近期 BTC 與 ETH 價格均出現明顯回調。BTC 從年內高點 $124,000 回落至約 $112,000，跌幅接近 10%；ETH 自接近 $4,900 的高位回落至 $4,100–$4,200 區間。此輪下跌發生在前期大幅上漲之後，更符合牛市中階段性調整的特徵，目前尚無趨勢反轉跡象。

流動性緊縮疊加機構獲利了結，成為主要下跌動因

市場整體流動性仍偏緊。儘管聯儲局已進入降息週期，但量化緊縮尚未完全結束，穩定幣市值增長有限，新增資金入場不足。在季度末，部分機構和大額持有者選擇進行組合再平衡或獲利了結，增加了短期賣壓。例如，有基金地址在下跌前夕一次性贖回 16,800 枚 ETH，顯示部分槓桿資金提前降低倉位。這類再平衡行為在傳統市場和加密市場均較常見。

聯儲局進入降息週期，中長期流動性改善預期仍在

9 月 FOMC 會議，聯儲局宣佈自 2019 年以來的首次降息，將聯邦基金利率下調至 4.00%–4.25% 區間。主席鮑威爾在講話中表示通脹回落趨勢更為明確，就業市場供需正在平衡。市場預期年內可能仍有 50 個基點的降息空間。降息預期意味着中長期流動性環境可能改善，對風險資產形成支持。但短期市場表現顯示，寬鬆政策已部分被計入價格，行情短暫上演「買預期、賣事實」的走勢。

美債收益率上行、美元指數反彈，短期風險偏好承壓

近期美國國債收益率上行、美元指數反彈，使風險資產承受壓力。同時，9 月份歷來是流動性趨緊的階段，BTC 在該月份的平均歷史收益為負，季節性因素也對行情形成擾動。技術面上，BTC 和 ETH 在快速上漲後出現超買跡象，市場情緒由前期的樂觀回落至中性水平，部分投資者選擇階段性降低倉位。

衍生品去槓桿放大跌勢，但市場底部資金承接明顯

在現貨下跌過程中，合約市場的去槓桿效應進一步加劇了跌勢。數據顯示，本輪迴調期間全網出現數億美元規模的多頭倉位被動平倉。關鍵技術位被跌破後，止損單觸發，增加了短期賣壓。但與此同時，鏈上監測顯示，部分鯨魚和中長期投資者在低位增持 BTC，總體上市場並未出現大規模恐慌性拋售。

長期資金持續增持，市場中長期支撐猶存

穩定幣總市值保持平穩，顯示場外資金尚未明顯流入，但交易所餘額波動反映出部分資金在回調時選擇增持。鯨魚地址活躍度上升，持倉 100–1000 BTC 的地址數量增加，表明部分投資者在調整階段進行佈局。與此同時，超過一年未動的 BTC 佔比接近歷史高位，說明流通中的長期籌碼比例提升，這通常有助於緩解拋售壓力。ETH 鏈上活躍度保持在較高水平，儘管短期解鎖規模較大，但機構增持仍在持續。

期權定價顯示短期震盪，中期方向不明朗

期權市場定價顯示，短期波動率下降至相對低位，市場對未來數週預期偏向震盪整理。短期期權 Skew 結構略微傾向看漲，但中長期 Skew 顯示投資者仍有一定下行保護需求。Put/Call 比率接近均衡，反映市場情緒趨於理性，投資者在保持敞口的同時增加對沖。整體來看，衍生品市場對短期波動不敏感，但對中長期不確定性仍保留警惕。

投資建議：利用結構化工具進行風險收益平衡

綜合來看，此輪 BTC 與 ETH 回調主要由流動性偏緊、機構再平衡、宏觀不確定性和衍生品去槓桿共同驅動，市場並未出現趨勢性逆轉。隨着聯儲局進入降息週期及機構資金持續佈局，中長期環境仍具一定支撐。

在此背景下，投資者可結合自身風險承受能力，靈活使用結構化產品：

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免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。數字資產交易可能具有極大的風險和不穩定性。投資決策應在仔細考慮個人情況並諮詢金融專業人士後做出。Matrixport 不對基於本內容所提供信息的任何投資決策負責。