智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，根據百川孚盈數據顯示，9月19日光伏玻璃行業庫存量130萬噸，創近一年新低；根據SMM數據顯示，8月底光伏玻璃開工率水平也在持續下降，截至8月底，光伏玻璃產能為12.9萬噸/天，行業開工率為51.59%。另據SMM數據，光伏玻璃價格從7月份以來持續上漲，截至9月19日，3.2mm單層鍍膜、2.0mm單層鍍膜平均價格分別為20.25、13.35元/平米，較7月初分別提升1.75、2.5元/平米。在反內卷的行業背景下，供需格局較好的光伏玻璃有望迎來盈利修復。

申萬宏源主要觀點如下：

反內卷促進價格上漲：行業自律與政策引導共促復甦

光伏玻璃行業的「反內卷」行動已成為推動價格回升的關鍵因素。2025年7月，多家光伏玻璃企業計劃集體減產30%，這是行業應對惡性競爭的重要舉措。事實上，這並非行業首次嘗試減產，但在當前政策環境下取得了更明顯的效果。政策引導為行業反內卷提供了有力支持。中央財經委員會第六次會議提出「依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落後產能有序退出」。光伏玻璃作為「反內卷」政策重點治理的領域之一，得到了更多關注。隨着供需格局改善，光伏玻璃價格已開始觸底回升。

根據SMM數據，光伏玻璃價格從7月份以來持續上漲。9月19日，3.2mm單層鍍膜、2.0mm單層鍍膜平均價格分別為20.25、13.35元/平米，較7月初分別提升1.75、2.5元/平米。在反內卷的行業背景下，供需格局較好的光伏玻璃有望迎來盈利修復。

光伏玻璃企業二季度業績觸底回升

主要光伏玻璃企業2025年二季度業績已顯示出改善跡象。福萊特2025年Q2實現歸母淨利潤1.55億元，環比增長46%。公司毛利率環比提升約5個百分點至16.7%左右。旗濱集團2025年Q2表現同樣亮眼，實現歸母淨利潤4.2億元，同比增長14%，公司光伏玻璃業務上半年實現收入32億元，同比增長11%。

週期底部，頭部企業優勢明顯

在光伏週期的底部，頭部光伏玻璃企業憑藉規模、成本與技術優勢，有望展現出更強的抗風險能力和盈利韌性。福萊特和信義光能兩家企業的市佔率合計超過50%，較為集中的市場格局使得頭部企業在價格談判和產能調整方面具有更強的話語權；此外，成本優勢是頭部企業核心競爭力的重要體現，憑藉大窯爐和海外產能，頭部企業展現出較好的盈利能力。

投資分析意見

看好頭部企業盈利和估值修復。隨着反內卷政策的持續落實和產能出清的加速，行業供需結構將趨於均衡，頭部企業通過主動減產、優化產能結構和強化技術優勢，正在引領行業走向更加健康的發展軌道，光伏玻璃行業的至暗時刻正在過去，頭部企業福萊特(601865.SH)、旗濱集團(601636.SH)等有望在行業復甦過程中率先實現盈利和估值的雙重修復。

風險提示

政策落地不及預期、行業競爭持續加劇、終端需求不及預期、原材料價格上漲。