在青海省海西州德令哈市，有一座令人驚歎的壯麗裝置傲然矗立。在這片佔地2.47平方千米的土地上，由27135台面積為20平方米的定日鏡所組成的鏡場，將太陽光精準聚焦到中央高達200米的吸熱塔上，由此實現高達1.46億kWh的年度發電量，這足以滿足8萬多戶家庭一年的用電需求。
這壯觀的景象就是青海中控德令哈50MW塔式熔鹽儲能光熱發電項目，其恢弘景象展現了科技與自然交融的神奇。據悉，這一光熱發電項目的年發電量能夠節約標準煤4.6萬噸/年，同時減少二氧化碳排放約12.1萬噸。
而承建青海中控德令哈50MW塔式熔鹽儲能光熱電站這一項目的公司已在近日開啓了上市新徵程。智通財經APP觀察到，浙江可勝技術股份有限公司(以下簡稱「可勝技術」)於9月24日首次向港交所遞交主板上市申請，中信建投國際為獨家保薦人。
作為我國光熱發電行業的最早開拓者之一，可勝技術已成長為產業內的領先企業。在2021至2024年中，我國共有26個光熱發電項目已實質性開工且確定了聚光集熱系統供應方，而可勝技術以1250MW的合計設計裝機容量位居榜首，市場份額高達47.2%。且截至目前，可勝技術也是全球唯一服務業績累計超過1GW的熔鹽塔式光熱發電站的聚光集熱系統供應商。
由此可見，可勝技術在光熱發電領域擁有強大技術實力。而隨着可勝技術開始衝擊資本市場，一個關鍵性問題也擺在了投資者面前，即如何給這家已成為光熱發電龍頭的企業估值?
政策利好刺激下業績迎來大爆發
太陽能發電主要包括了光伏發電、光熱發電兩種方式。光伏發電大衆已頗為熟悉，而光熱發電指的是將太陽能轉化為熱能，再將熱能轉化為電能的技術。與光伏發電相比，光熱發電有其獨特優勢，即自帶儲能系統，能實現電力輸出的平穩可控，但缺點也較為明顯，即初始投資成本高於光伏電站，且選址要求苛刻，需大面積平坦土地，因此建設項目區域通常位於偏遠荒漠地區。
根據技術形式的不同，光熱發電又分為四大類別，分別是塔式光熱電站、槽式光熱電站、線性菲涅爾式光熱電站、以及碟式光熱電站。其中，塔式光熱電站憑藉更強的儲熱能力、更高的聚光比、更高的工作溫度以及更低的發電成本，成為了我國光熱發電市場自2016年以來的主流技術路線。在2022年至2024年中，我國的光熱發電項目中，塔式光熱電站的比例高達83.7%。
成立於2010年5月的可勝技術便持續深耕於塔式光熱發電，並已成為行業領先者。早在2013年，可勝技術便通過全資子公司青海中控開發、建設且併網運營了中國首座商業化塔式光熱電站——青海中控德令哈10MW項目。同時，在2016年起啓動的首批光熱示範項目中，可勝技術成功實施並建成其中2項，電站運行狀況良好，各項運行指標屢次刷新記錄。
與同行業公司相比，可勝技術是少數具備從項目開發、建設、到運 營的全過程核心能力的企業，其服務的青海中控德令哈50MW項目是全球首個且唯一的實際發電量超越設計值的塔式光熱電站。
2024年11月，可勝技術的青海億儲格爾木350MW光熱項目成功入圍青海省2024年光熱發電示範(試點)項目，該項目是目前全球單台機組裝機容量最大的光熱電站，是採用了行業首創的「三塔一機」方案的全新標杆電站，這持續鞏固了可勝技術在行業中的領先地位。
而從行業層面來看，2023年是我國光熱發電項目迎來顯著加速的關鍵年份，4月《關於推動光熱發電規模化發展有關事項的通知》明確提出結合沙漠、戈壁、荒漠地區新能源基地建設，儘快落地一批光熱發電項目，力爭「十四五」期間，全國光熱發電每年新增開工規模達到300萬千瓦左右。
在政策的支持鼓勵下，我國光熱發電站建設迎來爆發。數據顯示，從2021年至2024年，國內共有20個塔式光熱項目已實質性開工，設計容量總計2160MW。在光熱發電項目建設的加速推進下，可勝技術作為行業領先企業從中獲益，在上述已實質性開工的20個塔式光熱項目中，可勝技術為其中的11座電站提供了聚光集熱系統，這帶動了公司商業化的加速，其業績迎來了大爆發。
