圖源：大洋電機IPO資料

導語：前「湖北孝感首富」魯楚平坐擁百億營收的全球「電機龍頭」大洋電機，在加入機器人概念後選擇赴港再孖展，然而專利糾紛卻橫生枝節。尼得科訴訟陰影下，大洋電機上市之路撲朔迷離。

摘要：

1、專利訴訟：大洋電機在美遭尼得科提起專利訴訟，上市與海外業務面臨不確定性。

2、大客戶佔比：前五大客戶貢獻收入超三成，大客戶依賴度提升，貿易應收款持續上升。

3、成長潛力：大洋電機在HVAC電驅動全球市佔率居前，海外營收近半，公司已佈局機器人領域，成長潛力受關注。

近日，市值超270億元的「電機龍頭」中山大洋電機股份有限公司（簡稱 「大洋電機」）正式遞交招股書，計劃登陸港交所。

大洋電機是全球電機頭部公司之一，按銷售收入計算，2024年大洋電機在全球第三方HVAC電驅動解決方案供應商中排名第二，在中國及北美市場排名第一，而且海外市場營收佔比保持在46%左右。（HVAC行業一般指暖通空調行業，具體產品有家用空調、中央空調、熱泵、燃氣鍋爐、通風設備等。HVAC電驅動系統解決方案的核心功能為驅動壓縮機、風機及水泵以實現特定空間的製冷、通風及空氣循環。）

然而，就在推進港股上市的關鍵時刻，大洋電機卻在美國遭遇競爭對手的專利訴訟，這對大洋電機的港股進程、海外市場都是一次挑戰。

尼得科電機案

大洋電機在IPO申請資料中稱，公司正受到競爭對手尼得科電機有限公司（簡稱「尼得科」）提起的訴訟，稱大洋電機的若干產品在美國存在知識產權侵權，其中涉及尼得科的四項專利。

大洋電機表示，尼得科仍在提交證據的過程中，尚未確定具體的開庭日期。但大洋電機的專利顧問表示，公司在該訴訟中出現不利結果的風險較低。

公開信息顯示，尼得科電機因專利侵權將大洋電機及其全資子公司大洋美國、大洋科技，以及供熱通風與空氣調節及電機設備採購供應商MARS訴至美國德克薩斯州東區聯邦地方法院，要求法院判定四被告侵權並賠償經濟損失。

大洋公司的代理律師向德州東區聯邦地方法院提出了案件移送請求動議，通過充分闡述觀點並提交相關證據，大洋公司成功說服了法院，最終德州東區聯邦地方法院同意了將該專利侵權案件移送至密蘇里州東區聯邦地方法院。

在將案件移送至密蘇里州東區聯邦地方法院後，該法院針對大洋公司的案件進行了審理，並詳細闡述了其審理過程。

尼得科於1973年成立於日本京都，創始人為永守重信，公司前身為日本電產株式會社，註冊資金：2000萬日元，主營精密小型交流馬達的生產與銷售。目前，尼得科已經在全球40餘個國家設立超300家分支機構。2025年4月，尼得科墨西哥工廠低壓異步電機自動化產線正式投產，標誌其北美市場產能擴張戰略落地。

尼得科在中國也佈局有多家公司，如浙江平湖工業園、環渤海基地設有大連子公司專注精密模具與光電子器件開發、在華南製造中心則設有東莞精密馬達公司。

在全球市場範圍內，日本尼得科也是電機領域的頭部企業之一，與大洋公司存在直接競爭關係。

海外市場已經是大洋電機的重要收入來源，2022年至2025年上半年，大洋電機的海外銷售佔比分別為46.0%、44.5%、45.1%及47.7%。而且據國金證券觀察，大洋電機海外營收增速整體高於國內，未來海外產能還將陸續投產，海外市場對大洋電機的重要性不言而喻。

截至2025年6月30日，大洋電機在全球擁有15個生產基地，其中六個生產基地位於海外，包括美國、英國、越南、泰國、墨西哥及印度。此外，大洋電機還有兩個在美國和摩洛哥的海外生產基地正在建設中。

專利方面，截至2025年6月30日，大洋電機合共擁有2306項註冊專利，包括1884項國內專利及422項海外專利。大洋電機已累計提交超過4,500項專利申請，並提交超過300項專利合作條約(PCT)申請。

「尼得科電機案」是否會影響大洋電機的海外市場和港股上市，還有待繼續觀察。

大客戶佔比增加

大洋電機早在2008 年就在深交所上市，若此次上市進程順利，將形成「A+H」 雙資本市場佈局。

公開資料顯示，大洋電機主要從事電機及驅動控制系統的設計、製造與銷售，產品範圍包括建築及家居電器電機、起動機和發電機，以及新能源汽車動力總成系統及關鍵零部件，併成立了以建築通風及家居電器電機產品為主的BHM事業部和以汽車用關鍵零部件為主的車輛事業集團（EVBG）兩大事業板塊。

為滿足細分市場客戶需求，大洋電機收購或設立很多子品牌，包括大洋電機、上海電驅動、佩特來及傑諾瑞，迎合不同的產品類別及市場。

2022年至2025年上半年，大洋電機的五大客戶分別佔當期總收入的31.5%、34.9%、35.6%及32.8%；其中，大洋電機最大客戶的銷售額分別佔當期總收入的9.7%、12.2%、12.9%及11.9%。

