近年來，人口出生率的低迷，疊加同質化競爭加劇，對母嬰各細分行業造成了巨大沖擊，童裝行業更是不例外。那麼，市場寒冬之中，做童裝的各大企業經營狀況如何？
通過審視8家上市服裝企業的2025年上半年財報（簡稱「報告期」），包括嘉曼服飾、安奈兒、361度、森馬服飾等，可以窺見：多數企業的童裝業務面臨營收下滑、門店收縮、庫存壓力等問題。
安奈兒、嘉曼童裝收入雙位數下滑，森馬兒童服飾獨增5.97%
在本次盤點的8家企業中，靠童裝業務撐起營收「半邊天」的企業共有三家，分別是安奈兒、嘉曼服飾和森馬服飾。更進一步看，截至2025年中期，唯有安奈兒一家「只做童裝」，自有品牌為「ANNIL 安奈兒」，相關業務佔總營收比例高達98.73%。
安奈兒報告期內，安奈兒實現總營收2.63億元，同比減少23.47%；歸母淨虧損2869.88萬元，與去年相比略收窄4.59%，但仍處於虧損狀態。童裝業務本身收入也下滑明顯，同比減少23.76%至2.60億元。主業「造血」能力的減弱，導致經營現金流大幅減少超過九成。與此同時，其仍在不斷花錢投資，淨流出346萬元。
在此之下，為了緩解資金壓力，安奈兒通過銀行短期借款來補血，使籌資現金流由負轉正，同比大幅增長113.24%，帶動現金及現金等價物淨增加額同比上升114.04%，在一定程度上緩衝了經營下滑帶來的負面影響。需要注意的是，自2020年至2024年，安奈兒已連續五年總營收減少、歸母淨利潤虧損。
從渠道佈局來看，上半年安奈兒各類門店數量均有所減少：直營、加盟及聯營門店分別淨減少27家、13家和19家。此外，該企業存貨週轉效率進一步下降，平均週轉天數從2024年中的213天延長至2025年中的266天。
從庫存結構來看，上半年安奈兒的童裝總庫存金額約1.84億元，其中1年以內庫齡佔43%，1-2年佔37%，2-3年佔14%，3年以上也達到6%，庫存老化問題突出。針對該情況，該公司已計提存貨跌價準備7558.70萬元。
而嘉曼服飾和森馬服飾的童裝業務也佔據重要地位，分別佔總營收比例的75.95%、70.15%。聚焦兩家企業的上半年業績，都不約而同地出現了「增收不增利」，不過兩家公司的童裝業務表現完全不同，具體來看：
賈曼服飾的總營收4.97億元，同比增長3.51%；歸母淨利潤6405萬元，同比減少30.65%。其中，童裝收入3.78億元，同比減少16.44%。
森馬服飾的總營收61.49億元，同比增長3.26%；歸母淨利潤3.25億元，同比減少41.17%。其中，兒童服飾收入43.13億元，同比增長5.97%。
值得一提的是，嘉曼服飾也曾如安奈兒一樣「專注」童裝，推出自有品牌：暇步士(Hush Puppies) 和水孩兒，授權經營品牌：哈吉斯(Hazzys)，並承接了十餘個國際零售代理品牌：EMPORIO ARMANI、KENZO KIDS和HUGO BOSS等。但由於童裝消費市場整體增長乏力，嘉曼服飾自2024年年中開始經營暇步士男女裝。
嘉曼服飾為支持新業務發展，其一邊增加銷售人員，另一邊在線下大量開店，導致現金消耗速度驚人，期初賬上還有6.28億元的現金儲備，但僅僅過了半年，就花得只剩下4.84億元。在此期間，經營活動產生的現金流量淨額為-2193萬元，同比暴跌193.82%。原因是，在政府補助大幅減少的情況下，由於人力成本等支出大幅增加，嘉曼服飾的主營業務已無法依靠自身運營產生正向現金流。
