前段時間，歐洲創投圈出現過一波聲勢浩大的「學習996」熱潮。這波熱潮的成型過程、兩方爭論非常精彩、戲劇張力拉滿，我就不展開論述了，有興趣的朋友可以跳轉《外國投資人，開始讚美996》。這裏你需要知道的是，這並不是一場普通網友們的狂歡，而是大量明星創業者、頂級投資人基於方法論的認真討論。

比如歐洲估值最高的獨角獸公司Revolut的創始人尼克·斯托倫斯基 (Nik Storonsky)、創投圈頂流播客20VC主理人哈里·斯特賓斯（Harry Stebbings）、今年硅谷業績最好的風投機構Index Ventures合夥人馬丁·米格諾特 (Martin Mignot)，都是毫不掩飾地亮明立場，支持創業者們捲起來。

這其中，哈里·斯特賓斯的話說得最重、最不留情面：「歐洲最大的問題就在這裏，如果你口口聲聲說想要做一家100億市值的公司，結果朝九晚五、每週五天，那你就是在自欺欺人。」

反方也基本只能從道德方面進行反駁，因為在人工智能主導創投的這幾年，歐洲就是一片「失落之地」。Deepseek、ChatGPT、Claude、Manus這些現象級的產品要麼出現在美國，要麼出現在中國。就連追求非共識的風險投資，也做出了「違背祖宗的決定」，繞着歐洲走：據統計，2023年發生在歐洲市場的人工智能風險投資總規模為80億美元，遠遠落後美國市場的680億美元，也大幅度落後中國市場的150億美元。

2024年，距離縮小了，然並卵。這一年，歐洲市場的人工智能風險投資規模為110億美元，同期美國市場拿到了470億美元。與此同時，在缺乏投資主題的大環境下，風險投資還表現出了高集中度，人工智能賽道拿走了33%，這讓本不富裕的歐洲創投圈顯得更雪上加霜，全年發生的總風險投資事件十分勉強地超過4000起，下跌到了2015年以來的最低水平。

惡性循環下，就連前歐洲央行行長、意大利前總理馬里奧·德拉吉都忍不住在一份報告中喪氣地說：「科技本來應該是歐洲的支柱，現在卻成為了最薄弱的環節，這絕不是巧合。」

不過最近，歐洲的創投圈或許能稍微揚眉吐氣一把了，因為一筆里程碑式的孖展事件：近日，AI獨角獸Mistral AI完成了C輪孖展，孖展規模為17億歐元（約合人民幣142億元），投後估值為117億歐元（約合人民幣978億元），成為了繼OpenAI、Anthropic、Perplexity之後又一家估值超過100億美元的大模型創業公司——不過這並不是本輪孖展的亮點，本輪孖展的亮點在於他們的投資方包括DST、A16z、General Catalyst、Index Ventures、Lightspeed、英偉達，還有一箇中國人民既熟悉又情感複雜的名字，阿斯麥（ASML）。

（Mistral首頁）

光刻機巨頭，為啥要投AI？

根據目前的公開信息，ASML不僅參與了本輪孖展，並且還是領投。全部17億歐元的孖展裏，ASML一家就掏了13億歐元（約合人民幣108.68億元），換來了11%的股權。也就是說，整個投資事件大可以描述為歐洲最具代表性的科技巨頭，與歐洲人工智能賽道里估值最高、最被人看好的獨角獸企業，結成了牢不可破的聯盟。

對於歐洲創投圈來說，夢幻聯動了屬於是。

歐洲科技媒體們也因此調門普遍很高，紛紛給出了相當刺激的評價。例如雅虎的評論員就寫到：「此次合作凸顯了歐洲正在努力擺脫美國的技術影響……美國總統特朗普對歐盟科技監管日益敵視的態度，引發了關於歐洲大陸是否過度依賴美國科技公司的思考。」法國數字事務和人工智能副部長克拉拉·查帕斯 (Clara Chappaz)則在個人社交媒體上歡呼：「歐洲的科技主權將通過你們而建立」。

