美國股市正「大快朵頤」地享用聯儲局順周期的寬鬆政策——在此過程中，它們重新奪回了全球估值最高市場的「殊榮」。而儘管「高處不勝寒」的回調風險始終存在，但僅憑這一點或許尚不足以引發美股拋售，因為其經風險調整後回報率仍要低於衆多全球市場。

下圖是MSCI全球指數(ACWI)的走勢圖，並採用了顏色標識——用以顯示以美元計價的各國MSCI指數中，在某一時間段哪個市場擁有最高的三個月平滑市盈率。

如圖中所示，印度股市(黑色)在過去幾年中長期佔據着榜首。儘管在此期間印度市場多次因估值過高面臨下行風險，但始終能獲得強勁支撐。

不過，美股在去年特朗普當選總統前後，一度重新領跑了上述估值排名排行榜，並在今年上半年的關稅紛爭期間一度持續保持這一位置。而隨着美國市場在徵收關稅數月後終於出現震盪，印度市場於六月重新登頂，隨後又很快被保加利亞股市取而代之。

但截至上周，美股已重奪這一全球最昂貴估值的「聖盃」——儘管這很可能是一杯毒酒。

值得一提的是，美國股市眼下不僅估值居全球之首，相較自身歷史水平也處於高位。標普500指數的市盈率目前已突破今年2月的高點，其周期調整市盈率(CAPE)更是已達到了近150年曆史統計數據的第98個百分位。

當然，正如宏觀策略師Simon White所提到的，僅向投資者揭示估值高度，並不能預言其何時會回落。

White表示，若美股處於超買狀態，對此的擔憂或許會更為迫切。但其風險調整後的回報率並未顯著偏高——無論是相較其自身歷史水平，還是更為關鍵的全球資產間的對比。

如下圖所示，標普500指數和美國科技板塊的一年期風險調整後回報率僅位居全球資產的中游水平。黃金和比特幣目前的回報風險比最高，而標普500指數不足1倍，納指也僅在1倍左右。

高回報風險比通常預示着劇烈的價格反轉，因為伴隨回報的低波動性通常蘊含着「自我毀滅」的種子，最終可能導致無序拋售。

White指出，目前還不存在美股即將大幅下跌的事前徵兆，當然，諸多因素仍值得投資者持續警惕潛在風險——尤其是其冠絕全球的估值水平。