9月22日，A股電子煙板塊漲勢顯著，成分股長盈精密（300115.SZ）、海順新材（300501.SZ）、集友股份（603429.SH）、盈趣科技（002925.SZ）、國光電器（002045.SZ）實現漲停。
消息面上，近期，國家菸草專賣局公佈《境內免稅市場菸草製品管理辦法》，其中提出，加熱捲菸及電子煙等新型菸草製品不得在境內免稅市場銷售。電子煙行業的監管政策逐步完善，長期來看，不合規產品將逐步出清，市場份額有望進一步集中。此外，部分電子煙企業的業績表現良好或有積極的業績預期。
例如盈趣科技電子煙產能提升、家用雕刻機訂單回暖，帶動2025年業績穩定增長，這對電子煙板塊的上漲起到了推動作用。
新政解決哪些痛點？
一直以來，我國電子煙免稅市場長期存在的經營行為不規範、境外菸草製品來源不明、物流追溯信息缺失、出口迴流、走私及非法郵寄等問題。這些問題不僅擾亂了正常的市場秩序，給合法企業帶來不公平競爭，也對消費者健康構成潛在威脅。
此次國家菸草專賣局出臺管理辦法，明確禁止加熱捲菸及電子煙等新型菸草製品在境內免稅市場銷售，正是為了有效整治這些亂象。
通過全流程追溯管理（如二維碼印貼、交易管理平臺數據回傳）、產品目錄准入制（僅列入目錄的產品可銷售）及計劃價格管控，實現從生產到零售的全鏈條透明化監管。例如，2026年7月起強制實施二維碼追溯，確保每件免稅菸草製品的來源、流向可查，堵住走私迴流漏洞。
中國菸草稅佔財政收入比重近7%，是重要財政支柱，規範免稅市場可防止稅收流失。通過國營貿易統一管理（國務院菸草專賣行政主管部門主導進出口）、年度計劃制（下達銷售/購進計劃）及價格監管（禁止串通、哄擡、欺詐等行為），能夠確保免稅菸草製品的稅收貢獻不被削弱。
此外，通過許可證審批權集中（國家層面審批生產/批發許可）、技術標準統一（如電子煙需含菸鹼、封閉式結構、防兒童啓動功能），推動企業提升自主知識產權與品牌意識，從「野蠻生長」轉向「認證生存」。數據顯示，2024年，有33家電子煙企業因無法提供合規證明被暫停出口資格。
更為重要的是，作為《菸草控制框架公約》締約國，中國需履行控煙責任。管理辦法通過限制銷售渠道（如禁止加熱捲菸、電子煙在免稅店銷售）、禁止誘導性營銷（如過度包裝、非菸草風味）及年齡覈驗（如零售端強制身份證識別），減少非吸菸者、青少年接觸菸草製品的風險。
「雙刃劍」效應凸顯
對於電子煙產業內的企業而言，新政是一把「雙刃劍」，對A股相關上市公司產生顯著影響。
對於電子煙產業鏈企業，東峯集團佈局霧化與加熱不燃燒（HNB）雙方向，控股子公司太湖廣譽已取得菸草專賣生產企業許可證，並推進海外生產及銷售。政策限制免稅渠道將壓縮其國內免稅市場份額，需加速海外佈局（如東南亞、中東）對沖風險。
集友股份與安徽中煙合作研發電子煙煙液、加熱器等，控股孫公司太湖廣譽涉及新型菸草研發。其免稅渠道銷售受限後，可能轉向國內有稅市場或海外出口，但需應對合規成本（如產品目錄申報、二維碼追溯）增加。
順灝股份通過子公司上海綠馨開展電子煙業務，承接中煙系加熱霧化器樣品製造及海外市場推廣。政策將直接影響其免稅渠道收入，需強化海外客戶合作（如歐美、東南亞）以維持增長。
對於加熱捲菸相關企業，陝西金葉子公司玉陽化纖生產加熱不燃燒捲菸用聚丙烯絲束及濾嘴棒，擁有「降溫材料PLA濾棒」核心專利。政策限制加熱捲菸免稅銷售後，其濾嘴棒業務可能轉向國內有稅市場或出口。
科森科技涉及加熱不燃燒電子煙金屬結構件生產，客戶包括知名電子煙品牌。免稅渠道受限將影響其配套產品需求，可拓展消費電子領域壓鑄件業務以分散風險。
免稅渠道佔比較高的企業將面臨收入下滑壓力，需加速佈局國內有稅市場（如便利店、電商平臺）或海外免稅店（如中國香港、新加坡）。例如，贏合科技（維權）（300457）子公司斯科爾在歐洲、美洲的電子煙業務可能受益於海外渠道拓展。
政策可能加速行業整合，合規龍頭企業，如思摩爾國際、勁嘉股份（維權）可憑藉技術、資格優勢進一步鞏固市場地位；部分中小型企業因合規成本高企或面臨淘汰風險。同時，中煙體系企業，如陝西金葉則可能因政策傾斜獲得更多市場份額。