智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，維持途虎-W(09690)「推薦」評級，預計公司25-27年的經調整淨利潤為8.09/9.92/12.03億元，目標價23.62港元。考慮到在當前國內汽車後市場「散、亂、小」的競爭環境中，途虎養車通過數字化能力、標準化服務及供應鏈優勢持續強化行業龍頭地位。公司25年上半年實現收入78.77億元，yoy+10.5%，毛利19.82億元，yoy+7.4%，毛利率25.2%，實現經調整淨利潤4.1億元，yoy+14.6%。

華創證券主要觀點如下：

營收穩健增長，盈利能力持續提升

2025年上半年，公司實現營業收入79億元，同比增長10.5%，保持穩健增長。經調整淨利潤達4.1億元，同比增長14.6%，增長亮眼。收入增長主要受益於門店網絡擴張及新能源、快修等高增長業務貢獻提升。分業務看，輪胎及底盤零部件、汽車保養等核心業務均實現約11%的同比增長，表現穩健;快修業務收入同比大幅增長超60%，成為重要增長引擎。費用端，公司運營效率顯著優化，經調整總運營費用率同比下降，AI技術賦能推動客服人力成本同比下降18%，推動淨利潤率改善。

新能源與下沉市場協同發力，生態優勢持續鞏固

公司新能源服務生態快速擴張，平臺新能源汽車用戶達340萬，同比+83.5%，滲透率超12%，並推出新能源專屬輪胎等差異化產品。門店網絡持續下沉，總數達7,205家，對乘用車保有量在2萬以上的縣域覆蓋率70%。用戶運營持續強化，交易用戶2,650萬，復購率64%，生態協同效應顯著。

供應鏈與技術雙輪驅動效率提升

公司通過供應鏈智能化升級與AI技術全面賦能運營，顯著提升整體效率：廣州自動化倉效率提升2.5倍+無人配送車落地;基於DeepSeek大模型改造的智能客服系統推動售前轉化率提升2個百分點，人力成本下降18%。同時，公司積極承接"以舊換新"政策紅利，618單日銷售額突破1.5億元。

風險提示：行業競爭超預期加劇，宏觀經濟與汽車銷量波動，新業務拓展不及預期，政策與監管變化。