【解剖大盤】

節前市場謹慎心態佔據了上風，現在投資者都在提前預判別人的預判，都在搶跑，結果就造成調整。港股今天低開震盪整理，尾市還殺了一波，收盤跌1.35%。

美國關稅再起，當地時間9月25日，特朗普在其社交媒體「真實社交」宣佈：自10月1日起，美國將對多類進口產品實施新一輪高額關稅。措施包括對所有進口重型卡車加徵25%關稅；對廚房櫥櫃、浴室洗手檯及相關建材徵收50%關稅；對進口傢俱徵收30%關稅；並對專利及品牌藥品加徵100%關稅。為了倒逼產業迴流，特朗普確實下了狠手。不過光靠關稅強制行為很難成功，因為製造業很多都遷出去了，沒有配套的根本就玩不轉。最好的時機已經錯過了。後果就是消費者買單，企業轉嫁不了的就面臨倒閉。實體受到打擊遲早要反噬到美股市場。

藥品這塊本身衝擊並不大，因為都是美國本土藥企在承擔銷售，但情緒還是受到波及，凱萊英(06821)、藥捷安康-B(02617)等跌超7%以上。其它方向也有受益的，如：博雷頓(01333)：特朗普關稅針對「傳統燃油重型卡車」，而電動重卡未被納入徵稅範圍。公司專注於電動重卡和礦卡，2024年電動寬體自卸車出貨量307臺，國內市場份額第一，其產品單價約200萬元人民幣，較美國本土同類產品(如特斯拉Semi)低30%，有望搶佔市場份額。今天大漲超20%。

當地時間9月25日，美國總統特朗普簽署行政命令，推進美國和全球投資者向TikTok中國母公司字節跳動收購TikTok美國業務的計劃，並強調這項收購計劃將符合美國2024年一項法律對國家安全的要求。還在那裏自說自話，自己有什麼籌碼也不掂量掂量。

《華盛頓郵報》獨家披露說，赫格塞思在沒有給出明確原因的情況下，於本週早些時候突然給美軍駐紮在世界各地——包括衝突地區的數百名准將及以上級別的高級將領發去通知，要求他們於下週到位於美國弗吉尼亞州的一處海軍陸戰隊基地開會。市場搞不清楚在玩什麼花樣，這是要針對委內瑞拉還是阿富汗?還是全球駐軍要重新調整，搞收縮?靜觀其變吧，軍工股中船防務(00317)、中航科工(02357)今天有所動作。

近期火爆的科技股有所調整，主要是受到上緯新材(688585.SH)關小黑屋的影響，一度有人認為是降溫的信號，還有傳摩爾線程上市被暫緩。實際上沒這回事，盤後消息出來摩爾線程ipo已經通過審核了。華虹半導體(01347)繼續漲超3%。

昨日提到了車企發力歐洲，今天小鵬汽車-W(09868)公告宣佈正式進入瑞士、奧地利、匈牙利、斯洛文尼亞和克羅地亞五國市場。公司已與Hedin集團達成官方合作，計劃在瑞士陸續推出2025款小鵬G6與2025款小鵬G9，並於2026年上半年上市小鵬P7+。同期，小鵬汽車宣佈將於2025年10月正式進入奧地利市場。此外，小鵬汽車還將同步進軍匈牙利、斯洛文尼亞和克羅地亞三國。另外，搞了一個股權激勵計劃，今天漲超5%。不得不說，小鵬是懂資本市場的。

還有昨日提到的奇瑞汽車(09973)：公司目前燃油車比重有不少，但海外市場開拓相當不錯，已經形成「本地化開發+全球協同」體系，已建成巴西工廠，並與西班牙EVMOTORS共建歐洲基地。2024年，奇瑞汽車在歐洲、南美、中東及北非地區，銷量位列中國自主品牌第一；北美及亞洲(不含中國)市場位列第二。另外，公司宣佈將於2025年9月30日(星期二)舉行董事會會議，以(其中包括)審閱及批准將載於公司即將刊發的中期報告的公司及其附屬公司截至2025年6月30日止六個月的中期業績。今天反彈近3%。

