智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，根據海關總署數據，我國6-8月鈷中間品進口量分別為1.9、1.38、0.52萬噸，環比分別-61.62%、-27.26%、-62.05%。若按剛果金出口暫停7個月計算，預計25年全球鈷有效供給將從28.2萬噸下降34%至18.5萬噸，且若後續進一步延長禁令持續時間，原料短缺風險或將加劇。自剛果金25年2月採取限制鈷出口措施以來，鈷價已經從年初歷史低點15.9萬元/噸底部上漲至27.7萬元/噸。剛果金作為全球最大鈷供給國，對鈷供給管控態度明確，鈷供給端將持續受限，後續鈷價預期上行。

申萬宏源主要觀點如下：

剛果金是全球鈷資源的主要供給國，2025年2月以來對鈷產品實施出口禁令，對鈷供給端造成較大幹擾

本輪剛果金鈷出口禁令開始於2025年2月22日，當時剛果金政府宣佈禁止鈷出口4個月，且後續在6月宣佈禁令延長3個月，目前臨近政策窗口，不排除進一步延長出口禁令可能。

剛果金鈷出口禁令對供給端的影響正在逐步顯現，2025年6-8月中國鈷進口量持續回落

根據海關總署數據，我國6-8月鈷中間品進口量分別為1.9、1.38、0.52萬噸，環比分別-61.62%、-27.26%、-62.05%。若按剛果金出口暫停7個月計算，預計25年全球鈷有效供給將從28.2萬噸下降34%至18.5萬噸，且若後續進一步延長禁令持續時間，原料短缺風險或將加劇。

需求端，鈷下游應用領域主要包含動力電池、非動力電池及合金材料等領域，目前傳統領域企穩，新興領域增長可期，整體需求呈現穩步增長態勢。具體在電池領域，雖然三元電池需求偏弱，但無人機、3C等領域需求表現較好，為非動力電池領域的鈷需求提供增量，中性假設下，預計2025年鈷需求增長5.06%至21.09萬噸。而遠期來看，新興領域包括低空經濟和機器人領域，對於未來鈷需求增量也有長期支撐。

後續供給偏緊的情況下，預計短期鈷價將持續上漲，且長期來看，剛果金政府對鈷供給管控態度明確，鈷價遠期中樞也有較強支撐

自剛果金25年2月採取限制鈷出口措施以來，鈷價已經從年初歷史低點15.9萬元/噸底部上漲至27.7萬元/噸。短期供給擾動持續，隨着國內庫存逐步去化，預計鈷價將持續上行。同時長期來看，剛果金政府對鈷供給管控態度明確，未來直接放開出口的可能性不大，或將採取配額制等方式調節鈷供給，鈷長期價格中樞有較強支撐。

標的方面

建議關注鈷板塊相關企業的利潤彈性，包括華友鈷業(603799.SH)、騰遠鈷業(301219.SZ)、洛陽鉬業(603993.SH)、力勤資源(02245)、寒銳鈷業(300618.SZ)。

風險提示

剛果金鈷出口限制措施不及預期，下游需求不及預期。