（原標題：發債400億，光大銀行以新換舊，連續12個季度營收同比下滑）

文 | 劉振濤

左手發行400億債券補充資本，右手贖回400億已發行的債券，一發一贖，光大銀行「發新贖舊」引起了市場關注！

9月20日，光大銀行發佈公告稱， 9月18日在全國銀行間債券市場成功發行了規模為400億的無固定期限資本債券（下稱「永續債」），募集資金用於補充其他一級資本。

9月23日晚間，光大銀行又發佈公告稱，公司在9月22日已經全部贖回了2020年9月發行的規模為400億的永續債券。光大銀行通過發行新的債券補充了資本的同時，也替換了市場上舊的債券。

光大銀行為何要進行這番操作？

一方面來看，銀行在日常經營和擴張發展中，對資本補充充滿渴望，需要不斷地通過外源方式來高效補充資本。光大銀行的資本充足率下降，需要進行補充。

另一方面可能要從光大銀行的業績來看，近年來銀行間的淨息差收窄，對銀行的收入帶來一定影響，從光大銀行發佈的中報來看，公司營收出現下降，回顧歷史，光大銀行的營收已經連續12個季度同比下降，淨利潤增速也放緩。

新發的債券票面利率遠低於市場上存量舊的債券票面利率，通過替換能夠減少利息支出，優化平衡息差，對改善業績有利。

通過發新贖舊，既能降低利息支出，還能在資本結構上搶佔先機，要是恰好碰上資金面寬鬆時段，銀行可能坐上「順風車」。這樣來看，光大銀行的這番動作是對自身發展的調整。

發400億債券， 光大銀行「發新贖舊」

根據光大銀行公告，光大銀行此次發行的是2025年永續債第一期，發行規模為400億元，採用的是「5+5」的期限結構，前5年票面利率為2.29%，每5年調整一次，在第5年及之後的每個付息日附發行人有條件贖回權。

簡單來說就是債券在發行5年後，銀行作為發行人可以在任何一個付息日贖回債券。

另外據光大銀行贖回公告，公司贖回的是2020年9月發行的永續債，贖回的債券規模也為400億元。同樣的規模，為何光大銀行要選擇這個時候「發新贖舊」呢？

觀察光大銀行的財報，選擇這個時候「發新贖舊」或許是優化資本結構以及改善業績的需求。

2025年中報顯示，光大銀行的總資產規模7.24萬億元，較2024年末增長了4.02%，站穩了7萬億大關。其中，貸款及墊款本金總額達4.08萬億元，較2024年末增長3.82%，吸收存款金額達4.25萬億元，較2024年末增長5.39%。光大銀行上半年進一步實現了表內資產擴張。

資產擴張的同時，光大銀行的資本消耗較大，資本充足率出現下降。2025年上半年末，光大銀行的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.53%、11.55%、9.49%，較2024年末分別下降0.6個百分點、0.43個百分點、0.33個百分點。

國家金融監督管理總局發佈的數據顯示，2025年二季度末，我國商業銀行(不含外國銀行分行)資本充足率為15.58%、一級資本充足率為12.46%、核心一級資本充足率為10.93%。

光大銀行的資本充足率低於商業銀行的平均值，光大銀行在擴張發展的過程中，需要補充資本提升資本充足率，特別是核心一級資本充足率。

外源方式是商業銀行補充資本的重要手段，特別是發行「二永債」（二級資本債券、無固定期限資本債券）。據wind數據統計，截至2025年9月24日，2025年以來商業銀行發行的二永債規模達1.24萬億元。

從補充資本的視角來看，光大銀行發行新的債券是其對補充資本的渴求。

另一個方面來看，光大銀行發行新的債券置換舊的，也是對自身業績進行調整和優化。

光大銀行贖回的400億規模債券是2020年9月發行的，存續已經滿5年，光大銀行有行使贖回債券的權利了。細看贖回債券的票面利率，該批債券的票面利率為4.60%。

而光大銀行此次發行的2025年第一期400億規模的永續債的票面利率為2.29%。二者相比較，利率差了2.41個百分點。

特別是當前市場利率處於下行週期，通過較低的票面利率發行新債券置換舊的債券，能夠大幅減少利息支出，優化息差結構，進而穩定收入，優化提升盈利能力。

由此來看，光大銀行選擇贖回舊債併發行新債的模式，是提高資本充足度與孖展成本控制改善業績的最優選擇。

據媒體報道，市場專業人士表示，從供給端來看，若宏觀利率維持下行趨勢，銀行發行新債的成本優勢將長期存在，「以新換舊」的收益空間不會消失，或將進一步激勵銀行推進舊債贖回操作。

利潤增速放緩，營收連續12個季度同比下滑

上文提到了光大銀行發行債券「以新換舊」，能節省利息支出，優化淨息差，改善營收提升盈利能力。

那麼光大銀行近年來的業績如何呢？

2025年中報顯示，上半年末，光大銀行實現營業收入659.18億元，同比下降5.57%；實現歸母淨利潤246.22億元，同比增長0.55%。光大銀行上半年呈現「增利不增收」的情況。

對比光大銀行自己過往的營收和淨利潤，光大銀行的淨利潤增速在放緩，2024年同期歸母淨利潤增速為1.72%，而營收則呈現持續下降的情況。

回顧光大銀行過往的財報，以季度為單位觀察，從2022年三季度開始，一直到2025年二季度，光大銀行的營收一直處於下降趨勢，連續下降12個季度同比下滑；而如果以財報期為單位，從2022年三季報到2025年中報，光大銀行連續11個財報期營收同比下滑。

光大銀行為何營收會出現連續下降？哪些業務收入在下降？

以最新的2025年中報為例，拆分光大銀行的營收，2025年上半年，光大銀行的淨息差為1.40%，同比下降了0.14個百分點，呈現收窄的趨勢。

在淨息差收窄的擾動下，光大銀行的利息淨收入為454.32億元，同比下降5.57%。其中，利息收入下降119.20億元，利息支出下降92.41億元。利息收入的下降要高於利息支出，因而光大銀行利息淨收入下降。

作為銀行中間業務收入的重要部分，光大銀行手續費及佣金淨收入上半年為104.43億元，同比也下降0.85%。光大銀行表示，主要是銀行卡服務手續費收入減少，銀行卡服務手續費同比下降了5.61億元。

其他收入方面，光大銀行也出現了下降。2025年上半年，光大銀行的其他收入為100.43億元，同比減少11.21億元，下降了10.04%。主要原因就是公允價值變動從2024年上半年的收益25.45億元，變成了2025年上半年損失19.07億元。

根據2025年中報，利息淨收入佔光大銀行營收比為68.92%，手續費及佣金淨收入佔比15.84%，其他收入佔比15.24%。構成光大銀行營收的三個項目都出現下降，光大銀行的營收下降也就在所難免。

值得注意的是，在利息支出的項目中，2025年上半年光大銀行發行債券利息支出同比下降了14.05億，光大銀行表示主要是發行債券利率下降。

由此來看，聯繫光大銀行此次「發新贖舊」的操作，低利率發行新債券置換掉高利率的舊債券，能夠一定程度上減少支出，降低成本。

不過，要真正提升盈利能力，光大銀行需要在收益端加大努力，進一步提升資產的使用效率，提升利息收入，同時發力中間業務，提升手續費及佣金等中間業務項的收入。降本和增效一起發力，才能更加高質量發展。

對於光大銀行營收連續下降，發新債贖舊債的情況，你怎麼看呢？光大銀行