據可勝技術招股書顯示，得益於聚光集熱系統的持續中標，公司2022至2024年的收入分別為2085萬、8.58億、21.89億元，期內的淨利潤分別為-9125.9萬、2.48億、5.4億元，實現了爆發式成長。至2025年上半年，可勝技術的收入為9.8億元，按年增長31.54%，期內淨利潤為2.33億元，按年增長13.11%。
市佔率遙遙領先，受益於行業成長的同時風險依存
雖然我國光熱發電項目開工自2023年以來有顯著提速，但行業目前仍處於發展初期，受技術不成熟和產業鏈不完善等因素的影響，項目 投資成本仍較高。但從長期來看，光伏和風電併網需要配置電池儲能系統(BESS)和同步調相機，這些技術的降本潛力相對有限。反觀光熱發電，隨着技術的持續進步以及規模效應的顯現，單位千瓦投資成本有望穩步下降，使其在大規模儲能應用中展現出顯著的經濟優勢。
弗若斯特沙利文表示，若儲能時長達到6小時，光熱發電(含熔鹽儲熱)的度電成本為0.6512人民幣/千瓦時，已低於光伏+電化學儲能+調相機的度電成本0.761人民幣/千瓦時，亦低於光伏+壓縮空氣儲能的0.9244人民幣/千瓦時。若儲能時長達到14小時，光熱發電(含熔鹽儲熱)的度電成本將降至0.537人民幣/千瓦時，相較另外兩種模式仍有明顯優勢。
我國光熱發電市場累計裝機容量已從2020年的538MW增長至2024年 的838MW，年複合增長率達11.7%。弗若斯特沙利文表示，隨着技術的不斷進步和成本的快速下降，光熱發電作為綠色經濟可調度的能源形式，將在大型能源基地中主板大比例替代燃煤發電，這有望帶動光熱發電項目開發熱潮，其預計至2030年我國光熱發電市場的累計裝機規模將上漲至17,713MW，2025年至2030年年複合增長率達52.6%，到2035年將達到104,650MW， 2031年至2035 年間的年複合增長率達43.3%。
而從市場規模這一層面來看，中國光熱發電市場規模(按收入計)已從2022年的19億增長至2024年的160億元，年複合增速102.7%。弗若斯特沙利文預計，未來隨着建設規模的爆發，至2030年時的收入規模將達到775億元，2025-2030年的年複合增速達35.9%。
可勝技術作為塔式光熱發電的領先者，其將受益於行業的持續快速成長。數據顯示，在2021至2024年中國光熱發電的聚光集熱系統供應商中，可勝科技的設計裝機容量為1250MW，以47.2%的市場份額位列行業第一名，且較第二、第三名的市場份額有顯著領先優勢。可以說，掌握了塔式光熱發電聚光集熱系統核心技術的可勝技術，憑藉其領先技術，已成為了我國光熱發電產業高速發展的最大受益者。
但值得注意的是，可勝技術也並非沒有潛在的經營風險。首先，可勝技術的業績增長與國家「風光大基地」項目的集中審批緊密相關。這種依賴政策驅動的發展模式，意味着公司的收入可能會隨着項目審批節奏的快慢而出現較大波動。隨着首批大基地項目進入建設中後期，若新項目審批速度放緩，可勝技術或將面臨新增訂單增長乏力的壓力。
其次，核心原材料如熔鹽和反射玻璃的價格波動會直接影響生產成本。在光熱發電行業，固定價格合同較為普遍，若熔鹽和反射玻璃價格出現明顯波動，可勝技術將增加的成本向客戶轉移的難度較大，這或會在一定程度上擠壓公司的利潤空間。
此外，可勝技術目前憑藉技術的領先優勢在市場規模上「一家獨大」，但若排名第二的首航高科、第三的蘭州大成在技術層面迎來突破，那麼未來可勝技術的市佔率或將逐漸下降，這也將進一步加劇頭部企業之間的競爭從而影響公司盈利水平。