金吾財訊 | 中信證券表示，8月現制飲品行業受第三方外賣平台補貼退坡影響，全國奶茶、咖啡門店擴張速度按月有所放緩。開店方面，茶飲開店分化顯著，古茗、霸王茶姬的開店數量保持領先，蜜雪冰城開店速度明顯放緩；咖啡滲透率持續提升，瑞幸、庫迪、幸運咖開店數量較快，星巴克門店數維持緩慢增長態勢。店效方面，頭部品牌店效增速普遍放緩，10~20元中端價格帶各品牌店效按年增速均落於10%~ 20%區間，但內部存在一定分化。該機構指，本輪由外賣補貼驅動的現制飲品高景氣帶動行業供給再度擴張，同時部分投資者已將視角前移至2026年，擔憂高基數下品牌同店表現承壓。該機構認為，從2025年維度看，在缺乏類似補貼刺激的情況下，多數品牌難以避免同店壓力。但頭部企業仍可通過產品創新與線下流量運營實現對沖，例如古茗推出咖啡與早餐品類、蜜雪通過青提新品與線下私域引流等；部分品牌亦具備海外市場拓展的增量空間。從長期來看，該機構判斷真正的受益者仍將是具備門店運營、產品研發及供應鏈管理等綜合能力的頭部品牌。隨着補貼退坡，中小品牌及個體商戶或將因需求回落與供給過剩而陷入錯配，該機構預計高概率迎來新一輪出清，頭部企業有望進一步擴大份額領先，享受行業的長周期增長紅利。