國家能源局局長近日發文指出，以非電利用為突破，拓寬新能源利用途徑。加強綠氫制輸儲用一體化發展佈局，並重點向綠氫冶金、綠色合成氨、綠色甲醇、綠色航煤等方向延伸綠電制氫產業鏈和價值鏈，形成新能源產業新增長點。瑞風新能源(00527)、大唐新能源(01798)、龍源電力(00916)、新天綠色能源(00956)均表現不錯。

伍德麥肯茲最新發布《全球風電市場展望更新：2025年第三季度》報告預計，未來5年內，全球年均新增風電裝機容量將超過170吉瓦，到2028年後將進一步提速，並在2034年達到峯值200吉瓦。風電龍頭金風科技(02208)再度漲超4%。

消費方面表現好的就是博彩類，臨近國慶，澳門酒店已經爆滿，對博彩業績帶來新催化，如新濠國際發展(00200)、銀河娛樂(00027)、澳博控股(00880)均表現穩定。

遊戲類，網龍(00777)：遊戲業務通過AI技術降本增效，研發費用同比下降26.7%，AI提升整體效能約15%。多款遊戲將於下半年在海外上線，包括《魔域》新的語言版本和《征服》系列的東南亞版本。今天大漲超16%。

【板塊聚焦】

2025年9月26日，歷史性時刻。首條12英寸碳化硅襯底加工中試線在晶盛機電子公司浙江晶瑞SuperSiC正式通線—這不僅是一條產線的貫通，更是我國第三代半導體產業的一次「破局衝鋒」!至此，浙江晶瑞SuperSiC徹底打通從晶體生長、加工到檢測的全鏈路，實現100%國產化設備自主研發，一舉打破國外技術壁壘，標誌着晶盛機電在全球SiC襯底領域完成從「並跑」到「領跑」的關鍵跨越，強勢邁入高效智造新紀元!

港股市場主要品種，天嶽先進(02631)：全球碳化硅襯底龍頭，唯一實現8英寸襯底量產並推出12英寸樣品的中國企業；英諾賽科(02577)：全球氮化鎵(GaN)功率器件龍頭，8英寸硅基GaN晶圓量產良率超95%，單位成本較行業低40%，市場份額33.7%(2023年)。

【個股掘金】

天能動力(00819)：毛利率顯著改善 鋰電業務營收高增

2025年中期收益241.92億元，同比減少51.53%；股東應占溢利8.2億元，同比減少11.68%；每股基本盈利72.8分。

點評：公司是鉛蓄電池公司的龍頭，業績下降主要是生產鉛蓄電池的主要原材料(如鉛)價格大幅上漲，直接增加了生產成本，導致毛利率被侵蝕。而前期投入的不賺錢的鋰電項目也有資產減值。後續來看，公司積極變革，暫停了虧錢的鋰電項目，重新聚焦於其具有優勢的鉛酸電池業務，該業務基本盤龐大(據稱佔率45%以上)。整體看，1H25公司鉛酸電池出貨53.5-54GWh、同降4.5-5%，對應營收182.9億元、同降約5%。隨着新國標落地，疊加以舊換新政策刺激，1H25兩輪車前裝市場需求迎來回暖、公司前裝市場出貨同比實現較好增長，1H25公司鉛酸電池出貨53.5-54GWh、同降4.5-5%，對應營收182.9億元、同降約5%。預期天能動力的鉛蓄電池業務在2025年能夠實現量利修復。盈利方面，1H25主材鉛價波動較去年同期顯著收窄，帶動公司鉛酸電池毛利率改善，估計1H毛利率約14.5-15%，同比提升1.5-2ppt。鋰電業務1H25營收高增，虧損幅度收窄。公司1H25鋰電業務營收實現5.01億元、同增174.6%，主要受益於1H25新能源國內及美國出口搶裝、行業景氣度外溢，帶動公司儲能電池出貨量增長。另外AI的快速發展也對儲能災備電源帶來新需求，同時，公司積極開拓新市場，海外佈局如越南組裝廠已投入生產運營，以期打造新的增長點。