【成品油】季度展望:缺乏強勢利好支撐 四季度價格或承壓運行

卓創資訊
09/28

  本文首發於2025年9月26日

  導語

  2025年三季度國內成品油市場在原油及供需影響下,價格重心逐漸下移。影響因素中除了原油重心下移導致市場謹慎交易情緒持續外,汽柴油需求疲弱導致期間汽柴油價格多次試探性回漲乏力,不及二季度情況,均值環比有所降低。四季度供需雙降,原油價格重心或繼續下移,預計國內汽柴油批發價格上漲驅動不足,長期或仍存在下跌空間。

  2025年三季度國內汽、柴油批發價格重心雖呈現逐步下移趨勢,但下移過程並不是一蹴而就的,期間經歷多次階段性回漲。

  具體來看,三季度內汽、柴油批發價格走勢與二季度類似,皆呈現跌後回漲再下跌走勢,但期間汽、柴油批發價格回漲反彈力度及反彈延續的時間不及二季度情況,三季度均值水平略有下移。截至9月24日收盤,三季度國內92#汽油均值7805元/噸,環比下跌0.5%,同比下跌7.7%;0#柴油均值6752元/噸,環比下跌0.46%,同比下跌6.04%。三季度內,汽柴油各月均價皆低於過去五年平均水平。三季度內汽、柴油批發價格高點出現在7月初,其中汽、柴油批發價格高值分別為8002、7009元/噸,批發價格低點出現在收盤日附近,分別為7617、6621元/噸。三季度國內汽、柴油批發價格反彈力度不強主要原因在於原油利空影響為主,且需求疲弱情況進一步拖累所導致。

  三季度原油、供需端相互作用成品油價格重心逐步下移

  三季度國際原油價格重心波動中下移,導致國內成品油零售限價上調偏少,對批發環節難以形成有效支撐。三季度前期,雖然美國先後與多國達成貿易協議,宏觀情緒轉暖對原油價格形成一定底部支撐,但沙特帶領的歐佩克+組織繼續加大增產節奏,疊加需求偏弱限制原油價格上方空間。同時地緣局勢風險降低後,地緣溢價逐漸回吐,疊加經濟數據疲軟,經濟下滑風險擾動下,8月原油價格出現連續下跌。進入9月後,地緣風險的複雜令市場警惕,原油價格下方支撐增強,均價下移速度有所放緩,但下移方向並未改變。受此影響,三季度內國內成品油零售限價歷經「一次上調、兩次下調、四次擱淺」,升跌互抵之後,標準汽、柴油累計下調幅度均在75元/噸。在消息政策面表現偏空影響下,業者入市採購較為謹慎,疊加需求發力不明顯,導致國內汽柴油批發價格重心亦有所下移。

  汽、柴油產量環比上漲但同比均現下滑

  三季度,主營煉廠開工負荷環比提升明顯,汽、柴油產量亦是環比上漲。其中汽油需求在暑假期間整體表現尚可,因此煉廠多上調汽油收率,而柴油需求在多雨、高溫天氣下表現欠佳,收率多有降低,因此柴油產量漲幅不及汽油。自二季度主營煉廠傳統檢修旺季結束後,7-9月份檢修明顯減少,尤其是8月份之後,檢修產能極為有限,因此帶動主營煉廠平均開工負荷明顯提升。據卓創資訊(301299)統計,2025年三季度,主營煉廠平均開工負荷83.09%,環比提升6.09個百分點,同比提升3.65個百分點。

  山東地煉方面,三季度山東獨立煉廠平均開工負荷僅有微幅上漲,依舊保持低位運行。造成開工負荷低位運行的主要原因是柴油需求淡季,作為柴油為主產品的山東地煉而言,本季度銷量欠佳,因此多選擇降負操作或進行檢修。據卓創資訊統計,2025年三季度,山東獨立煉廠平均開工負荷為53.20%,環比回升0.17個百分點,同比降低3.84個百分點。

  主營煉廠開工負荷提升明顯,加之山東地煉平均開工負荷略有提升,因此三季度國內汽、柴油產量環比上漲。據卓創資訊數據統計,2025年三季度,中國汽油累計產量預計在3849.56萬噸,環比增長4.56%,同比減少4.89%;中國柴油累計產量預計在4918.19萬噸,環比增長3.24%,同比減少2.18%。新能源替代作用加強以及經濟結構轉型等因素影響下,國內汽、柴油需求同比下降,因此煉廠成品油收率均有下調,導致汽、柴油產量同比均呈現下降趨勢。

  汽、柴油需求表現低迷產消差均現漲勢

  三季度,國內汽油需求出現階段性改善,然而新能源汽車的替代作用愈發顯著,因此市場表現未達預期;柴油需求受極端天氣及休漁期等不利因素影響,整體表現極為疲軟。加之原油價格震盪走弱,市場觀望情緒持續濃厚,因此三季度國內汽、柴油價格整體呈現下跌走勢。

