本文首發於2025年9月25日

　　導語

　　9月份原油區間震盪，指引有限。山東獨立煉廠汽柴油供應增加，而需求端提升有限，「金九」呈現「旺季不旺」特徵。套利空間方面，目前山東汽、柴油資源套利空間較差，後期或難有改善。

　　行情回顧：多空因素交織，山東汽柴油市場區間震盪

　　9月份以來，前期受俄烏和中東局勢升級影響，市場擔憂石油整體供應，原油短時衝高；後期隨着地緣局勢影響減弱，在供應增加和需求弱化的背景下，原油連續多日呈現偏弱行情。整體來看，9月份，國際原油價格整體呈現區間震盪走勢，並導致成品油零售限價連續兩次擱淺，原油消息面和政策面均對成品油批發市場指引有限。

　　供應方面，9月份墾利雖進入檢修期，不過開工煉廠較多，東明、齊成恢復開工，華聯負荷進一步提升，其他煉廠負荷保持穩定。山東獨立煉廠一次常減壓裝置開工負荷呈現連續上漲態勢。截至9月24日，山東獨立煉廠一次常減壓開工負荷57.83%，較8月底提升3.24個百分點。產量方面，截至9月25日，山東35家樣本企業，汽油日度產量6.71萬噸，環比上漲4.4%；柴油日度產量13.33萬噸，環比上漲6.6%。供應端增加明顯，利空汽柴油走勢。

　　需求方面，9月份，汽油方面，開學季之後，居民駕車通勤為主，加之新能源替代作用明顯，汽油剛需表現一般，不過臨近國慶節前，終端節前備貨需求集中釋放，汽油市場成交小幅好轉。柴油方面，工程基建、物流運輸、沿海漁業等較為活躍，柴油剛需環比表現尚可，不過新能源重卡、LNG重卡對柴油的替代作用愈發明顯，柴油需求整體承壓，「金九」呈現「旺季不旺」特徵。另外，由於近兩年貿易商數量減少，而存量貿易商操作謹慎，投機需求亦表現欠佳，僅靠終端節前適量備貨難以有效提振汽、柴油市場。產銷比數據來看，9月1日至9月25日，汽油車單產銷比86%，較8月同期上漲6個百分點；柴油車單產銷比94%，較8月同期持平。整體來看，汽油成交小幅好轉，但較有限；柴油成交保持平穩。

　　綜上，在原油指引有限，汽柴油供應增加，需求面提升有限背景下。9月份內，山東汽、柴油市場價格呈現區間震盪走勢。價格方面，截至9月25日，山東92#汽油市場價7497元/噸，較8月25日下跌115元/噸；0#柴油市場價格6517元/噸，較8月25日上漲40元/噸。

　　套利空間：汽、柴油套利空間均欠佳

　　套利空間方面，與各地最低批發價格相比較，山東獨立煉廠汽油價格下滑後，汽油套利空間仍欠佳，僅河南地區有100元/噸左右的套利空間，其他地區套利空間較小或呈關閉狀態。柴油方面，與各地最低批發價格相比較，山東獨立煉廠柴油資源去往全國多數省份的套利空間均表現不佳。

　　後市預測：利空因素主導，汽柴油或偏弱調整

　　原油或面臨下行壓力，利空市場

　　10月份，OPEC+持續增產、需求回落，供應過剩壓力或進一步顯現，油價整體仍將承壓下行，但地緣局勢緊張或帶來脈衝式推漲油價的機會，油價波動放大。在經歷前期多空博弈後，國際油價等待新的驅動方向，目前來看，四季度仍是看空預期，對成品油市場多下行指引。

　　供應穩定，需求難有明顯提升

　　供應面，金誠進入檢修期，其他煉廠暫時穩定運行。長期來看，10月份，開工方面，正和、墾利、華星計劃開工；檢修方面，勝星計劃10月中旬輪檢。整體來看，山東獨立煉廠一次開工負荷或先跌後漲，汽、柴油等產品供應或穩定。

　　需求面，汽油方面，10月上旬，國慶假期汽油消費旺盛，終端或適量補庫，但持續時間或較短。10月中下旬，汽油市場缺乏利好提振，終端多小單採購，貿易商繼續觀望為主，汽油市場成交或偏弱。柴油方面，傳統剛需行業如工程基建、物流運輸等仍處於活躍期，柴油剛需表現平穩，不過受新能源及LNG重卡等替代能源影響，柴油需求缺乏有效增量，國內柴油市場供過於求的局面或延續。因此，預計10份國內汽、柴油市場需求較前期難有提升。

　　綜合分析，在原油下行指引，供應穩定，需求端難有提升背景下，預計10月份山東汽柴油市場價格或呈震盪下滑走勢，均值水平繼續下滑50-100元/噸。

　　套利空間而言，預計山東獨立煉廠汽、柴油的套利空間或持續欠佳，主要流通區域仍集中在山東及周邊省份，距離較遠的省份仍難以觸及。