智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，2025年上半年建材行業營收降幅收窄，利潤有所改善，水泥與玻纖表現亮眼。25H1水泥行業普遍實現大幅改善或扭虧，行業整體已實現營收1188億元，同比下降7.5%，歸母淨利潤54億元，同比增長1110.5%。儘管水泥需求仍然處於慣性下降通道中，但降幅有所收窄。25H1玻纖行業中報多數實現營收與利潤雙增長，自24年以來行業頭部企業開始推動復價改善利潤，25H1復價效果逐步體現。建議從行業盈利改善角度把握玻纖+水泥行業投資機會。

申萬宏源主要觀點如下：

2025年上半年建材行業營收降幅收窄，利潤有所改善，水泥與玻纖表現亮眼

樣本企業2025年上半年合計實現營收2775.7億元，同比下降4.1%，降幅較2024年全年收窄10.7pct；歸母淨利潤148.2億元，同比增長38.9%，行業利潤由降轉增。

水泥行業盈利彈性逐步釋放，利潤改善

上半年水泥行業普遍實現大幅改善或扭虧，行業整體已實現營收1188億元，同比下降7.5%，歸母淨利潤54億元，同比增長1110.5%。一方面2024年上半年為水泥近年盈利低點，業績改善有部分低基數原因；另一方面，上半年水泥價格相對較好，煤炭成本較去年同期有所下降，價格和成本帶來的彈性逐步釋放。水泥需求仍然處於慣性下降通道中，但降幅有所收窄。

玻纖行業2025年中報多數實現營收與利潤雙增長

上半年玻纖行業8家樣本公司合計實現營收311.0億元，同比增長20.9%，歸母淨利潤32.9億元，同比增長127.0%。2024年以來行業頭部企業開始推動復價改善利潤，2025年H1復價效果逐步體現。中材科技、國際復材、宏和科技等企業在特種布的佈局也逐步開始貢獻收入和利潤。

消費建材收入降幅收窄，部分個股表現出較強阿爾法

上半年消費建材板塊樣本公司實現營收687.6億元，同比下降2.7%，歸母淨利潤43.5億元，同比下降13.2%。科達製造由於長期佈局海外建材及陶瓷機械，上半年海外瓷磚價格戰改善，前期產能投放，營收實現大幅增長。三棵樹由於自身獨特的渠道優勢，三大新業態美麗鄉村、馬上住、藝術漆的佈局正處於加速期，老舊小區、鄉村自建房等需求正逐步釋放。

玻璃在高基數下上半年玻璃行業整體承壓，仍然處於週期底部

2025年上半年玻璃行業實現營收246億元，同比下降17.0%，歸母淨利潤10億元，同比下降60.3%。上半年光伏玻璃行業經歷階段性修復，光伏搶裝一度帶動盈利改善，但去年同期基數相對較高，以及5月之後光伏玻璃盈利逐步下降，行業重新回到承壓階段。建築玻璃則由於持續較弱的地產竣工仍然承壓。

早週期行業仍承壓，頭部企業率先復甦

早週期板塊與基建重點項目、房地產新開工具有較高相關性，混凝土製品等板塊一定程度受制於水泥價格修復，盈利仍然承壓。但頭部企業蘇博特已實現收入與利潤的雙重增長。蘇博特近年加大了西部地區等重大工程的開拓力度，在水電、核電、鐵路等領域取得了顯著成果。

投資建議：建議從行業盈利改善角度把握玻纖+水泥行業投資機會，從個股α角度在消費建材、早週期等板塊選股

建議關注水泥板塊頭部企業華新水泥(600801.SH)、海螺水泥(600585.SH)、上峯水泥(000672.SZ)等；關注玻纖板塊業績修復+特種布業務增長預期的中國巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)、宏和科技(603260.SH)、國際復材(301526.SZ)等。關注具備個股阿爾法屬性的三棵樹(603737.SH)、科達製造(600499.SH)、東鵬控股(003012.SZ)、蘇博特(603916.SH)等。

風險提示

地產基本面修復不及預期、存量房需求釋放不及預期、成本上漲超過預期、供給邊際惡化。