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來源：尺度商業
文 | 董武英
今年以來，國內無人機行業十分熱鬧，先是巨頭大疆跨界進入掃地機市場，運動相機龍頭影石創新則宣佈進入無人機市場，之後掃地機龍頭追覓也高調宣稱進入無人機賽道。
而在近日，農業無人機龍頭極飛科技也向港交所遞交了招股書，衝刺IPO。
極飛科技成立於2007年，至今已經18年曆史。招股書顯示，以2024年營收計算，極飛科技是全球第二大農業無人機企業，僅次於大疆。此前2021年11月，極飛科技曾向上交所科創板遞交IPO申請，在經歷交易所第一輪問詢後，最終選擇撤回了IPO申請。
此次赴港IPO，與此前明顯不同的是，極飛科技終於實現了盈利。目前大疆尚未IPO，如果極飛科技成功上市，有望成為「農業無人機第一股」。
這一次極飛科技能成功IPO嗎？
撤回科創板IPO，盈利的極飛科技衝刺港交所
在向港交所遞交招股書後，極飛科技創始人兼CEO彭斌發微信朋友圈稱：「十八年創業，今天極飛正式向港交所提交上市申請。這就像一個寒窗苦讀的學子，剛高考完交卷了。」
資料顯示，極飛科技創始人彭斌出生於1982年，2004年畢業於西安電子科技大學計算機科學與技術專業，畢業後進入了微軟（中國），擔任微軟技術社區廣東片區的俱樂部主席。工作原因，彭斌接觸到很多熱愛技術的「極客」，2007年萌發了創業的想法，選擇進入智能硬件領域。
當時正值國內互聯網行業高速發展時期，軟件行業遍地金礦，彭斌卻選擇從微軟辭職做硬件，迎來了很多不解，也不受投資者的看好。因此，彭斌只能自己湊錢創業，最終決定做無人機。
當時的大疆啱啱起步，市面上也沒有「無人機」這個概念，這種「會飛的小玩意兒」統稱航模，屬於小衆愛好但有一羣忠實愛好者。創立初期，極飛科技主要在全球最活躍的航模社區——RCGroups國際愛好者社區銷售，訂單主要來自海外，到2009年時，極飛科技營收就達到了幾百萬規模，並在2011年達到兩千萬規模。
2012年，大疆發布了全球首款航拍一體機「精靈」Phantom，迅速佔領了消費級無人機市場，同年大疆進入農業無人機市場。這個時期，彭斌也開始思考公司未來的發展方向，團隊考慮的方向有三種：空中成像、精準投放、空中表演。
隨後，彭斌選擇了精準投放，設想與快遞公司合作，做無人機投遞，但最終決定放棄，做農業無人機。
這個決定並非臨時起意，據媒體採訪，彭斌表示團隊發現好多農業公司購買他們產品，因此特地跑到新疆去做了調研，發現自己的無人機被改造後用來噴灑農藥。這是一個很好的應用場景。
2015年4月，極飛科技推出首代植保無人機P20，正式進入農業無人機市場。之後，其產品不斷迭代，功能也從最早噴灑農藥，發展至空中播種、施肥，並推出了無人車、農機自駕儀、智能農場物聯網產品等，成為一家農業科技公司。
不斷壯大的極飛科技開始走向資本市場。
在此次向港交所遞交招股書前，極飛科技其實已經參加過一輪「高考」。
2021年11月，極飛科技向上交所科創板申請IPO，隨後迎來了上交所問詢，上交所關注問題集中於無人機使用情況、主要客戶及第一大客戶、銷售模式及經銷模式、持續經營能力、股份支付、銷售費用、研發費用等30個問題，極飛科技於2022年3月做出了回覆。
第一輪迴復後不久，2022年3月25日，極飛科技表示公司及其中介機構因受疫情影響，無法在規定時限內完成盡職調查、回覆審核問詢等工作，向交易所申請中止審核。一個月後，極飛科技直接撤回了科創板IPO申請。
這一次向港交所IPO，極飛科技有了更大的底氣。科創板IPO時，極飛科技尚處於虧損狀態。2018-2020年，其營收分別為3.22億元、3.57億元和5.30億元，歸母淨利潤分別為-671.74萬元、-3970.32萬元和-6084.55萬元。
據港股招股書，2022-2024年，極飛科技營收分別為6.05億元、6.14億元和10.66億元，其中無人機收入佔比分別為78.6%、81.2%和87.8%，歸母淨利潤分別為-2.54億元、-1.32億元和6941.8萬元，在2024年實現盈利。今年上半年，極飛科技營收為7.45億元，無人機收入佔比為89.0%，歸母淨利潤為1.30億元。
不過需要注意的是，根據2024年數據，極飛科技上半年歸母淨利潤8652.8萬元高於全年淨利潤表現。因此，極飛科技上半年和下半年淨利潤或許存在較大的差異，利潤可能集中於上半年。
招股書顯示，目前的極飛科技已經成為全球第二的農業無人機龍頭，僅次於大疆，但與大疆差距仍十分明顯。以2024年營收計算，大疆在農業無人機領域排名全球第一，市佔率高達59%，極飛科技排名第二，市佔率為17.1%，行業第三市佔率僅2.2%。
成立以來，極飛科技完成了多輪孖展。撤回科創板IPO後，極飛科技在2023年10月進行C++輪孖展，引入聯創凱興基金旗下聯創廣新一號作為股東，每股成本為18.24元，以此計算，極飛科技當時估值約為62.27億元。