需要指出的是，嘉曼服飾無論是直營還是加盟，門店數量在上半年都淨減少了21家。更不容忽視的是，其成衣存貨週轉天數高達584天，這意味着貨品從入庫到賣出去平均需要近1年7個月的時間，反映出庫存週轉效率很低。
而森馬服飾旗下擁有多元化的兒童服飾品牌矩陣，既擁有巴拉巴拉、馬卡樂、迷你巴拉、Heyjunior和森馬兒童等自有品牌，也通過授權合作運營 Asics Kids、PUMA KIDS 等知名童裝品牌。不過在上半年，其兒童服飾門店淨減少了78家。
森馬服飾但值得注意的是，在同期森馬服飾的生意當前業務並未帶來正向現金流，反而持續消耗大量現金。儘管該公司通過贖回理財產品獲得了4.92億元現金用於週轉，但由於籌資活動現金流出規模較大，加上本期大額存單質押等孖展流入同比顯著減少，最終導致現金及現金等價物淨減少6.64億元。
剩餘的五家服裝企業，分別是錦泓集團、江南布衣、金髮拉比、太平鳥和361度，它們的童裝業務佔整體營收的比例均低於50%。在這其中，只有錦泓集團和江南布衣在上半年實現了增長。
錦泓集團的總營收19.94億元，同比減少4.04%；歸母淨利潤1.14億元，同比減少23.03%。但佔總營收比重17%的TEENIE WEENIE童裝，實現收入3.34億元，同比增長1.68%。
江南布衣的總營收55.48億元，同比增長5.92%；股東應占溢利8.93億元，同比增長5.13%。而佔總營收比重14.97%的jnby by JNBY童裝，實現收入4.81億元，同比增加0.6%。
截然相反的是，金髮拉比、太平鳥和361度的童裝表現。
金髮拉比其中，金髮拉比旗下共有拉比(LABI BABY)、下一代(I LOVE BABY)兩個自有童裝品牌。在總營收中，童裝業務佔比38%。具體來看，嬰童服飾營收同比減少5.74%至2358.02萬元、母嬰棉製用品營收同比增長3.64%至3647.57萬元。二者合計，營收同比減少0.26%至6005.60萬元。
從財報來看，金髮拉比的庫存狀況可能面臨積壓和滯銷風險。因為其核心產品週轉緩慢，嬰童服飾的週轉天數達464天，母嬰棉製用品也長達429天，這意味着這批貨平均要在倉庫裏待上13到15個月才能賣出。
儘管金髮拉比在積極清理庫存，「嬰童服飾」和「母嬰棉製用品」的庫存餘額同比減少了約22%，但整體存量仍然龐大。為此，其計提了0.36億元的跌價準備，說明大量存貨的實際價值已低於賬面成本，存在較大的資產減值風險。
金髮拉比據悉，金髮拉比自2022年至2024年已連續三年扣除非經常性損益後處於淨虧損狀態。自2025年4月24日起，該公司被正式實施退市風險警示，股票簡稱也變更為「*ST金比」。現如今，金髮拉比在主營業務中新增了醫美服務板塊，試圖構建「母嬰用品+醫美服務」的雙主業格局。然而，這能否為其業績注入強勁盈利動力？
太平鳥旗下的童裝品牌MINI PEACE在報告期內實現營收3.77億元，同比下滑3.73%，佔總營收的13.01%。與此同時，該品牌的渠道規模也有所收縮：直營門店淨減少16家，加盟門店淨減少23家。
361度旗下的童裝品牌361°在報告期內實現營收5.22億元，同比減少7.6%，佔總營收的9.1%。從銷售情況來看，上半年兒童服裝銷量為795.4萬件，同比小幅下滑1.5%；平均批發售價為65.6元/件，同比下降6.3%。截至報告期末，361°童裝在中國內地的銷售網點共計2494家，較去年同期減少54家。
整體來看，2025年上半年童裝行業仍處於深度調整期。出生率走低、同質化競爭與消費疲軟持續制約行業發展，企業需優化產品與渠道，探索新增長點以應對寒冬。