文｜《投資者網》張偉
據上交所官網顯示，國家級「專精特新」小巨人杭州易加三維增材技術股份有限公司（下稱「易加增材」或「公司」）到科創板上市（IPO）已經被問詢。
易加增材的主營業務為增材製造（3D打印）設備的研發、生產和銷售。公司產品主要應用於航空航天、精準醫療等領域，具有較高的技術門檻和行業壁壘。
Wind信息顯示，目前已有鉑力特（688333.SH）、華曙高科（688433.SH）兩家3D打印公司在科創板上市。易加增材能否成科創板第三家3D打印公司也值得關注。
大股東走向前臺
1986年，美國德克薩斯大學奧斯汀分校的CarlDeckard和Joe Beaman發明了選區激光燒結（SLS）技術，讓3D打印迎來重大突破。SLS技術成為行業主流，其多激光系統、更高精度和更快打印速度為3D打印的快速發展奠定了基礎。
很快SLS技術也傳到了國內。1993年，易加增材創始人馮濤主持研發中國第一臺SLS設備。2002年，馮濤與華南理工大學合作開發中國第一臺選區激光熔化（SLM）3D打印設備。這些突破讓馮濤成了國內3D打印行業的領軍人物之一。
2014年，馮濤成立北京易加，專注於工業級3D打印設備的研發與生產。2015年，馮濤將業務轉移至杭州，並通過北京易加成立了易加增材。
2022年，北京易加進行股權代持還原，其將持有的易加增材100%股權轉讓給了永盛控股等13名原北京易加的股東。從股權還原信息來看，永盛控股纔是易加增材的大股東，持股比例為38.73%；創始人馮濤的持股比例只有3.73%。
工商信息顯示，永盛控股隸屬於溫州富豪李誠控制的永盛集團，其業務涵蓋3D打印、三維視覺、高端化纖、國際貿易等領域。該集團旗下的先臨三維（830978.NQ）號稱新三板3D打印「第一股」，另有永盛新材料（03608.HK）在香港上市。
自此，李誠及其兒子李健浩走向前臺，成為易加增材的實際控制人。本次IPO前，李誠、李健浩父子合計持有易加增材約34%的股份，並控制了公司約55%的表決權。同時，馮濤在易加增材的持股比例降至2.55%，為公司第十一大股東。
股權變動顯示，2023年至2025年，易加增材的對外孖展超過10億元，公司估值約42億元，兩年大漲6倍。與此同時，永盛控股（李氏家族合計持股95%）在易加增材的股權比例從38.73%降至30.64%，李氏家族套現超過4000萬元。
行業整體比較分散
據瞭解，3D 打印是一種通過逐層添加材料把數字模型直接轉化為實物的製造技術，故又稱增材製造。與銑削、鑄造等傳統材料加工不同，3D打印能在無需模具情況下實現複雜結構的快速成型，具備輕量化、個性化、快速原型等特點，被廣泛應用於航空航天、醫療講課、汽車製造、消費電子、建築與基礎設施等領域。
經過30多年發展，3D打印在國內也進入了產業化快速發展期。統計數據顯示，2022年中國3D打印的市場規模已達330億元，預計2025年將超過630億元，2022年至2025年的複合年均增速超過20%。
3D打印行業整體向前，作為設備供應商的易加增材，其業績也實現快速增長。營收構成顯示，易加增材的收入主要來自於3D打印設備、3D打印材料及打印件/配件/服務兩大類。2022年至2024年（下稱「報告期內」），3D打印設備的營收佔比超過92%，其餘收入來自3D打印材料及打印件/配件/服務。
業績方面，易加增材的營收分別為2.47億元、4.09億元、4.71億元，淨利潤分別為2893萬元、6858萬元、9881萬元。報告期內的營收增速分別為66%、15%；淨利潤增速分別為137%、44%；2024年營收、淨利潤增速都下滑明顯。
目前國內3D打印企業的規模不算突出。以2024年為例，華曙高科的營收為4.92億元，淨利潤為6721萬元；鉑力特的營收為13.26億元，淨利潤為1.04億元。可以看到，易加增材與華曙高科相當，兩家公司的收入規模都落後於鉑力特。
另外，若以2024年設備收入為對比，鉑力特為5.45億元（營收佔比41%），華曙高科為3.16億元（營收佔比64%）、易加增材為4.41億元（營收佔比94%）。
可以看到，與易加增材依賴「賣設備」不同，鉑力特、華曙高科的其他收入佔比較高，而從鉑力特、華曙高科、易加增材的設備收入市場佔有率看，2024年分別為1.28%、0.74%、1.03%，行業相對分散。各家公司都有較大的業務拓展空間。
募資多為固定資產投入
衆所周知，科創板設立的初衷，是為落實「創新驅動、科技強國」的國家戰略，旨在為具有核心技術、發展前景良好的企業提供資本支持，推動硬科技和高端裝備等產業快速成長。因此科創板對擬上市公司的研發投入要求較高。
而在研發投入方面，易加增材只能算是「勉強達標」。《招股書》顯示，易加增材報告期內的研發費用分別為2118萬元、2377萬元、3061萬元，研發費用率分別為8.57%、5.82%、6.5%。三年研發費用合計7556萬元，綜合研發費用率為6.71%。
根據科創板要求，IPO公司最近三年的研發費用率必須達到5%以上，或最近三年的研發投入合計超過8000萬元。易加增材只靠綜合研發費用率（6.71%）高於5%，達到科創板對研發投入的要求。
募資用途顯示，易加增材本次IPO擬募資12.05億元，其中只有1.87億元用於杭州研發中心建設項目；佔比約16%；另外9.06億元用於北京擴產項目、杭州產業化項目，佔比約75%；1.12億元用於技術服務網絡擴建，佔比約9%。
而從募資用途明細來看，易加增材在北京、杭州項目的資金大部分用於土地購置、建築安裝、設備購置，屬於夯實固定資產，研發投入的佔比較低。這種情況下，監管是否允許易加增材到科創板上市，也存在不確定性。