在所有產品中，對大洋電機營收貢獻收入的是暖通空調，在2022年至2025年上半年中，大洋電機暖通空調貢獻的收入佔比均超過50%。其中在2025年上半年，大洋電機暖通空調的營收達到36.22億元，在總營收中佔比58%，這也是歷年營收中佔比最高值。

目前全球暖通行業內主要品牌均為大洋電機的客戶，國內包括長虹、格力、海爾、海信、美的、TCL等，國外有大金、江森自控、開利、特靈、約克等。

不過在大客戶佔比逐漸提升的同時，大洋電機的貿易應收款項也在增加。

2022 年至2025年6月30日，大洋電機的貿易應收款項分別為23.28億元、26.52億元、27.69億元和28.86億元，當期的貿易應收款項周轉天數也逐漸增加，分別為77天、79天、81天及82天。

從業績指標來看，2022年至2025年上半年，大洋電機營收分別為109.3億元、112.88億元、121.13億元和62.41億元，持續上漲；歸母淨利潤分別為4.27億元、6.3億元、8.88億元和6.02億元，和營收保持同步上漲。

審計師報告披露的數據顯示，截至2025年6月30日，大洋電機一年內到期的負債總額約62.64億元，包括租賃負債、計息銀行及其他貸款、貿易應付款項及應付票據、計入其他應付款項及應計費用的金融負債。對比來看，大洋電機同期現金及現金等價物約26億元，還債壓力仍然不小。

審計師報告還顯示，在2022年至2025年上半年，大洋電機債務淨額約為33.44億元、39.03億元、39.54億元和49.1億元，資產負債率約為28%、31%、30%和34%。

創始人曾是「孝感首富」，

佈局機器人領域

大洋電機創始人為魯楚平（現任大洋電機董事長），湖北孝感人，畢業於華南理工大學自動化專業，2000 年10月，他出資 270 萬元與徐海明（現任大洋電機執行董事、副董事長兼總裁）成立中山市大洋電機有限公司，當時二人分別持有大洋電機90%及10%股權。

大洋電機的首幢總部大樓在金昌，2006年公司更名為中山大洋電機股份有限公司，2008年大洋電機在深圳證券交易所上市（股票代碼：002249.SZ）

上市後的大洋電機開始加速擴張，2009年在美國底特律及芝加哥成立首批海外研發中心；2011年收購蕪湖傑諾瑞；2015年收購佩特來集團，並投資墨西哥蒙特雷工廠;2016年收購上海電驅動;2019年，整合上海電驅動、佩特來和蕪湖傑諾瑞，成立了 EVBG事業部。

隨着擴張加速，大洋電機營收上漲，在2021年收入首次超100億元，並將觸角伸向機器人領域。

2025年，大洋電機與同濟大學合作，設立「具身機器人執行機構先進技術聯合研究中心」，加速佈局具身機器人執行機構技術。

目前，大洋電機旗下共設有76家子公司，魯楚平及妻子彭惠合計持有大洋電機約27.09%的股權，魯楚平及彭惠均為執行董事，二人為大洋電機的實際控制人，也是一致性行動人。

2022年魯楚平、彭惠夫婦曾以75億元財富位列《2022胡潤全球富豪榜》第2843名，同時也成為2022年年度新晉的「孝感首富」。2024年10月，魯楚平、彭惠夫婦以60億元財富位列《2024年·胡潤百富榜》第875位。

值得注意的是，2022年至2024年，大洋電機維持高派息率，每年分派現金股息佔母公司擁有人應占淨利潤的50%以上。

國金證券研報指出，大洋電機傳統業務建築及家居電機、起動機與發電機板塊貢獻主要營收，在2025年上半年合計營收佔比88%，2020年-2024年營收復合增速分別達到13%、9%，新能源汽車動力總成業務增速更高達24%。

毛利率方面，除2021年受原材料價格上漲影響，建築及家居電機毛利率基本保持24-26%；24年起動機與發電機毛利率下降至19%，預計受傳統燃油車市場增長放緩及市場競爭加劇，公司採取價格競爭策略影響；新能源汽車業務公司聚焦核心客戶，全球生產基地佈局提升交付效率，提升關鍵部件自制率（如電機控制器核心組件），減少對外購部件的依賴，降低採購成本，2024年毛利率提升至16%，2025上半年進一步上升至19%。

目前國內電驅系統第三方供應商包括聯合動力、時代電氣、大洋電機、方正電機、精進電動等。大洋電機營收體量在二線第三方供應商中處於領先地位。

競爭格局方面，家電用微電機是全球化競爭行業，國際市場頭部玩家包括美國雷勃電氣、日本尼得科、巴西WEG等，在國內市場家居電器微電機生產廠商主要為威靈（美的子公司，專注於集團內部配套）、大洋電機、臥龍電驅等。

國金證券指出，電機及驅動系統行業競爭激烈，國內外企業均在積極佈局高效節能、新能源等高增長領域。若競爭對手通過價格策略、技術升級或市場滲透進一步加劇競爭，可能對大洋電機市場份額及毛利率形成持續壓力。

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