  暑假期間,外出旅行人次較二季度有所增加,市場一度看好三季度汽油需求。但是國內新能源汽車替代作用顯著,對汽油消費量的替代佔比不斷提升,從而壓縮汽油需求,疊加今年暑假國內高溫及降雨天數增多,影響居民出行,因此國內汽油消費量雖然環比二季度提升2.84%,但同比跌幅卻高達13.31%,國內汽油價格持續承壓。柴油方面,三季度國內柴油消費量受到休漁期、高溫多雨天氣導致戶外基建工程開工率偏低等因素影響,整體表現疲軟,環比二季度下降1.32%,同比下降7.85%,因此柴油價格亦是缺乏支撐。

  從產消差方面來看,汽油產消差因產量回升明顯而消費量增幅有限,導致產消差擴大,這也導致暑假旺季期間,國內汽油價格未能達到預期上漲,加油站補貨週期縮短;柴油產消差則因消費量環比下降,導致產消差擴大幅度更為明顯。但是,國慶節8天假期將對汽油需求帶來明顯短時提振,9月中下旬國內汽油成交再度表現活躍,疊加原油價格一度表現強勁,因此國內汽油價格再度受到支撐。雖然柴油價格亦有低位回漲之勢,但上漲動力明顯低於汽油。

  四季度汽、柴油市場成本端及供需端均無明顯支撐。汽、柴油替代資源衝擊持續加劇,疊加原油價格長期來看依舊承壓,因此汽、柴油價格在四季度缺乏上漲動力。綜合分析,汽、柴油市場偏弱震盪運行,汽油均價跌幅或高於柴油。

  國際原油重心或繼續下移消息面難有支撐

  四季度國際原油重心或繼續下移,消息面及成本端對國內成品油市場支撐不足。雖然四季度聯儲局存在繼續降息的預期,但對經濟拉動作用有限,且OPEC+第二輪增產持續、美國商業原油庫存轉為累庫態勢,基本面將繼續惡化,市場相對悲觀,原油價格長期或繼續承壓,預計原油價格重心或繼續下移。預計美原油未來三個月的月均價或分別為61.05美元/桶、58.76美元/桶、56.81美元/桶。國內煉油成本有望降低,同時在看空預期下,國內成品油市場投機性需求或維持謹慎心態,市場活躍度或將受限。

  汽柴油市場供需雙降價格預計偏弱震盪運行

  四季度煉廠檢修相對較少,但主營煉廠生產計劃降低,預計四季度國內汽、柴油產量將環比減少。而國慶節假期後汽油需求回落,柴油需求難有明顯回升,因此預計國內汽、柴油在四季度將遭遇供需雙降。疊加替代能源衝擊力度持續增強,成品油出口量下滑,國內汽、柴油庫存或持續累庫,四季度國內成品油價格難有實質支撐。

  具體來看,供應方面,四季度國內主營煉廠檢修依舊較少,但是雲南石化將於10月中旬進入全廠檢修,對於資源本就稀少的西南市場將帶來一定影響,當地成品油價格或存在一定支撐。放眼全國市場,主營煉廠平均開工負荷大概率降低,山東地煉開工負荷或維持低位,疊加汽、柴油收率或在四季度繼續下調,因此預計產量也將環比三季度下滑。

  需求方面,新能源新車銷售滲透率持續維持較高水平,LNG和新能源重卡銷量亦有所增長,替代能源對汽柴油需求衝擊程度進一步加劇。汽油需求雖然在國慶節假期間有明顯短時提升,但節後將快速回落,在四季度並無其他長假的情況下,汽油需求將持續疲軟,對價格形成抑制作用。秋季農忙、電商活動等雖然將對柴油需求帶來一定提振,但11月中下旬後國內北方天氣轉冷、降雪增多,將再度抑制柴油需求,因此柴油價格亦缺乏明顯上漲動能。整體來看,四季度國內汽、柴油產消差或仍處在正值範圍內,累庫局面難以逆轉。此外,成品油出口不斷下滑,對緩解國內供需矛盾作用逐步轉弱。

  綜合來看,四季度國內汽柴油市場價格上漲驅動受限,長期仍舊存在下跌空間

  四季度國內汽柴油市場價格上漲驅動受限,後期整體區間偏弱運行為主。四季度供需雙降,同時原油缺乏利好支撐,預計四季度汽柴油市場價格重心上移空間有限,後期或存在承壓風險。預計10-12月份汽油均價分別在7600元/噸、7550元/噸、7450元/噸,四季度高點或出現在10月初,預計92#汽油價格在7680元/噸,低點價格在12月份,價格逐步回落到7350元/噸。預計10-12月份柴油均價分別在6680元/噸、6600元/噸、6550元/噸,四季度高點或出現在10月份,預計0/噸,價格低點或出現在12月份附近,價格逐步回落到6450元/噸。

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