根據此前胡潤研究院《2025全球獨角獸榜》，極飛科技估值較2024年（71億）有所提升，達73億元，對手大疆估值則為840億元。
海外業務收入翻倍，研發費用率持續下滑
IPO能否成功，公司業績的情況是關鍵因素之一。
從業績表現來看，2024年極飛科技的營收規模和盈利表現有了明顯改善，這主要是由於其在全球範圍內尤其是海外市場上取得了較大突破。
招股書顯示，2024年極飛科技國內營收為6.95億元，按年增長了53.74%。海外市場表現更加亮眼，從2023年的1.63億元增長至3.71億元，漲幅高達128.02%，佔總營收的比重從26.5%提升至34.8%。
極飛科技海外業務主要包括美洲和東南亞地區，客戶包括本地市場龍頭，如在東南亞地區與正大集團合作，在美洲區域與凱斯紐荷蘭（巴西）合作，在歐洲和非洲與NIK合作，這迅速帶動了極飛科技海外業務突破。
不過，從2025年上半年業績看，極飛科技增速似乎有所放緩。上半年國內營收從5.55億元增長至5.57億元，基本持平。海外營收從1.75億元增長至1.87億元，增幅為7.10%，海外營收佔比為25.2%。
極飛科技2024年業績爆發主要得益於銷量提升。2024年極飛科技無人機產品銷量達2.14萬台，較2023年1.03萬台翻倍增長。今年上半年，極飛科技銷量為1.77萬台，按年增長13.67%。
2022-2024年，極飛科技無人機均價分別為4.60萬元、4.84萬元和4.37萬元，無人機產品毛利率分別為26.8%、23.1%和31.5%，均價更高的2023年毛利率最低，均價最低的2024年毛利率卻更高。
今年上半年，極飛科技無人機產品均價為每台3.75萬元，去年同期為4.15萬元，下降明顯。但無人機毛利率卻從去年同期的29.8%提升至34.1%。
除無人機外，極飛科技另外兩大業務——配件以及農機自駕儀2022-2024年營收增長較為迅猛，三年間配件營收增長超2倍，農機自駕儀營收增長超7倍。但今年上半年兩大業務營收則分別按年下滑19.25%和52.18%。
2024年，極飛科技配件及農機自駕儀兩大業務毛利率均明顯增長，其中配件業務毛利率從26.5%增長至43.8%，農機自駕儀毛利率則從-29.7%提升至46.8%，今年上半年這兩大業務毛利率均出現小幅下滑，配件業務毛利率從39.8%下降至35.0%，農機自駕儀毛利率從46.4%下降至43.8%。
從招股書來看，2022-2024年，這兩大業務以及無人機產品的毛利率提升帶動了極飛科技整體毛利率，極飛科技毛利率分別為17.9%、18.9%和31.9%，今年上半年毛利率為34.3%。
對於毛利率的提升，極飛科技表示，主要是由於通過技術創新優化無人機設計，降低了硬件成本，同時毛利率相對較高的海外銷售收入貢獻增加。
在毛利率提升的同時，極飛科技也在通過降本增效提升盈利能力。
2022年，極飛科技銷售費用和管理費用分別為8492.4萬元和6506.7萬元，2023年分別下降至6279.8萬元和4522.3萬元。2024年隨着營收規模擴大，這兩項費用有所回升，分別為6581.1萬元和5488.3萬元，但仍明顯低於2022年水平。三年間，銷售費用率從14.05%持續下降至6.18%，管理費用率從10.76%持續下降至5.15%。
不過需要注意的是，縮減開支的過程中，極飛科技研發費用和研發費用率持續下滑。
2022-2024年，極飛科技研發費用分別為1.94億元、1.60億元和1.59億元，研發費用率分別為32.13%、26.06%和14.93%，三年間下降了超17個百分點。今年上半年研發費用為7836.9萬元，研發費用率為10.52%，去年同期研發費用率為10.66%。
在無人機這個技術密集型企業，極飛科技降低研發投入雖然短期內提升了盈利表現，但這或將影響企業長期競爭力。尤其是隨着影石創新、追覓等企業新進入無人機賽道，行業競爭正在加劇，極飛科技縮減研發投入或將帶來更大影響。
另外，2025年上半年，公司經營活動現金流量淨額為-5367萬元。2025年6月末流動負債5.76億元，應收賬款達3.1億元，佔營收比例42%，若經銷商回款放緩，對於極飛科技的現金流帶來影響，極飛科技對於資金還是有較大需求。
此次赴港IPO，極飛科技募集資金用途之一即是研發，研發農業機器人產品，以保持行業領先地位。此外，募集資金將用於進一步擴展全球銷售及服務網絡，用於建立新總部，並用作營運資金及一般公司用途。
隨着無人機領域玩家逐漸增多，率先衝刺IPO的極飛科技能否藉助資本市場保持自身的領先優勢，並進一步縮小與行業龍頭大疆的差距，尺度商業將持續關注。
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