但宋丹丹講話了：這都是情緒。ASML對Mistral AI的投資固然值得紀念，但作為市場經濟的萌芽地、老牌資本主義地區的歐洲，不可能不知道「在商言商」的重要性。而「在商言商」就意味着，如果ASML只是基於輿論氛圍、政治正確，而非基於自身業務需求，那麼這次的投資大概率很難取得一個理想的結果。

所以在冷靜下來之後，許多人都開始提出一個問題：ASML為什麼要投資Mistral AI？

按照新聞通稿的說法，ASML和Mistral AI之所以能夠敲定合作，是因為雙方的願景相同，都希望能夠在工業製造領域挖掘更大的價值。Mistral AI方面表示，他們拿到這108億之後將主要投入「定製化的去中心化前沿人工智能解決方案」，以解決最複雜的工程和工業問題，力爭通過先進的模型、定製化的解決方案和高性能計算基礎設施，「賦能企業、公共部門和各行各業，提升競爭優勢」。

ASML方面則表示，Mistral在AI上的專業能力，將幫助ASML在整體光刻產品和服務方面的領先能力與各自獨特的優勢完美結合。總裁兼首席執行官克里斯托夫·富科（Christophe Fouquet）則在個人社交媒體上給出了進一步的解釋，說：「Mistral提供的不僅僅是大模型，更重要的是能幫助我們為客戶開發更好的工具和解決方案，還可以幫助我們逐步改善自身的運營。」

這似乎是很合理的解釋，但經不住細琢磨。

首先，Mistral AI雖然是目前估值最高的大模型獨角獸之一，但他們的產品在市場中並不受歡迎——阿姆斯特丹大學近期發佈了一份調查報告顯示Mistral在整個大模型賽道內的市場份額只有2%，在2025年1月之後快速地Deepseek和OpenAI拉開差距——這意味着Mistral無論是在產品差異上還是使用體驗上，都沒有拿出具有說服力的表現。

（圖源：阿姆斯特丹大學官方substack）

更糟糕的是，Mistral AI目前沒太好的辦法彌合正在被拉開的差距。正如上文提到的那樣，Mistral AI目前的願景是深耕歐洲發達的工業體系，成為製造業的一環。Mistral AI創始人亞瑟·門馳（Arthur Mensch）2024年5月在接受《時代》雜誌採訪時也明確提到了這一點，說：「我們的主要方向就是確保我們的技術能夠提高生產力，為某些垂直行業和領域帶來推理能力，從而帶來社會效益。」

但問題在於，不考慮歐洲本土工業的流失，工業自動化這件事也已經發展了很多年，意味着製造業場景的生產流程相當成熟，用戶們迭代升級的沉沒成本很高，而Mistral AI的拓客難度也相應水漲船高。在這一前提下，目前Mistral AI的營收來源特別單一，由「少數大客戶」提供的「價值上億元、為期三到五年」的大合同。

能否順利完成、未來的可持續性，都是一個未知數。唯一能確定的是Mistral AI沒有太多的餘力在AI軍備競賽的前提下，網羅足夠的人才和資源。

因此現在越來越多的聲音認為，Mistral AI目前的高估值或者就是「政治正確」的產物，一個重要的理由是Mistral AI的聯合創始人之一塞德里克·奧（Cedric O），曾經就在馬克龍政府中任職，出任法國負責數字事務的國務祕書——這個身份帶來的影響力很難被低估。

還有一個例證是Mistral AI本輪孖展實際上7月份的時候，就已經啓動了。傳聞中的投資方包括財大氣粗的阿布扎比MGX國家基金，也盛傳Mistral AI可能會被蘋果收購。但在這些投資傳聞裏，Mistral AI的估值基本都維持在100億歐元左右的水平，並且都表示資金將主要投入到聊天機器人Le Chat的商業化推廣，以及其大型語言模型的持續開發中——這都與ASML這次投資後的宣傳口徑有着不小的差異。

