金吾財訊 | 華泰證券表示，美國光伏市場正面臨着政策環境的重大轉變。“大而美”法案將美國光伏ITC/PTC補貼期限從2032年縮短至2027年，刺激了美國光伏裝機近兩年的搶裝潮，也帶來了長期需求的不確定性。同時，美國供給溯源本土保護加劇，貿易壁壘持續升級，FEOC限制進一步封鎖了中資光伏產能獲得補貼的可能性，雙反調查也從東南亞擴大至印尼、老撾和印度。一系列政策造成美國市場需求以及組件價格大幅波動，更迫使開發商加速轉向本土供應鏈，美國光伏市場供需均面臨着深刻的重構。該機構指，美國光伏本土化製造趨勢愈發明顯，美資本土產能優勢顯著，而中國供應鏈出口美國的空間正持續被壓縮。本土企業First Solar短中期直接受益於搶裝潮帶來的訂單量提升，PTC製造補貼保持不變，同時不受晶硅電池供應影響，相對受益明顯。而逆變器企業如Enphase和SolarEdge則受戶用市場疲軟壓制，業績面臨一定壓力。對中國企業而言，雙反調查和FEOC規則對產品出口美國以及產能落地美國的經濟性打擊嚴重，短期可抓住2025年FEOC未落地的黃金窗口期搶發，長期可尋求技術授權、股權代持、混合供應等破局路徑。不同於市場的觀點，該行認爲：1）美國長期需求增長的核心驅動已轉向本土產能升級與經濟性提升，疊加AI算力爆發催生的清潔能源配置需求，將支撐無補貼時代的可持續增長；2）中企退出風險被高估——美國電池片產能不足，依賴進口，且技術迭代滯後於中國，目前中企仍通過老撾/印尼轉口維持45%市場份額（2025年6月），長期通過技術授權和主權基金代持等模式有望形成新生態；3）First Solar（FSLR）的壁壘優勢未被充分定價，其CdTe薄膜技術規避晶硅供應鏈，獨家受益“大而美”法案前道製造PTC補貼（最高0.7美元/W），2026年本土產能達14GW，業績可見度較爲清晰。