自2022年以來，旅遊行業持續復甦，旅遊人次以雙位數的複合增速快速修復，2025年繼續保持高增長，今年春節、清明、五一以及端午重要節假日均創下了新高。在即將到來的國慶節，多家OTA平臺數據顯示，旅遊熱情也非常火爆。

根據攜程（09961）發佈的2025國慶旅遊趨勢預測報告，平臺國慶假期跨省遊訂單增長超過40%，出境遊更是爆火，其中肯尼亞和坦桑尼亞假期訂單同比增長130%；另外飛豬發佈的《2025中秋國慶假期出遊風向標》顯示，熱門演出場館周邊的酒店、景點等搜索量同比去年大增1.5倍，景區方面，比如烏鎮、古北水鎮、烏江寨及赤坎古鎮等在內的熱門古鎮類景點的旅遊商品預訂量同比去年增長超120%。

而搶眼的國慶訂單數據也將反應在資本市場，旅遊產業鏈將受益而得到資金挖掘的投資機會。在標的方面，比如OTA領域近期率先開漲，以攜程為例，已連續三個月上漲，市值升幅超30%，同程旅行（00780）也獲得不錯的升幅，達20%。國慶旅遊數據有望超預期，板塊或將迎來新一輪的上漲週期。

旅遊復甦強勁，2025年三大變化

2025年已過三個季度，從整個旅遊產業來看，景氣度持續提升，中國市場則引領全球，國內居民出遊人次32.85億，同比增長20.6%，預計三季度繼續保持增長。而國際旅遊方面也穩健復甦，上半年全球國際遊客數量達到6.9億人次，同比增長5%，得益於中國強勁表現，亞太地區保持雙位數的增速。

中國一直是全球旅遊市場的風向標，2025年在元旦、春節、清明、五一以及端午重要節假日，旅遊人次基本都創下了三年來新高，此次中秋和國慶重合共有8天超長假期，出遊意願更加強烈，根據在線旅遊平臺的數據，預計將實現雙位數的增速。

實際上，2025年國內旅遊產業發生了較大的變化，主要表現在：

一是大衆旅遊消費趨勢明顯，下沉市場下低線城市的旅遊羣體佔比明顯提升以今年前兩個季度看，農村旅遊人次增速高於城市，其中Q1增速達39.2%，旅遊消費增長39.6%，顯示出農村巨大的消費潛力。從OTA平臺看，比如同程旅行，新增付費用戶大都以二線及以下城市為主。

二是旅遊結構重塑，短途及長途遊重新分配，但均更加註重體驗，創新旅遊模式頻出。比如周邊遊成為旅遊常態，市場持續推出品質遊產品，如高端定製化旅遊團及豪華遊輪旅遊等滿足不同年齡結構多樣化需求。另外，在產品創造上，比如通過旅遊+影視、旅遊+演藝以及旅遊+教育等模式創新，推動產品縱向走深。

三是AI能力進化，賦能全產業鏈條，驅動AI旅遊新賽道的興起。比如攜程於2023年就推出了攜程問道大模型，今年開啓旅遊平臺3.0模式。其他同行緊跟其後，同程旅行的程心AI接入DeepSeek，推出AI+實時預訂服務；飛豬推出旅行AI「問一問」，集成DeepSeek等多個大模型。除了OTA平臺外，目的地及酒店品牌也在加大AI投入，比如黃山旅遊旗下的途馬科技將黃山AI旅行助手全面接入DeepSeek。

這三大變化一方面旅遊頻次以及單次消費水平都將得到顯著提升，同時大衆旅遊趨勢下覆蓋更廣泛的羣體；另一方面AI創造了新的需求賽道，在旅遊產業鏈的各個環節都打開了市場空間。同時政策也在加大支持力度，比如今年1月國務院印發的《關於進一步培育新增長點繁榮文化和旅遊消費的若干措施》，每個節假日各地方也都有新的支持政策落地，持續推動旅遊行業的穩定性增長。

板塊迎來投資機會，關注細分領域龍頭

旅遊行業的持續復甦以及AI+旅遊賽道的浪潮襲來，將催生產業鏈的投資機遇，OTA平臺作為行業風向標率先得到資金佈局，以攜程以及同程為代表的行業龍頭或最先受益。

攜程業績保持業績穩健增長，今年上半年住宿預訂業務以及交通票務業務均保持雙位數的增速，酒店住宿預訂以及國際業務成為增長的核心驅動力，收入增速超過20%。海外業務勢頭正盛，東南亞市場穩步推進，2024年該公司在泰國成立亞洲直播中心，今年進一步加大與泰國及馬來西亞的合作，在東南亞市佔率處於領先地位。

該公司也獲得諸多投行的看好，比如財通證券研報稱，攜程作為國內OTA行業龍頭，在供應鏈、用戶心智及全球化資源整合等方面建立深厚競爭壁壘，而國內旅遊市場復甦為公司國內業務增長提供穩定支撐，出入境及國際業務成為中長期業績增長的核心驅動力。並預計公司2025-2027年營收分別為620/712/809億元，Non-GAAP歸母淨利潤分別為194/224/256億元。

同程旅行已成為下沉用戶最大的OTA平臺，2025年非一線城市的註冊用戶佔比高達87%，另外累計服務人次以及年付費用戶均保持增長趨勢，驅動業績高增。上半年該公司持續聚焦下沉市場，並通過產品創新，AI的應用，提升用戶體驗，期間住宿預訂業務以及交通票務業務也均保持雙位數的增長。

國泰海通發佈研報稱，同程旅行2025年Q2超預期，酒旅需求維持景氣並驅動GMV同比恢復正增長;行業競爭格局穩定，通過營銷補貼效率提升驅動核心OTA利潤率繼續穩步提升，考慮公司自身成長性和業績彈性，和相比攜程體量，給予目標價27.88港元。此外，該公司還獲得國際權威指數公司MSCI最高的ESG評級AAA，位列全球top 5%。

在其他產業鏈，依然有很多不錯的標的，比如酒店龍頭華住，上半年實現規模高質量增長，兩個季度均實現雙位數的收入增長，截至2025年6月，其酒店數量及在營客房總數增長均超過18%，其在產品與生態構建上也取得多項突破，推出‘劃時代’的漢庭4.0，桔子成為中檔第二增長曲線。

綜合來看，在政策、消費結構以及AI等多維度驅動下，旅遊行業基本面正迎來新的拐點，而行業復甦加速，並催生三大結構性變化，同時AI應用誕生新賽道，持續煥發產業鏈生命力及擴張市場規模。今年中秋國慶重合，為產業鏈帶來高度確定的需求盛宴，從而為板塊帶來投資機會，可重點關注細分行業龍頭，比如OTA領域攜程及同程。