另外，ASML近幾年來雖然對外投資不少，每年會有20億歐元的投資預算用於提升研發能力上，但在股權投資上（更別說泡沫濃厚的風口行業投資）的出手並不多。近幾年他們投資的Cymer、SMART Photonics，無一例外都身處在半導體產業鏈上，與其核心半導體設備業務保持一致，尤其專注於先進光刻和光子技術的生產環節。

總之，正如知名的時事評論網站「政治家」(Politico)在報道此次孖展時開篇立論的那樣：種種因素的存在很難不讓人懷疑，這是一場充滿政治色彩的商業交易。

齊心協力，彎道超車

但無論如何，有錢總是好事。

ASML對Mistral AI的投資至少證明了「振興歐洲」並不僅僅是一句口號，17億歐元也一定程度上能夠幫助Mistral AI獲得一定的戰略空間，保留轉型求生的可能性。有媒體就爆料稱，這筆交易的完成標誌着Mistral將轉向工業應用的開發，放棄C端的聊天機器人業務——而從整體數據來看，歐洲的創投圈們似乎也在這件事上普遍形成了共識：

前面提到在人工智能主導的創投時代，歐洲與美國、中國都拉開了不小的差距，越來越難以在人才、算力等資源層面進行平行競爭。於是在壓力下，歐洲風險投資者們窮則思變，開始改變策略，轉而開始熱衷於投資垂直領域的人工智能應用產品。據統計，截至2025年8月底，歐洲人工智能應用領域的風險投資總額達到了58億美元，拿走了全部AI風險投資中的63.5%。

根據統計機構的調研，投資人們的普遍思路就是大模型太貴、太卷燒不起，相比之下「為特定行業開發人工智能應用的門檻很低，通常需要很少的數據集和人力，從而降低整體成本，還能更快地完成階段性驗證。」

繼續細分人工智能垂直應用領域，醫療健康是投資者們最熱衷的賽道。截至2025年8月，歐洲市場內關於醫療健康的人工智能應用投資額已達約21億美元，超過了去年的總交易額，項目遍及加速藥物研發、分析醫療數據。其中最大的一筆發生在今年3月，Thrive Capital6億美元領投了英國藥物研發初創公司Isomorphic Labs。今年6月，瑞典的「AI+醫療掃描」研發商Neko Health也拿到了一筆規模為2.6億美元的投資，投資方為Lightspeed Venture。

在這樣的氛圍裏，ASML對Mistral似乎更適合解讀為「歐洲彎道超車」中的一環，這其中肯定有不服氣、給老歐人民提提氣的因素，但或許也是現階段Mistral的最優解。以退為進，儘可能地發揮歐洲老工業園區的最後底牌，這也沒什麼不好的。

值得一提的是，前面提到的那些憂心忡忡的意大利前總理馬里奧·德拉吉，也提出了一項建議，希望歐盟能夠將「地平線計劃」（歐盟支持科學研究與創新的核心資助框架）的預算翻一番，達到2000億歐元，並關注更具顛覆性的創新，例如人工智能或半導體，提議創建人工智能工廠來訓練這類模型，同時增加該領域的資源投入，進而減少對外部市場的依賴。

俗稱百年散裝的歐洲能夠如此自上而下地呼籲「衆人划槳開大船」，也確實很難得了。

當然也正如開頭提到的那樣，歐洲最大的挑戰開始信心與時間。因為從數據來看，2008年至2021年間歐洲雖然並不缺乏創造力，一共誕生了147家獨角獸企業，但其中40家將總部遷至海外，其中大部分遷至美國——就像當年美國佈局了龐大的佈雷頓森林體系和馬歇爾計劃，用戰後30年建立起如今的市場秩序，歷史慣性，顯然也不是一個2000億資助計劃就能輕易扭轉的。

作者：蒲凡