1.九月份苯乙烯主力合約衝高回落；

　　2.八月份純苯進口量減少，港口庫存水平有所降低；

　　3.國內純苯&苯乙烯周度產量維持高位，高庫存現實未變；

　　4.純苯&苯乙烯下游需求整體偏強，十月剛需為主，需求繼續增長較為庫存；

　　5.苯乙烯供需結構暫未看到更本性好轉預期，在庫存走出去化週期趨勢前，逢高或偏空為主要運行邏輯；

　　6.關注裝置意外檢修情況，地緣衝突意外事件、黑天鵝事件，國際原油價格變化。

　　01

　　九月份苯乙烯主力合約衝高大幅回落

　　9月份，苯乙烯主力合約價格呈現出衝高回落趨勢，苯乙烯中上旬走勢震盪偏強主要受到裝置檢修及港口庫存去化影響，隨着裝置的檢修結束預期，港口庫存再度大幅累積，疊加原油價格下跌，中下旬苯乙烯價格大幅回落。（圖1）

　　9月份原油消費旺季逐步結束，美國原油日均產量仍維持偏高水平，OPEC+會議中決定10月份進一步增產原油，全球原油供應預期增多，國際原油整體走勢偏弱。上旬聯儲局議息會議的預期下，原油走高，隨着靴子落地，降息未超預期，原油價格呈現回落走勢，WTI原油整體在60-66美元/桶的價格運行。進入十月份，原油整體震盪走勢，底部的60美元/桶的位置支撐偏強，整體或逢高偏空運行，警惕相關黑天鵝事件的發生。

　　02

　　純苯價格低位震盪，成本支撐整體偏弱

　　9月份華東地區純苯市場價格整體維持低位震盪走勢，月初價格為5870元/噸，月中最高漲至5975元/噸，純苯市場價格為近四年曆史同期最低位。國際市場價格方面，韓國純苯FOB價格震盪走勢。歐美地區價格衝高回落為主，美國純苯FOB價格波動幅度較大，整體價格回落趨勢。從美韓價差來看，韓國純苯出口至美的套利窗口仍處於關閉狀態，美國對韓國關稅導致套利門檻仍較高，美韓純苯價差難以彌補關稅以獲取利潤，預計韓國純苯將繼續出口至東亞地區。

　　國內純苯裝置存有檢修計劃，開工水平維持在75%-80%附近，整體波動有限，產量方面，純苯周度產量在45萬噸左右，供應量仍處於歷史同期高位，四季度純苯存有新增產能，預計供應壓力不減，供應仍有增量空間。

　　從海關總署公佈的純苯進口數據來看，2025年8月我國純苯當月進口量為441202.809噸，累計進口量為3679675.667噸，當月進口金額為33611.2795萬美元，，當月進口均價為761.81美元/噸，進口量環比下跌13.13%，進口量同比上漲8.38%，累計進口量比去年同期上漲46.90%。純苯進口量的明顯縮減，幫助降低了港口庫存壓力。

　　9月份，純苯港口庫存水平整體維持去化趨勢。庫存水平由月初14.9萬噸降低至月底的萬噸左右，考慮到10月份新裝置投產以及相關檢修結束，預計十月份純苯港口庫存去化較為困難，純苯仍有庫存壓力預期。

　　從純苯及石腦油的價差來看，兩者價差震盪回升，9月1日最低跌至-1466元/噸，中下旬快速逐步反彈，8月下旬價差再次下跌。兩者價差繼續維持近幾年同期最低水平，八月份純苯進口減少，純苯與石腦油價差有所回升，預計十月份純苯與石腦油價差繼續低位震盪。

　　純苯生產毛利方面計息下跌，9月份純苯生產毛利持續下滑，純苯利潤較去年同期大幅度下滑，利潤由月初的512元/噸漲至月底425元/噸。

　　芳烴調油組分延續偏弱走勢，石腦油走勢震盪趨弱。其他調油組分價格方面，甲苯價格低位小幅下跌，二甲苯價格持續下滑，乙苯價格維持穩定。汽油裂解價差方面，九月份從高位下跌，從高位的1149元/噸最低跌至986元/噸，裂解價差處於同期中等水平。芳烴調油市場熱度整體一般，隨着調油季節的結束，純苯缺乏支撐，繼續維持偏弱走勢。

