作者：Zhou, ChainCatcher

九月降息落地後，加密市場整體延續「九月魔咒」呈現波動下行趨勢，全球市值從 9 月 19 日高點 4.13 萬億美元最低跌至約 3.72 萬億美元，幾乎抹平了上半月的所有漲幅，總市值蒸發超 4000 億美元。其中比特幣和以太坊等主流幣種價格承壓，但上週末小幅反彈後形成短期底部。月末已至，接下來的市場將受哪些因素和大事件的影響、機構如何看待接下來的市場？

1.行情回顧

據 CoinMarketCap 數據，2025 年 9 月 22-28 日，全球加密貨幣總市值從 4.04 萬億美元縮水至 3.79 萬億美元，蒸發約 2,500 億美元。其中，比特幣從周初高點約 115,000 美元回落至週末的 109,500 美元，周跌幅約 5%，期間測試了 107,000 美元的關鍵支撐位，現貨 ETF 單週淨流出 9.03 億美元。以太坊的波動更為劇烈，從 4,200 美元跌至 3,900 美元，累計下跌 7%，現貨 ETF 單週淨流出 7.96 億美元。

其他主流幣則表現分化。SOL 表現較為穩健，周跌幅僅 2%，收 182 美元；XRP 跌幅超 6%，收 2.75 美元；BNB 則在 970 美元附近震盪，跌幅約 4%。加密貨幣恐懼與貪婪指數從周初中性 50 驟降至恐慌 28，週末小幅回升至 37，情緒有所企穩。

據 coinglass 數據，上週加密市場槓桿清算總額接近 20 億美元，主要集中在 BTC 和 ETH 多頭爆倉，其中 9 月 22 日單日清算 3.8 億美元；未平倉合約（OI）從峯值約 500 億美元回落至 450 億美元左右。鏈上數據顯示，上週長期持有者（LTH）實現的比特幣利潤對應約 340 萬枚 BTC ，LTH 賣出傾向增加，反映市場承壓。

交易所資金流動方面，CryptoQuant 顯示上週交易所的 BTC 淨流入約 25,000 枚（約 27.5 億美元），ETH 淨流入約 120,000 枚（約 4.68 億美元），拋售情緒較為濃厚。Glassnode 數據表明，BTC 活躍地址數週均約 65 萬，較 9 月初下降 10%；ETH 活躍地址約 40 萬，下降 12%，零售地址參與度明顯減弱。

儘管如此，週末的市場情緒出現轉機。Santiment 數據顯示，BTC 在 X 平臺的討論熱度於 9 月 22 日激增 40%，以「dip」和「crash」關鍵詞為主；到週末，「buy」和「bottom」相關詞彙討論量上升 25%，或暗示短期底部可能形成。

整體而言，上週加密市場受九月魔咒拖累，資金淨流出、總市值縮水，但週末價格企穩和情緒回暖，市場從恐慌轉向謹慎樂觀。從歷史數據來看，2013-2024年 BTC 在 10 月份的平均回報率約為 +21.89%，遠高於 9 月的 -3.91%，投資者或傾向於押注「Uptober」窗口。

2. 本週宏觀大事件

本週宏觀大事件日程密集，可能引發市場波動。首先是美國 SEC 與 CFTC 聯合圓桌會議於 9 月 29 日召開。加密記者 Eleanor Terrett 在 X 平臺發文表示，美 SEC 已要求 LTC、XRP、SOL、ADA 和 DOGE ETF 發行方撤回 19 b-4 申請，因為通用上市標準已獲批准。如此一來，相當於簡化了 ETF 的審批流程。彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 指出，山寨幣 ETF 獲得批准的可能性「現在真的是 100%」，並補充說新的山寨幣 ETF 隨時都可能出現。

9 月 30 日，白宮當晚將召開會議，參議院將重新投票決定 10 月 1 日後政府資金供給，美國政府存在停擺風險。FP Markets 分析師 Aaron Hill 指出，投資者對政府停擺持謹慎態度，這將為經濟數據發佈蒙上陰影，並削弱聯儲局政策信號。若停擺發生，原定 10 月 3 日發佈的 9 月非農就業報告將推遲，增加聯儲局 10 月 28-29 日會議的不確定性。

