證券之星 陸雯燕近日，教培巨頭高途(GOTU.N)將其體育營銷的版圖擴展至電競領域，與復星體育旗下的狼隊電子競技俱樂部(下稱「狼隊電競」)達成合作，成為其官方學習合作伙伴。這一旨在撬動年輕用戶市場的戰略舉措背後，是高途在「雙減」後持續探索新增長點的迫切需求。證券之星注意到，「雙減」後多次業務轉型受挫，第二增長點始終未能明晰，高途將突圍希望寄託於AI，但仍需時間與市場的檢驗。與此同時，高途陷入營收增長與虧損並存的局面。公司今年上半年營收同比增長47.3%，卻仍淨虧9200.3萬元，Q2環比由盈轉虧。回溯近年發展，高途「燒錢換市場」的運營模式壓力愈發顯著，如何平衡擴張與盈利已成為棘手難題。瞄準電競爭奪年輕人市場高途高級副總裁羅斌透露，高途此前已與復星體育在體育研學等領域開展合作，此次攜手其旗下的狼隊電競是戰略延伸。據瞭解，電競選手在國際賽事溝通、外媒採訪、跨文化協作等場景中的需求日益凸顯，對他們的綜合素養尤其是語言和溝通能力提出了較高要求，人才素養的提升迫在眉睫，為高途創造了空白市場。早前，高途就已做過傳統體育領域的營銷動作。2024年1月19日，高途與中國國家跳水隊正式簽約，成為其在線學習合作伙伴；2025年5月27日，高途成為中國國家游泳隊、中國國家花樣游泳隊官方學習合作伙伴，後推出《冠軍在高途》運動員學習節目。證券之星注意到，高途在體育營銷領域的佈局，與行業環境的變化緊密相關。2021年「雙減」政策落地，在線教育行業步入前所未有的調整期，將業務板塊轉向大學生及成人職業教育成為業內共識。在此背景下，高途將發展重心轉向大學生與成人教育、非學科類課外輔導、智能學習內容與產品等領域。目前，公司業務主要分為學習服務(包括非學科培訓、傳統學習服務以及大學生和成人教育服務)和智能學習內容及產品兩大部分。目前，高途的核心用戶主要集中於中小學生以及大學生成人。過去，中小學業務市場規模龐大，是高途的核心板塊之一。但在近三至五年間，高途不斷加大對大學生和成人羣體的投入。在羅斌看來，電競人羣的主體與高途重點拓展的大學生及年輕成人用戶高度重合。不過從經營數據來看，這一羣體的營收表現仍面臨挑戰。綜合媒體披露信息，高途2024年大學生和成人教育服務營收不超過8.39億元，營收佔比約18%。今年Q1及Q2，大學生和成人教育服務的營收佔比分別約10%，而2024年Q4的營收佔比則大概為15%。值得注意的是，儘管電競行業近年來保持迅猛的發展勢頭，但行業長期以來未能徹底消解的「青少年沉迷」爭議，也讓教育企業與電競領域的跨界合作籠罩着「矛盾」的色彩。第二增長路徑難尋證券之星注意到，「雙減」之後，教培行業經營壓力陡增，為擺脫發展困境，高途試圖通過電商直播、研學等新業務尋找新的增長點。2022年，高途開啓直播電商佈局。9月，公司旗下高途好物試水直播帶貨，並於11月成立北京高途佳品科技有限公司(下稱「高途佳品」)，12月迅速切入抖音直播，每天直播超過10小時。不過，高途佳品未能複製東方甄選(01797.HK)的成功。2023年，高途佳品項目上錄得應占虧損916.5萬元。2024年9月，高途佳品一度停播，後於同年11月復播，並重新調整定位。據媒體披露，高途創始人、董事長兼CEO陳向東曾公開表示，停播原因是營收未能達到預期目前暫無高途佳品2024年經營數據的公開信息，但從平臺數據可窺其運營態勢。灰豚數據顯示，近30天以來，高途佳品抖音直播間掉粉1.4萬。截至發稿，其粉絲數量為218.3萬，而今年2月的粉絲數約229萬。2024年以來，高途開啓了研學業務的大規模戰略合作和產品發佈，但該業務暫未成為公司的重要增長極。當前，高途的最優選仍是聚焦教育主業，而借力AI技術實現升級，是其在行業競爭中破局的重要舉措，但這場技術轉型升級之路並不好走。