圖表：2025年6月末典型房企總資產TOP100

資料來源：企業半年報/業績公告，億翰智庫

“縮表”成爲主流趨勢：“萬億俱樂部”成員僅剩4家

曾幾何時，“萬億總資產”是中國房地產企業規模與地位的象徵。隨着行業自2021年進入深度調整期，“縮表”（即資產負債表收縮）已成爲主流趨勢，往日的輝煌正被殘酷的現實所取代。截至2025年上半年末，總資產TOP100房企中，有87家房企總資產相較2024年同期出現下滑。

而“萬億俱樂部”房企的數量也隨之減少。2022年時，總資產萬億級別的房企尚有6家——碧桂園、萬科A、保利發展、綠地控股、融創中國和華潤置地。隨着碧桂園、融創相繼暴雷，雙雙掉出萬億房企行列，截至2025年上半年，僅剩4家房企的總資產維持在萬億以上。

圖表：2025年6月末典型房企淨資產（股東權益合計）TOP100

資料來源：企業半年報/業績公告，億翰智庫

淨資產爲王：透視房企真實“家底”

若說總資產體現的是規模，那麼淨資產（股東權益）則更能真實反映一家企業的“家底”和抗風險能力。

一個鮮明的對比是：在總資產榜上排名第六的中國海外發展（中海地產），憑藉其良好的財務自律和低負債策略，以4177.45億元的淨資產高居榜首，遠超其總資產排名。華潤置地（4104.14億元）和香港的長實集團（4068.34億元）緊隨其後。

從企業性質來看，淨資產排名靠前的企業主要由央國企構成。龍湖集團（2444.43億元）是淨資產前十名中唯一一家大陸民企。

圖表：2025年6月末淨資產後10位房企（億元）

資料來源：企業半年報/業績公告，億翰智庫

危機與自救：負資產房企正通過債務重組想辦法

淨資產TOP100榜單之外，則是一片狼藉。佳兆業集團（-418.08億元）、中國奧園（-351.73億元）、禹洲集團（-194.47億元）等企業深陷“負淨資產”困境，意味着其資不抵債的程度相當嚴峻。其中，世茂集團從2024年末的正淨資產33.46億元，惡化至負淨資產-66.02億元，凸顯了部分企業風險的加速暴露。

面對危機，房企對於負債的處理正在從尋求“展期”逐步轉向實質性“削債”，債務重組成爲推動自救的關鍵手段。在這一背景下，遠洋集團成爲淨資產相較2024年末增長幅度最大的企業，從2.17億元增至2025年6月末的82.27億元，漲幅達到了3691%。這一變化主要源於2025年3月，其完成了規模約63.15億美元的境外債務重組。這項重組帶來了317.56億元的非現金收益，不僅完全覆蓋了同期經營所產生的虧損，還大幅推高了淨資產規模，成爲其賬面淨資產回升的最主要動力。

2025年下半年，多家房企債務重組取得了重要進展。

9月1日，佳兆業集團宣佈其境外債務重組計劃已取得關鍵性進展，重組生效日期預計於9月底正式落地，將削債86億美元；禹洲集團於8月底宣佈其境外債重組正式生效，成功化解約66.8億美元債務風險；碧桂園也公告稱，其持有超過77%本金總額的持有人已加入重組協議，預計降債規模約117億美元。此外，融創中國、旭輝控股集團、中國奧園、時代中國控股等房企也均在積極推進各自的債務重組進程，若後續重組順利完成，或將會在2025年末的淨資產數據中有所體現。

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