中金:維持恆隆地產(00101)跑贏行業評級 上調目標價至9.46港元

智通財經
09/23

智通財經APP獲悉,中金髮布研報稱,維持恆隆地產(00101)跑贏行業評級與盈利預測不變。考慮聯儲局降息落地、市場風偏改善,小幅上調目標價6%至9.46港元/股,對應15倍2025年目標核心P/E、5.5%目標股息收益率和8%上行空間。公司交易於14倍2025年核心P/E和5.9%股息收益率。該行對其下半年及明年經營表現信心增強。

中金主要觀點如下:

積極拓展可租面積,三期建設有序推進中

公司披露上海恆隆廣場三期總樓面面積約3,000平米(當前該項目總可租面積約3.2萬平米),預計將在2026年三季度開業。該行認為三期開業後一方面將有效擴展項目可租面積,滿足更多品牌旗艦店入駐需求;另一方面亦有望起到拓展戶外空間場景、豐富消費者體驗,優化客戶入場動線設計等作用。此外,公司亦積極通過大鋪切小鋪、改造辦公樓與商業銜接空間等方式優化場內空間使用效率。

品牌調改有望於今年年內逐步展現成果

存量品牌端,該行預計Chanel的全新三層旗艦店有望於四季度開業,屆時或有望對零售額產生顯著貢獻;增量品牌端,Rolex已於年內新開業,老鋪黃金於三層圍擋(今年5月老鋪黃金已於港匯恆隆開業),此外公司亦積極引入大疆、哈蘇等新型體驗業態以提升品牌豐富度。

上海恆隆廣場下半年經營表現有望延續改善趨勢

恆隆地產內地購物中心零售額1-2Q25分別同比-7%、-1%,其中上海恆隆廣場零售額上半年亦呈逐季改善趨勢。該行認為下半年項目經營表現或有望延續二季度以來趨勢,主要考慮:1)去年三季度為去年全年最低基數(公司內地零售額整體同比-18%),今年奢侈品消費外流斜率有所趨緩,三季度同比存在一定支撐;2)積極組織營銷推廣活動,包括9月開始的Jellycat聯名活動、通常於11月舉辦的週年慶活動等,該行預計有望帶動客流增長;3)上文所述品牌調改效果的逐步釋放等。考慮上海恆隆廣場對公司業績的重要貢獻(1H25商場部分貢獻公司總租金收入16%左右),該行認為公司全年業績及派息兌現度亦具備一定支撐。

風險提示:國內重奢消費超預期下行等致使購物中心經營表現不及預期。

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