歷時21年，尹同躍終於成功地把奇瑞，送到了資本市場的聚光燈下。

9月25日，奇瑞汽車正式在港交所掛牌，以高開13.76%開盤，市值接近2000億港元。但隨後一路高開低走，全天只漲了3.80%，當天市值為1841億，幾乎與吉利汽車齊平。

這意味着，首日買入奇瑞汽車的投資者尤其是散戶，幾乎都被「活埋」，一些機構資金也在盤中加速跑路。

這一刻，對奇瑞而言，是圓夢的高光時刻；而對掌舵人尹同躍而言，則可能是其個人財富、影響力與命運的一次集體兌現。畢竟，尹同躍以約18.25%的持股比例，身家高達300億元，在同時代汽車掌門人中，以非李書福、王傳福式的路徑，實現了百億財富夢。

但對於購買了奇瑞票的散戶而言，這不是美妙的一天，可能是噩夢的開始——在奇瑞內部一切為了「拱上市」的前提下，奇瑞股價很可能上市即顛覆，此後步入「熊關漫道」。

畢竟，從奇瑞招股書來看，奇瑞是跛腳前行，是地地道道的傳統車企。今天奇瑞市值與吉利汽車港股市值（1867億）幾乎相若，但吉利的新能源早已把奇瑞甩出「幾條街」。另外，奇瑞利潤非常倚重於海外市場，但隨着比亞迪、長城等在海外發力，奇瑞的出口紅利正在快速消失。

因此，真正引人關注的，奇瑞市值是否已經被透支了？作為傳統車企，這麼高的估值，還能持續嗎？

1

300億車圈「新富豪」，

並非李書福王傳福式「白手起家」？

趕在11月迎來63歲生日之前，一頭白髮的尹同躍終於成功憑藉270多億的身價，躋身中國車圈的「資本新貴」行列。

截至今天港股收盤，奇瑞汽車（HK09973）每股收報31.92港元，漲幅3.8%，市值738億港元，對應人民幣1840.9億元。

那麼在奇瑞上市之後，背後的「靈魂人物」尹同躍這一天身價暴漲了多少？我們或許可以通過目前公開的信息來好好推算一下。

公開資料顯示，奇瑞上市前通過一系列股改重組，將股東平臺從控股公司「奇瑞控股」徹底下沉，原有間接股東轉為直接持股。

其中，核心的「瑞創投資」成為員工和高管的集體持股平臺，而尹同躍則通過該平臺獲得絕對控股權——據不完全推算，其個人佔比或超平臺總額的87%。

在這一輪穿透之後，尹同躍的「真實持股」比例最終約為16%-18%左右。按照目前大多數媒體的報道（18.25%），今天收盤後，尹同躍的持股市值約為336億港元，摺合人民幣約310億元。

儘管統計的口徑或有所不一，但「百億財富」的這個量級是板上釘釘的事實，尹同躍毫無疑問已躍身「車圈一線財富階層」。

與此同時，尹同躍也跟其 「老鄉們」王傳福、李斌、呂向陽等一起，躋身安徽地區的「首富」之列。

更值得玩味的是，這樣的財富躍遷並非「白手起家」的典型路徑。

不同於王傳福、李書福的創業股權，尹同躍的權益來自長期的股權下沉與平臺化激勵：在上市前重組中，奇瑞控股「退出」直接股東序列，地方國資（蕪湖投資）、戰略投資者與管理層平臺形成「三角支點」，瑞創成為員工與管理層的核心載體。

這套設計，讓這位「國資背景車企的職業經理人」，完成了從控制力到財富的雙重兌現，也將其個人利益，與奇瑞未來股價與經營兌現，緊緊捆綁在一起。

2

幾乎全靠燃油車！

上市首日，是市值起點，還是頂點？

事實上，從奇瑞汽車目前的股權結構來看，除了尹同躍通過管理層平臺「穿透」持有的那一部分之外，地方國資與產業資本仍是影響公司長期走向的兩隻「看不見的手」。

IPO後，蕪湖投資控股約20%、立訊約16%、管理層/員工平臺（瑞創）約11%，另有青島五道口、問鼎投資、安徽省系資金與多地城投等分列其後——這是一個典型的「三角支點」結構：地方國資穩盤、產業資本賦能、管理層平臺保障執行。

分析指出，這套結構的優點是穩，缺點也可能是穩。

尤其當公司進入「更需要進攻、更需要快」的新能源與智能化賽道時，任何一端的猶疑，都可能導致策略遲滯與估值折價。

為了衝刺這次IPO，奇瑞近兩三年裏的業績衝得非常猛。

不過，雖然近三年來公司的營收、淨利實現 「火箭式」增長，但奇瑞的大部分收入依舊來自燃油車，其新能源車銷量滲透率仍落後於行業平均水平以及主要競爭對手。

2025年第一季度，奇瑞新能源汽車毛利率僅為5.7%，這一數字不僅遠低於同樣在港上市的零跑、理想、小鵬等，而且其資產負債表的高壓力，加上未來數年持續高投入週期，也可能導致其在二級市場的孖展困難進一步加劇。

衆所周知，以「出口一哥」聞名的奇瑞，海外業務正是撐起估值想象力的關鍵。

但外部環境如各國關稅等問題引起波動進而惡化，而國內新能源競爭又趨白熱化時，估值的安全邊際就需要靠高毛利產品與品牌溢價來重建——這正是奇瑞當前的短板：15萬元以下的主戰場、星途等高端品牌仍未充分放量。

總而言之，對奇瑞以及尹同躍來說，今天的市值與身價只是「被拱上來的」；反之，一旦利潤質量不達預期、海外承壓、再孖展陰影抬頭，那麼「上市高光」後很有可能接下來上演「高臺跳水」？這是一大疑問！

3

功夫拍案

對尹同躍而言，身價的兌現已成定局，但股價的兌現纔剛開考。

但上市首日表現，多少令投資者失望。不過，奇瑞也在試圖向外界講好新能源故事。從前年開始，尹同躍幾乎在重要場合就高喊：奇瑞，不客氣了！

故事講得很好，口號喊得很響，IPO任務也完成了。接下來，尹同躍及其掌舵的奇瑞，還有多大想象空間呢？

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