智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，2024年新能源汽車產業鏈利潤仍高度集中於電池環節。2025Q2該環節佔比雖按月下滑，但仍處於主導地位，頭部企業抗周期能力突出。此外，各環節龍頭企業憑藉自身競爭力在下行周期裏仍具備穩定的盈利能力。關注電池環節和固態新技術。重點推薦電池環節，建議關注磷酸鐵鋰、負極、銅箔等龍頭企業和固態新技術中的增量環節，包括硫化物電解質和原材料硫化鋰、鋰金屬負極等。

廣發證券主要觀點如下：

盈利空間

25Q2行業ROE分化延續，銅箔環節明顯改善。據同花順數據，全行業ROE按年下降企業佔比從24年的70%收窄至57%，鋰電產業鏈整體ROE有所修復，電池環節ROE升跌互現，銅箔環節ROE改善明顯，所有樣本公司ROE均出現改善;負極環節75%企業ROE呈現改善趨勢;電解液環節下降幅度較大;產業鏈不同企業ROE分化明顯。

償債能力

龍頭降負債，其餘加槓桿。據同花順數據，龍頭企業24年、25H1資產負債率按年下滑，24年：寧德時代(YOY-4.10pct);25H1：寧德時代(YOY-6.67pct)，其他公司加槓桿以緩解資金壓力。新能源汽車產業鏈經營性現金持續流向電池龍頭，2024/2025Q1/2025Q2全產業鏈合計2874/420/692億元，動力電池龍頭寧德時代、比亞迪合計905/415/491億元，分別佔比81%/99%/71%。

經營效率

周轉率改善，存貨與應收賬款保持平穩。據同花順數據，2025H1產業鏈固定資產周轉率按年下降的企業佔比為64%，較2024年的96%顯著收窄，資產使用效率提升。存貨周轉率整體平穩，按年下降企業佔比55%，庫存水平合理;應收賬款周轉率按年下降佔比也為55%，回款壓力略有加劇。

財務框架

磷酸鐵鋰、電池、負極、銅箔盈利拐點在即。龍頭企業8個季度以來ROE提升，包括寧德時代、富臨精工、尚太科技等，磷酸鐵鋰、負極、銅箔盈利按月改善。資本開支2022Q4達峯後持續低迷，24年、25H1呈現供需緊平衡。從速動比率和資產負債率來看，電池與磷酸鐵鋰表現較弱，盈利修復迫切性高，從固定資產周轉率來看，銅箔表現較好，優勢企業將率先實現盈利回升。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期;中游價格下跌超預期;技術升級進度不及預期;投產進度不及預期。