國內：中基協發布數據顯示，我國公募基金規模首次突破36萬億元大關，截至8月底達到36.25萬億元，單月猛增1.18萬億元。9月24日，數字人民幣國際運營中心正式運營，並推出三大業務平台——數字人民幣跨境數字支付平台、數字人民幣區塊鏈服務平台及數字資產平台。商務部發布公告，決定將扁平地球管理公司等3家美國實體列入出口管制管控名單，禁止兩用物項對其出口，任何出口經營者不得違反上述規定。

　　國際：所有在世的前聯儲局主席、多位前財長和前白宮經濟顧問致函最高法，不要解僱聯儲局理事庫克。聯儲局理事米蘭表示，主張每次降息50個點子，通過「短暫且大幅」降息快速達到中性利率。白宮已要求聯邦機構準備在政府關門時永久性裁員，此舉遠超以往臨時休假的做法，旨在向民主黨施壓。美商務部長盧特尼克建議韓國，在7月達成的3500億美元投資協議基礎上追加承諾，投資規模向日本協議的5500億美元靠攏。美國第二季度GDP增速上修至3.8%，創近兩年新高，PCE物價指數2.6%。美國上周首申人數大幅回落至21.8萬人，為7月以來最低水平。

　　大類資產：9月25日，亞洲交易時段，市場四次嘗試向上突破前高，但均面臨兌現壓力而回落。上證指數全天收跌0.01%，恒生指數收跌0.13%。債市方面，市場全天低開高走，尾盤收漲，10年國債收益率全天下行1.25bp。美洲交易時段，強勁的數據增加了聯儲局未來降息路徑的不確定性，市場對10月降息預期有所降溫。標普收跌0.50%，納指收跌0.50%。債市方面，10年期國債收益率上行2bp。匯市方面，美元指數繼續上行，收報98.5。人民幣保持平穩，收報7.15。商品方面，黃金以震盪為主，Comex黃金收漲0.32%。原油價格反彈，WTI原油日內收漲0.63%。國內金屬在銅價帶動下上行，南華金屬指數收漲1.04%。

　　貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格繼續上漲，COMEX黃金期貨漲0.33%報3780.5美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.89%報45.47美元/盎司。昨日公布的美國經濟就業數據強勁，利好白銀的工業屬性，因而銀價繼續上漲。當前貴金屬的驅動一方面來自就業市場走弱以及流動性寬鬆預期的發酵；另一方面，聯儲局獨立性、特朗普貿易政策前景以及地緣政治的不穩定導致市場不確定性增加，避險情緒提升也使黃金受益。Comex黃金運行區間【3600，3800】美元/盎司，滬金運行區間【820，860】元/克。Comex白銀運行區間【41，47】美元/盎司，滬銀運行區間【9700，11000】元/千克。

　　風險提示：聯儲局貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化。

　　銅

　　上一交易日LME銅收於10275.5美元/噸，跌0.43%。上海升水30，廣東升水60。宏觀方面，美國二季度GDP按月上修至3.8%，周初請失業金21.8萬繼續下降，市場降息預期有所回落。基本面上，自由港公布Grasberg事故後的報告，影響量顯著高於預期，原料環節緊張矛盾預計進一步激化。冶煉環節進入9月國內冶煉檢修增加，結合再生冶煉原料同樣轉緊，維持冶煉產量重心下移預期。進出口方面，近期到港開始有所增加，或因前期窗口打開。消費端，短期隨價格回落略有改善，但本月以來仍一般。近期再生企業反饋影響未持續發酵，開工邊際有所回升。短期供需走弱，預計延續緊平衡狀態。展望後市，基於礦山擾動量級較大，短期價格預計偏強或未結束，並且重心上移，後續需持續關注其恢復進展。

　　風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。

　　鋁

　　 LME昨日收於2664，較上一交易日漲9.5或0.36%，滬鋁夜盤整體在至2.08w附近波動。基本面來看，跌價及節前備貨需求帶動鋁錠周度再度去庫，繼續關注月底消費改善幅度，當前庫存維持下去預期年底庫存基本持平去年。現貨市場方面，鋁價重拾漲勢單邊逢高變現增多，長單結算周期基本結束貿易商採購意願不強，現貨再度轉弱；鋁棒加工費轉差。成本端國內部分地區煤炭價格出現小幅下跌、氧化鋁延續跌勢、炭塊價格持穩；海外歐洲天然氣價基本持穩、電價續漲至高位。綜合來看，基本面矛盾不大，本周鋁錠再度轉去庫為鋁價提供支撐，關注消費持續改善幅度，預計鋁價跟隨宏觀維持區間震盪為主，核心區間或在【2.06w，2.11w】。

　　投資策略：建議前期多頭繼續持有。

　　風險提示：需求刺激政策、廢鋁減量超預期的風險。

　　鉛

　　隔夜鉛價窄幅波動，倫鉛收漲0.32%至2009美元/噸，滬鉛收漲0.09%至17125元/噸。現貨市場鉛價下跌成交偏淡。鉛價近期圍繞17100一線波動，主要驅動來自供應縮減，煉廠集中檢修增加，再生鉛維持歷史性偏低開工率，疊加下游節前補庫需求，鉛價節前震盪偏強。需注意的是，十一假期累庫預期及再生鉛復產進度，鉛價反彈關注17300一線壓力，預計滬鉛運行區間【16800,17200】元/噸，倫鉛運行區間【1980,2050】美元/噸。