　　苯乙烯開工居高難下，供應相對過剩

　　9月份苯乙烯多套裝置檢修，開工率呈現明顯下滑，開工率由79.74%上跌至月末的73.44%，苯乙烯供應明顯收緊；產量由37.6萬噸降低至月末的34.67萬噸，9月份多套苯乙烯裝置檢修，但多為短期檢修，九月份下旬裝置逐步重啓後，供應壓力將再次回升，十月份預計有72萬噸新產能將投產，苯乙烯供應壓力仍有升高預期。

　　苯乙烯生產毛利來看，一體化裝置生產毛利低位回升，一體化裝置由月初的194.21元/噸的毛利回升，利潤水平仍處於近幾年同期低位。非一體化裝置生產毛利處於下滑狀態，苯乙烯生產毛利虧損進一步擴大。非一體化裝置生產的經濟性逐步降低，對於苯乙烯供應的負反饋整體較為有限，目前苯乙烯供應依舊維持偏高水平。

　　04

　　苯乙烯廠內及港口庫存高企，現實壓力偏高

　　九月份苯乙烯現實庫存壓力依舊偏高。將廠內庫存按比例轉換為往年同等樣本量，庫存仍處於同期偏高水平，廠內庫存月初為21.48萬噸，月中持續回升。從江蘇港口庫存來看，庫存呈現出震盪去化後再度回升，庫存水平由月初的19.65萬噸去化，中下旬後苯乙烯庫存水平再度回升，隨着供應端的逐步恢復，預計苯乙烯港口庫存繼續維持高位震盪。高庫存的現實將持續壓制苯乙烯價格的上漲，預計十月份苯乙烯港口高庫存的現實將延續，短期內未有利於庫存開啓去化週期的利好因素。

　　05

　　純苯及苯乙烯下游需求剛需偏強

　　苯乙烯下游ABS開工率在九月份維持穩定，周度產量維持在同期高位，PS開工率回升，由於近兩年ABS及PS的產能擴張，開工率雖偏低但兩者的周度產量均處於歷史同期高位，對苯乙烯的需求較為旺盛。ABS開工率維持在69%左右的水平。PS周度產量穩定在61萬噸。總體而言，九月份苯乙烯下游需求整體穩定且偏強，但由於苯乙烯供應過多，難以維持供需平衡。

　　EPS與己內酰胺方面，EPS開工率持續回升，近幾年產能擴張明顯，月初EPS開工率為52.52%，月底EPS開工率維持在為62%左右，處於歷史同期偏高位置，本月產量環比有所增多。純苯下游的己內酰胺方面開工率震盪下滑，整月來看產量有所下滑，周度產量依舊維持近幾年同期高位，下游對純苯剛需仍較強。預計十月份下游需求維持剛需為主，由於四季度家電排產同比下滑，預計下游產量難以大幅增長。

　　06

　　純苯與苯乙烯供應增多預期疊加高庫存現實，或持續偏弱

　　九月份苯乙烯及純苯開工均有所下滑，十月份苯乙烯有新增產能預期，供應將持續增多。需求端，下游3S維持高位剛需水平，家電出口及內需拉動ABS及PS剛性需求仍維持穩定。而四季度的家電排產同比下滑，導致苯乙烯需求前景一般，預計需求端難以大幅增多。港口庫存及廠內庫存均處於歷年同期高位，苯乙烯高庫存持續壓制價格上限，下游需求雖然較為旺盛，但苯乙烯受庫存拖累嚴重，庫存完成去化前，價格難以企穩，預計十月份仍以逢高或偏空運行。

　　純苯方面，時間進入十月後，國內純苯開工小幅上行疊加新增產能，預計供應增多，除了苯乙烯外的下游，苯酚、苯胺、己內酰胺產量或繼續維持剛需穩定，需求大幅增長預期不足，港口庫存去化庫存，純苯基本面整體稍強於苯乙烯，但仍偏弱。

　　綜合來看，苯乙烯及純苯基本面持續偏弱，目前暫未看到苯乙烯供需結構更本性的好轉預期，苯乙烯整體仍以逢高或偏空運行。十月份需關注裝置意外的檢修導致的供應減量、地緣政治或黑天鵝事件的發生、國內「反內卷」情緒的發酵。