金吾財訊 | 招商證券研報指，9月10日，嗶哩嗶哩(09626)首曝了三國題材休閒非對稱競技卡牌新遊戲《三國：百將牌》，並定檔10月開啓測試，有望於明年初正式上線貢獻增量；此外，《三國：謀定天下》於9月20日正式開啓新賽季S10，七麥數據顯示開服當日上升至iOS遊戲暢銷榜Top5，同時官宣情義主題新服將於9月27日12:00開服，影帝吳鎮宇代言助陣，有望迎來新一輪流水上升。 該機構指，公司2024年上線獨家代理SLG遊戲《三國：謀定天下》表現優秀，後續多款遊戲產品儲備有望持續貢獻業績增量，多行業廣告份額提升明顯，商業化潛力充足。考慮公司:1）遊戲產品流水錶現強勁且儲備豐富，2）高毛利的效果廣告佔比持續提升拉動利潤率上升，3）直播及大會員業務效益有望持續提升，以及持續有效的控費措施，看好公司商業化加速及經營槓桿釋放帶來的盈利能力提升，預期2025-2027年公司營收有望達到301、323、346億元，經調整歸母淨利潤23.9、32.4、40.4億元，對應PE為34.1、25.2、20.2x，維持「增持」評級。