2024年，高途先後推出兩款AI產品，分別是面向心理療愈場景的「預見塔塔」以及服務中小學生的英語學習應用「高途AI英語」，但上述產品始終未能形成足夠的影響力。今年2月12日，高途宣佈正式接入DeepSeek人工智能大模型，強化其在教研、教學、產品開發及內容創作等多個核心業務場景的深度應用。同年5月，高途一口氣推出四大創新素質類產品，其中包含了公司在AI教育領域佈局的「毛豆愛學AI課堂」以及「未來思維課程」系列AI學科融合課。但高途在AI領域的持續加碼仍需直面挑戰。新東方(09901.HK)、好未來(TAL.N)、網易有道(DAO.N)等行業頭部通過早期佈局已形成先發壁壘，搶佔了可觀的市場份額。此外，AI在教育領域的應用仍存在諸多侷限，在授課、學習評估及專項訓練等核心教學環節中，AI尚無法完全替代人類教師，其功能更多停留在輔助層面。2025年，高途提出「All with AI,Always AI」戰略，將AI深度融入企業內部運營與客戶體驗的各個環節。當前，高途正由最初的雙師大班課模式向「主講授課+二講服務+AI伴學」的三師教學模式轉變。只是高途的AI輔助教學能否通過「因材施教」的落地填補第二增長曲線？AI又能否完成從提效到創造增長的跨越？答案仍需時間檢驗。高增長與虧損並存不斷探索新增長點背後，實則是虧損壓力的驅動。高途今年上半年營收為28.82億元，同比增長47.3%；同期淨虧損為9200.3萬元，同比減虧79.2%，上年同期的淨虧損為4.42億元。    其中，Q2營收約13.89億元，較去年同期的10.1億元增長37.6%，也是高途連續第6個季度營收增長超過30%。但該季度淨虧損2.16億元，雖然減虧約49.7%，但相較Q1的1.24億元淨利潤，Q2再度陷入虧損，這也是高途在近8個季度裏第7次出現虧損。環比陷入虧損的原因在於成本以及費用的增長。Q2主營業務成本同比增長50.9%至4.73億元，主要是由於主講老師和二講老師人數增長帶來的人力成本增長，以及租金成本、折舊和攤銷費用增加所致。此外，一般及行政費用同比增長約15%至1.89億元。成本和費用抬升之際，Q2營收卻環比下降約6.97%，一升一降直接導致業績盈轉虧。證券之星注意到，2019年上市以來，高途以虧損居多，僅2019年與2022年實現盈利。公司2023年及2024年營收增幅分別為18.52%、53.79%，但淨虧損分別為729.8萬元、10.49億元，降幅為155.41%、14273%，虧損的主因之一就在於激進擴張策略下的成本失控。當下，高途正處在「燒錢換市場」的模式，業務擴張推高了銷售費用。公司今年上半年銷售費用同比增長14.06%至15.3億元。拉長時間看，2022-2024年的銷售費用分別為11.8億元、15.01億元、29.64億元。2024年銷售費用增速為97.42%，主要由於學習顧問和市場推廣人員的僱員隊伍增加，以及市場推廣和品牌推廣活動的支出增加所致。該增幅高於同期53.79%的營收增長，加劇了高途的虧損。高投入的市場推廣導致銷售費用率居高不下。高途2022-2024年的銷售費用率為47.22%、50.7%、65.09%。今年上半年雖然較2024年降至53.09%，但依然處在近幾年的高位區間。而最新財報數據顯示，新東方2025財年銷售費用率約16%，好未來2025年Q1為31%。當前「燒錢」營銷的路徑雖然帶來了營收的高增長，卻也讓盈利承壓，未來如何兼顧業務擴張與成本控制，將是高途需要重點突破的方向。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)