中泰證券:維持明源雲(00909)“增持”評級 25年上半年度實現正向盈利

智通財經
09/23

智通財經APP獲悉,中泰證券發佈研報稱,維持明源雲(00909)“增持”評級,預測公司2025-2027年營收分別爲13.18/12.71/12.66億元,歸母淨利潤分別爲0.18/0.30/0.44億元。25H1公司實現營業收入6.06億元,同比下降15.9%;實現歸母淨利潤1375萬元,經調整淨利潤3312萬元,均同比扭虧;實現經營活動產生的淨現金流出約爲0.43億元,同比淨流出減少74.0%。25H1公司在營收端仍然持續受到下游行業低迷的影響,營收持續下行,不過公司在成本費用端加大管控力度、優化提升組織運營效率,半年度即實現正向盈利。

中泰證券主要觀點如下:

營收持續承壓,AI賦能提升雲客客單價

25H1公司營收同比下降15.9%,受下游地產建築行業持續低迷影響,公司營收端持續承壓。產品業務端,25H1客戶關係管理產品線實現收入3.83億元,同比下降13.1%,其中主要產品雲客25H1實現營收3.77億元,同比下降5.1%,降幅小於公司整體營收與客戶關係管理產品線營收的下降幅度,體現出一定的韌性。公司加大在雲客AI相關的投入與產品推廣,25H1雲客AI產品終端簽約金額約3200萬元,超過2024年全年簽約金額。受AI產品推廣加速促進,25H1雲客單售樓處半年度客單價爲3.77萬元/個,較去年同期提升2.4%,這一提升主要系客戶增加對雲客AI產品的採購。

精益運營持續推進,降本增效推動利潤端轉正

25H1公司持續朝着精益運營的方向落實降本提效,特別加大對智能化工具的運用,提升組織效益。在客服、研發方面,公司持續加大對AI工具的使用。在營銷方面,公司根據市場變化主動調整渠道簽約比例,整體佣金支出有所下降。25H1,公司銷售/管理/研發費用分別爲3.17/0.61/2.05億元,分別同比下降22.2%/56.5%/19.4%。組織運營效率的提升和費用的進一步有效控制,推動公司在25H1實現了利潤端的正向盈利,25H1公司實現歸母淨利潤1375萬元,經調整淨利潤3312萬元,均同比扭虧爲盈。

務展望:業務聚焦與資源配置優化,AI+海外加力突破

展望25H2,公司將在以下幾個方面進行重點工作佈局與突破。1)國內市場戰略聚焦,持續提升盈利能力。25H2公司在國內市場將聚焦核心產品及重點客戶,確保以利潤作爲價值導向。公司將繼續嚴控項目簽約標準,並降低對住宅開發商客戶的依賴。產品端,公司新產品研發將聚焦高利潤、高潛力賽道,加大對AI產品投入,現有核心產品則深挖存量客戶價值,實現核心產品全價值鏈盈利。2)海外市場加大投入,加快全球市場佈局。25H2公司將積極進入中東和歐洲市場,引進關鍵人才,在重要區域建立本地化團隊,並通過投資及併購等方式加速國際化進程。產品端,公司將不斷迭代已有產品,並加速其推廣與市場拓展。3)加快AI+SaaS產品創新,打開業務增長空間。公司將堅持AI+SaaS的產品戰略,加速AI技術與不動產業務場景的深度耦合,同時優先“AI+營銷”產品研發與推廣。商業層面,在訂閱式基礎上,探索以使用量爲主的商業模式。4)優化資源人才配置,實現經營能效升級。公司將繼續落實內部資源和人才配置,進一步優化績效機制,控制人員規模,同時公司所有研發、交付、職能線工作全面應用AI工具,從而持續提高人效,降低成本。

風險提示:地產行業發展不及預期下,房企經營持續承壓導致IT預算金額不及預期;雲服務產品推廣不及預期;AI相關技術突破進展不及預期;研發人才競爭壓力加劇、產品研發不及預期的風險等。

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