　　風險提示：窗口打開後進口鉛流入的衝擊及再生鉛復產進度。

　　鋅

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　　昨日倫鋅震盪走高，午後一度衝高觸及2960美元，最終收報2922.5美元，升跌持平前一交易日。現貨市場，上海現貨對10合約平水-貼水30元，廣東市場對11合約貼水40-貼水110，國慶長假在即，下游有所補庫，周度庫存小幅下降。上周產業庫存有所下調。近期市場聚焦礦石的供應高干擾，但對於鋅品種看，由於原料已較為充分，因而不具備同類話題的交易性，建議觀望。

　　風險提示：消費表現超預期。

　　鎳

　　上一交易日LME鎳收於15255美元/噸，跌1.3%；滬鎳主力收於121680元/噸，跌0.9%。基本面未有顯著變化，鎳鐵詢盤冷清，不鏽鋼旺季需求表現一般，隱性庫存壓力風險仍在，中間品流通偏緊。礦端短期有支撐，鎳價缺乏驅動，震盪區間收窄。展望後市，10月印尼鎳礦企業開始陸續申請新一年的配額，關注主礦端消息面情況，短期滬鎳主力核心區間【11.8，12.5】萬元/噸。

　　風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業政策超預期變動。

　　錫

　　 LME昨日收於34390，較上一交易日漲0.22%，滬錫主力夜盤收於273470元/噸，跌0.01%。基本面上，緬甸錫礦復產不及預期，雲南礦主稱佤邦11月前難大量產出；印尼天馬採礦證問題已解決，9月印尼出口有望恢復；國內雲南、江西冶煉廠原料緊張，開工率偏低，雲南煉廠季節性檢修預期兌現。需求端持續低迷，下游訂單以剛需為主，9月消費恢復有限；家電排產不足，電子產品訂單或隨新品發布提振，需關注「金九銀十」恢復情況，整體需求暫維持弱勢。展望後市，基本面上延續供需雙弱，國內預計小幅去庫態勢，海外美國補庫減弱、LME庫存累庫且升水回落。因此錫價預計保持震盪。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。

　　焦炭

　　9月25日周四夜盤，焦炭J2601收跌1.18%至1720.5元/噸，領跌黑色，升水港口準一冶金焦倉單8.8%。鋼聯最新數據顯示，本周五大品種鋼材供需雙增，庫存轉為去化，成材基本面繼續好轉；鋼廠鐵水增產加速，焦炭、焦煤節前補庫；焦化廠焦炭庫存向下遊轉移，但焦炭社會總庫存連續4周壘積，焦煤社會總庫存連續2周壘積，雙焦基本面延續寬鬆。周四上午，中國煉焦行業協會召開會議，國內重點焦化企業達成限產提價決議，幅度50-85元/噸不等。我們認為，焦化行業限產提價或刺激下游節前補庫需求擴大，促使上游庫存向下遊加速轉移，但焦化廠提漲後，盈利有望改善，供給可能增加，這或導致焦炭供需總量維持寬鬆，疊加盤面升水，因此預計短期J2601震盪偏弱運行。

　　風險提示：鋼需超預期增長，碳元素供給超預期收緊，宏觀風險。

　　工業硅

　　上一交易日工業硅主力收漲0.84%至9055元/噸，持倉26.00萬手，日增倉-10966手。9月25日，廣期所工業硅期貨倉單錄得50066手，較上一交易日增長141手。近期現貨成交以剛需採購為主，囤貨積極性不高，而硅企挺價意願較強，現貨價格波動不大。交割品流通偏緊。近月基本面矛盾不突出，11月西南枯水期電價預計上漲，導致成本大幅抬升，西南硅廠存在減產計劃。展望後市，預計節前價格延續震盪行情，重心較此前上抬，價格運行區間【8800，9500】元/噸，關注供給擾動情況和下游多晶硅排產變化。

　　投資策略：輕倉試多。

　　風險提示：需求不及預期，宏觀情緒影響。

　　碳酸鋰

　　上一交易日碳酸鋰主力2511合約收漲-0.93%至74040元/噸，持倉26.11萬手，日增倉487手。9月25日，廣期所碳酸鋰期貨倉單錄得40309手，較上一交易日增長560手。本周產量20516噸，按月增153噸；庫存136285噸，去庫706噸。節前備庫基本結束，旺季需求下平衡去庫。臨近930，目前江西礦證未有定論，需待企業提交儲量報告後由專家評審核定，礦證擾動預計持續至10月份。目前輝石開工率高企，礦石供應偏緊，價格下方存在支撐。展望後市，倘若無新增供給擾動，預計價格維持震盪運行，價格運行波動區間【71000,75000】元/噸，持續關注江西礦證進展和十月需求排產情況。

　　風險提示：江西礦證擾動，需求不及預期。