去年9月24日，A股市場在系列政策「組合拳」的發力下，開啓了一輪歷史性上漲行情。隨着「924行情」一周年節點來臨，回顧過去一年，A股整體表現持續令人振奮。
Wind數據顯示，截至2025年9月19日收盤，A股主要指數自「924」行情以來均實現大幅增長，其中上證指數累計上漲約39%，創業板指數累計大漲約102%；全市場超過3000只個股漲幅超過50%，其中1400餘隻漲幅超過100%；A股最新總市值達104萬億元。（指數過往表現不預示其未來表現，市場有風險，投資需謹慎）
長城基金高級宏觀策略研究員汪立分析，這輪持續近一年的上漲行情，主要由三方面因素共同推動。其一，政策面提供積極支撐。央行推出多項結構性貨幣政策工具，證監會通過引導長期資金入市、優化併購重組機制、鼓勵上市公司回購等舉措激活市場，中央匯金大幅增持 ETF，這些操作有效穩定了市場情緒。
其二，科技產業實現快速突破。自去年底起，國內在人工智能、機器人、半導體、軍工、創新藥及新消費等領域陸續迎來技術進展與產業機遇，全球競爭力逐步提升，新動能持續積累並釋放行業景氣度。科技產業的這一發展態勢超出市場預期，也讓AI、機器人等科技板塊成為今年市場的重要方向之一。
其三，市場風險偏好顯著回升。去年9月底以來，投資者情緒轉向積極，市場交投活躍度明顯提高，各類主題投資機會有序輪動，資金持續流入，為市場保持熱度提供了支撐。
與此同時，居民存款向A股市場流動的趨勢也逐步顯現。據Wind統計，2024年10月，上交所A股新開戶數達到684.7萬戶，接近2015年高位水平；今年7月非銀存款單月增加2.14萬億元，創2015年有數據記錄以來的第二高值，僅次於今年2月的2.83萬億元。
對於當前A股市場特徵，汪立認為，市場在估值、流動性、投資者結構三方面已發生顯著變化。
估值層面，上證綜指的市盈率（PE）從12倍左右抬升至當前的16.4倍，已處於2010年以來的85.9%分位，意味着估值修復已相對充分。
流動性層面，「924行情」 啓動前市場整體處於存量博弈甚至縮量的狀態，而當前A股成交額持續保持在2萬億元以上，整體交投情緒活躍。
「投資者結構的變化同樣關鍵。」 汪立指出，「去年9月底前，ETF和保險是主要資金增量來源，市場呈現大盤龍頭風格；今年上半年，保險和遊資成為主要增量，市場形成小微盤+紅利（主要是銀行）的啞鈴型風格；近期，隨着市場賺錢效應逐步顯現，公募、私募等偏機構風格資金大幅入場，使市場更聚焦景氣方向。」
不過，隨着聯儲局降息「靴子」落地，部分投資者選擇獲利了結，近期指數也有所回撤。對於未來行情空間，汪立也給出了分析判斷。他表示，國內「十五五」 規劃即將啓動制定，且聯儲局降息為我國宏觀政策提供了更多操作空間，預計四季度或將出台一系列穩定增長的政策措施，這些政策既能為今年經濟運行提供保障，也能為明年經濟平穩發展奠定基礎。
從政策可能的主要方向來看，一是推進 「全國統一大市場」 建設，持續優化企業營商環境；二是加大財政政策力度，推動準財政工具落地見效；三是創新和運用結構性貨幣政策工具；四是推出更多促消費、擴內需的舉措，進一步激發國內市場潛力。
此外，需求端中國產業鏈正加速出海、深度融合全球供應鏈體系；供給端反內卷政策持續優化行業競爭生態。在這一背景下，企業盈利有望進一步修復。因此，汪立認為，「924 行情」 或可視為市場的關鍵轉折點，市場有望實現長期向好。從風格上看，在產業發展與政策支持的雙重作用下，後續科技成長風格預計會相對佔優。
責任編輯：郭栩彤