智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，首次覆蓋潼關黃金(00340)給予「優於大市」評級，預計2025-2027年歸母淨利潤7.8/10.5/12.6億港元(+269%/34%/21%)，EPS分別為0.18/0.24/0.29港元。通過多角度估值，預計公司合理估值2.9-3.0港元，相對目前股價有39%-44%溢價。公司未來戰略目標是加大對甘肅和潼關等地區成礦規律的研究，積極整合;通過外延併購實現增長;與紫金開展戰略合作。

國信證券主要觀點如下：

小而美的區域黃金礦企

公司是處於發展期的黃金礦企，主營金礦採選及回收業務。公司黃金礦產區在陝西潼關以及甘肅肅北，截至2024年底保有金資源平均品位8.26克/噸，資源量55噸，當年實現金礦產量2.5噸。2024年實現營業額16億港元，同比增加7%，實現毛利5.23億港元，同比增加212%，實現淨利2.11億港元，同比增加310%。營收結構方面，公司以黃金開採業務為主，2024年開採業務收入13億港元，佔總收入的81.2%，開採業務毛利5.2億港元，佔總毛利近100%。

金價有望繼續保持強勢

美元信用邊際走弱刺激黃金需求，年初至今(截止至9月中旬)，美元指數已下跌10.0%：不改下降趨勢。央行購金對金價形成中長期推力。全球央行購金量連續3年超過1000噸，遠超2010-2021年平均473噸的水平。俄烏衝突和中東局勢或持續擾動市場情緒，黃金受多重因素影響有望繼續保持強勢。

持續擴資源，在產和儲備礦山並重

潼關礦區僅祥順礦業在產，目前1500噸的選廠建成並完成調試，足以滿足未來幾家公司的選礦增量;甘肅礦區北東礦業助力公司產量新高，自有選廠1350噸逐步達產。如果按照選廠年運行330天，公司兩地礦區年處理量合計可達94萬噸(潼關49.5萬噸，甘肅44.5萬噸)，2024年公司實現50.07萬噸的地下采礦量，實現45.77萬噸的礦石加工產量，距離滿產仍有較大增長空間。

與紫金礦業簽署黃金流協議

2025年4月，公司與紫金礦業旗下的紫金金屬有限公司簽署了一份長期黃金流協議。紫金預付2500萬美元現金作為前期資金支持，公司承諾未來9年從肅北北東礦業交付總量約422公斤黃金。該協議在鎖定部分產量收益的同時引入2500萬美元前期資金，相較股權孖展攤薄較低，同時通過與紫金建立綁定關係，提升了項目開發的資金可得性與穩定性。

風險提示：避險情緒下降，黃金價格下跌風險;礦山品位下滑，產量偏低的風險。