在高利率環境和全球化重構的大背景下，黃金的定價機制正在由傳統的以實際利率爲核心向以央行購金爲核心，央行購金的行爲是關鍵，背後是“去中心化”、避險需求的集中體現。貨幣屬性方面，特朗普的大而美法案順利通過，美國債務問題有望加重，導致美元的貨幣信用出現裂痕，在去美元化進程中黃金的去法幣化屬性凸顯。金融屬性方面，在全球高利率環境下，黃金作爲零息債對債券的替代效應減弱，對美債實際利率的敏感度下降。避險屬性方面，地緣政治風險邊際減弱，特朗普的關稅政策加劇全球貿易緊張，市場避險需求仍在，成爲階段性推升黃金價格的重要因素。商品屬性方面，中國實物金需求明顯上升，央行從去年11月重啓增持黃金，已連續增持十個月。目前來看，推升本輪金價上漲的邏輯沒有完全逆轉，美聯儲的利率政策和避險情緒可能是短期擾動因素，美聯儲需兼顧就業和通脹雙重指標，今年的利率政策會更加謹慎，放緩降息節奏，同時地緣政治衝突的演變主導着市場避險情緒變化。根據美國最新數據，非農數據顯示勞動力市場意外疲軟，非農就業人口大幅低於市場預期且大幅下降，失業率上升至4.3%。7月PCE數據顯示通脹數據放緩，核心PCE同比上漲2.9%，PCE同比上漲2.6%，均符合市場預期；8月CPI同比漲2.9%，與預期一致，較上月的2.7%回升，是1月份以來最大漲幅。短期來看，美聯儲9月FOMC會議開啓降息，美聯儲鴿派言論提升市場降息預期，目前10月降息預期達90%以上，關注本週鮑威爾講話和PCE數據公佈；地緣政治風險支撐金價，預計黃金維持偏強運行。

（文章來源：新世紀期貨）