來不少美股中概股選擇回港二次上市，加上能夠爲企業帶來新的融資渠道，因此市場對此的反應正面往往多於負面。但對於9月初傳出的傳奇生物二次上市的傳聞，二級市場顯然“並不感冒”。

智通財經APP觀察到，7月23日後，傳奇生物股價進入新一輪的技術性調整階段，由於其6月和7月股價分別上漲了22.59%和10.09%，因此此輪調整並未再出現震盪波動，而是股價持續陰跌並沿BOLL線下軌持續運行，而這也導致傳奇生物在8月累跌達到11.11%，回吐了其7月的全部漲幅。直到9月傳出“二次上市”傳聞後，公司股價才向上波動開始在BOLL線中軌和下軌間波動，但目前仍未出現股價繼續上攻的跡象。

實際上，此前中概股回港二次上市大多是爲了規避美國政策風險，確保資本市場融資渠道的穩定性。對於生物技術中概股公司來說，這個需求同樣存在。

在傳奇生物傳出“二次上市”後數日，便有外媒報道稱，特朗普政府正在起草一項行政命令草案，計劃對中國藥品(尤其是實驗性藥物)實施嚴格限制。該消息一出便引發了AH及美股多家企業股價下跌。

但隨後高盛發佈一篇研報，就潛在短期股價風險，將中國創新藥企分爲三類，即“已具備全球佈局的企業”、“已有強勁全球合作伙伴的企業”及“對外授權預期高但尚未落地的企業”進行分析。其中，高盛將傳奇生物列爲第一類“已具備全球佈局的企業”，認爲(該草案)預計影響有限，因這類公司已在美國等市場建立穩固根基，市場對其新增交易預期較低。

從二級市場來看，在9月10日收跌2.28%後，傳奇生物股價在次日便收漲1.08%，並在9月16之後走出“四連陽”，印證了高盛關於上述政策對其影響有限的觀點。然而規避利空並不能讓公司股價反彈，參考傳奇生物6月和7月的走勢，其股價反彈的關鍵或許還是在於重磅財務和臨牀數據的釋放。

重磅數據依舊是最強“催化劑”

拉長時間線來看，自去年9月“賣身告吹”後，傳奇生物股價一路下跌，從去年8月高點的58.90美元一路跌至今年4月的階段性低點29.27美元。

隨後的5月份，CARVYKTI競品Anito-cel的重磅數據讀出，其表現出的安全性潛力依舊讓市場擔心CARVYKTI未來在適應症市場的定價權和市場份額將受到競爭影響，獨佔性溢價或大打折扣。在估值邏輯受到衝擊的情況下。5月14日，傳奇生物股價大跌10.55%，並在次日觸及27.43美元低點，創下自2021年5月以來的股價新低。

然而在如此“逆風”背景下，傳奇生物依舊靠核心品種強勁的銷售表現以及亮眼的臨牀成果，在6月和7月強勢扭轉了市場的消極態度。

今年6月2日，在ASCO年會上，傳奇生物通過口頭報告公佈了其核心品種CARVYKTI的CARTITUDE-1研究在經多線治療的復發或難治性多發性骨髓瘤(RRMM)患者中的最新長期隨訪數據。

數據顯示，其中33% (32/97)的患者在五年或更長時間未出現疾病進展(PFS);在衡量抗癌藥療效“金標準”——中位總生存期(OS)方面，CARVYKTI也達到60.7個月;並且在這項分析中，來自單一中心的12例患者接受了系列微小殘留病(MRD)評估，結果顯示所有12例患者均保持≥5年無進展生存、MRD陰性狀態，且在五年期間的年度PET/CT掃描中均未顯示疾病跡象。

傳奇生物在其報告中直言上述藥物數據“前所未有”，並強調與標準療法相比，CARVYKTI是目前唯一一個在多發性骨髓瘤治療中能明確看到總生存期獲益的CAR-T療法。

該隨訪數據的讀出顯著增強了全球業界和市場的信心。數據披露次日，傳奇生物股價一度漲超13%，並在接下來6個交易日內快速拉昇，6月12日，傳奇生物股價最高觸及39.66美元，已逼近今年2月的40美元前高。此時，傳奇生物股價已躍過BOLL線上軌來到超賣區間，在經過10個交易日向中軌的技術性回調後，公司股價再次拉昇並在7月9日再次來到BOLL線上軌。

而此次其股價並未立即回調，而是在利好刺激下順勢突破前高，打出今年的股價高度。

據智通財經APP瞭解，7月16日晚間，強生的一份財報公開了傳奇生物CAR-T細胞療法的亮眼成績。財報顯示，CARVYKTI在今年上半年銷售額達8.08億美元，同比增長約136%，環比增長30%。

結合傳奇生物的24全年財報以及25H1財報，CARVYKTI的銷售加速增長表現有目共睹。2024年，CARVYKTI全年淨貿易銷售額爲9.63億美元，同比增長92.7%，幾乎達到了“重磅藥物”地位。而在25Q1季度，CARVYKTI的銷售增速實現了進一步提升，當期銷售額爲3.69億美元，同比增長高達135%;25Q2季度，CARVYKTI的銷售再次實現136%的同比增速，並實現30%的環比增速。實現了在2024年全年92.7%高速增長基礎上持續加速增長。

正是基於上述表現，7月21日，傳奇生物再次登上各大投行研報頭條。21位分析師中有20位給出“買入”評級，平均目標價76.42美元，較其7月18日收盤價股價41.59美元存在高達83.74%的上漲空間。

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