金吾財訊 | 東北證券研報指出，匯通達網絡(09878)深耕下沉市場十餘載，當前已轉型為AI驅動的綜合服務商，藉助阿里系+政府資源，有望打通第二增長曲線。2018-2024年，營收增速整體下降，但毛利率走高，2024年達3.84%，25H1達到4.64%，主要得益於低毛利業務的剔除，公司盈利能力持續改善，2024年歸母淨利潤2.70億元，歸母淨利率0.45%。該機構指出，產品端，下沉市場目前以快消為主，家電、3C品類快速增長，2024年家電/智能手機規模增速分別為18%/15%，滲透率45%/55%，需求旺盛，仍有較大空間；渠道端，下沉市場以夫妻小店為主，成本靈活，年利潤額20-50萬，家電、農用品等耐用品夫妻店淨利率約16.7%。但受到即時零售、高線級城市渠道商下沉的衝擊，在供應鏈、物流、營銷等方面具備較大管理需求。該機構表示，公司業務優化+AI賦能，在手現金充沛，收購優質資產打通產業資本運作路徑，未來公司收入或恢復增長，盈利能力快速提升。預計2025-2027年營收516.08/541.20/577.76億元，歸母淨利潤3.69/4.95/6.50億元，對應PE20.29/15.13/11.52X，上調至「買入」評級。