10 月 1 日，美國參議院金融委員會討論加密稅務政策，涉及資本利得稅率和報告門檻調整。

10 月 3 日，美國公佈 9 月非農就業數據，預計新增 14.5 萬就業人口，失業率 4.2%。花旗預計 2025 年下半年全球經濟增長放緩至 2% 以下。聯儲局官員上週密集發聲，Hammack 預計通脹率到 2027 年底或 2028 年初才能達到 2% 目標，暗示寬鬆步伐放緩。JPMorgan CEO Jamie Dimon 認為，通脹率維持 3%，聯儲局難以進一步降息，市場對多次降息的預期過於樂觀。

聯儲局Williams週一表示，勞動力市場出現的初步疲軟跡象促使他在最近一次聯儲局會議上支持降息。他認為將利率略微下調是有道理的，並表示適度放鬆一些緊縮措施將幫助提振就業市場，並對仍然偏高的通脹水平施加一定下行壓力。此外，他的模型對實際中性利率的估計為0.75%，但強調政策是由數據驅動的。

此外，特朗普在社交媒體威脅「解僱」聯儲局主席鮑威爾，加劇對聯儲局獨立性的擔憂。PGIM 固定收益副主席 Daleep Singh 警告，政治壓力下的過度鴿派可能推高通脹，美元走弱，利好比特幣和以太坊。金價受美元走軟及降息預期推動其刷新歷史高位，反映了市場的避險需求，間接支撐加密資產。

3. 機構對後市怎麼看？

大多數機構和分析師看好第四季度的行情，預測比特幣目標價 12 萬至 25 萬美元，以太坊 4,200 至 1.3 萬美元，鏈上數據和低波動率暗示着「暴風雨前的寧靜」。

Coinbase CEO Brian Armstrong 發推表示，比特幣可能在 2030 年左右達到 100 萬美元，建議長期投資。BitMine Chairman Tom Lee 在 2025 年韓國區塊鏈周Impact峯會預測，比特幣年底達 20-25 萬美元，以太坊 1-1.2 萬美元，稱以太坊對比特幣匯率將恢復歷史均值或五年高點，突破前高後價格發現將在 1.2-1.5 萬美元完成，遠非頂點。該預測與 Fundstrat 首席市場技術官 Mark Newton 的目標一致。

Matrixport 分析指出，貪婪與恐懼指數接近低位，歷史上對應可交易底部，比特幣逼近對稱三角形收斂頂點，或突破至11萬美元。期權市場提前佈局，但高槓杆下波動或提前爆發，交易量下滑加大強行平倉風險，建議控制風險敞口。他們強調本輪牛市由機構主導，21周均線 109,899 美元為牛熊分界，守住則趨勢延續。

CryptoQuant 數據顯示，當前交易所儲備量接近多年低點，30 天淨流出 17 萬枚比特幣，MVRV 比率中性，資金費率平衡，表明需求上升前供應緊縮。ITC Crypto 創始人 Benjamin Cowen 預測，比特幣主導地位將重返 60% 以上，山寨幣短期走弱，流動性迴流比特幣。FxPro 高級分析師 Alex Kuptsikevich 認為，比特幣突破 113,500 和 115,000 美元阻力將恢復上行趨勢，否則回調風險增加。XWIN Research 指出，引伸波幅降至 2023 年以來最低，類似 2023 年 325% 飆漲前，預示大行情。市場分析師 James Van Straten 表示，衍生品將推動比特幣市值達 10 萬億美元，CME 比特幣期貨未平倉合約創歷史新高，反映市場結構成熟。

也有少數聲音警告通脹和回調風險。Cryptonomist 報道稱，通脹擔憂下，比特幣若跌破 10.4 萬-10 萬美元，可能下探 8-8.4 萬美元。加密 KOL Ansem 預測，比特幣跌至 9 萬美元反彈概率 60%，跌至 7.5 萬美元概率 20%，最糟情況跌至 5 萬美元（5% 概率），建議低位買入，2026 年第二季度上漲啓動。他認為「四年週期」不再適用，熊市可能會更長。Glassnode 在社交媒體上發佈數據表示，比特幣短期持有者 NUPL（未實現淨盈虧比率）指標已進入虧損區間，這表明近期買入的投資者正承受壓力。從歷史數據來看，短期持有者的投降事件往往標誌着市場進入重置階段，通常為新一輪的資產積累奠定基礎。

總體來看，短期行情受到經濟數據發佈和政策變動的影響較大。長期來看，機構對加密市場的信心依然堅實，尤其是對 2026-2030 年週期性牛市的預期。

點擊瞭解ChainCatcher在招崗位