智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，2025年以來，以派息險為代表的儲蓄型保險帶動行業保費增速持續回升。進入三季度，人身險行業預定利率確認下調，傳統險、派息險以及萬能險分別下調至2.0%、1.75%、1.0%（降幅分別為50bp、25bp及50bp），行業8月份短期「炒停售」激活短期保費增量。後續看，隨着預定利率下行，傳統險種對客戶吸引力邊際下降，預計派息險將成為低利率環境下負債端核心產品，促進保險機構負債成本的持續下移，重視產品銷售體系、積極構建康養生態的險企將受益。

國信證券主要觀點如下：

事件：近期，國家金融監督管理總局發佈了保險業2025年8月保費收入情況。截至8月末，行業今年累計實現原保險保費收入47999億元，同比增長9.63%，增幅連續5月持續擴大。其中，財險實現保費收入10000億元，同比增長3.65%，人身險實現保費收入37999億元，同比增長11.32%。

人身險：預定利率下調開啓新一輪「炒停售」，單月保費收入同比大幅增長47.24%

截至2025年8月末，今年我國人身險行業累計實現原保險保費收入37999億元，同比增長11.32%，對應單月保費收入增幅達47.24%。受8月份短期「炒停售」催化，人身險行業單月保費實現高增。分險種來看，壽險、健康險、人身意外傷害險分別實現累計保費收入29746億元、5784億元及268億元，同比分別+14.05%/-22.07%/-57.57%。

年初以來，預定利率研究值經歷多次下調。2024年四季度為2.34%，2025年一季度為2.13%，本次下探至1.99%，與當前長端利率維持低位相匹配。按照《關於建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》（以下簡稱「《通知》」）的要求，現行普通型產品預定利率已連續兩個季度低於研究值25bp以上，觸發下調機制。

普通型產品、派息險、萬能險預定利率將下調至2.0%/1.75%/1.0%，下調幅度為50bp、25bp、50bp，調整時間截至8月31日。進入三季度，短期「炒停售」行為或將持續拉昇保費收入，行業具備短期保費收入放量、利差損風險收窄、投資收益預期改善等多重催化。短期來看，預定利率的明確下調將帶動「炒停售」保費的持續擴張，對負債端持續改善預期提供明確支撐。

近年來，隨着健康險需求的階段性飽和及預定利率的下調，人身險公司紛紛向派息險轉型，以降低負債端剛性成本。2025年，行業加大派息險銷售力度，部分上市險企派息險佔新單保費收入比例超50%，帶動傳統壽險保費收入實現高增。截至8月末，行業共計實現傳統壽險保費收入29746億元，同比增長14.05%，保費收入佔比達62.0%，較2019年提升9個百分點。

從產品邏輯來看，派息險具有「低保底+高浮動」的特點，對險企而言，通過與被保險人共擔投資風險的方式降低剛性兌付成本。在「資產荒」背景下，降低負債端剛性成本及資產負債匹配壓力，從而為險資資產配置提供一定的靈活性。新準則下，因派息險採用浮動收費法計量，資產端的波動會被合同服務邊際吸收後逐期釋放，意味着派息險利潤直接來自合同服務邊際的攤銷，利潤具有較高的確定性和穩定性。

在當前財富管理工具收益下行背景下，派息險的浮動機制有望成為收益驅動型客戶的核心選擇，預計將為行業全年保費收入貢獻主要增速。從投資角度看，在I9實施之後，針對相對高波動的權益資產，保險公司傾向於加強配置高股息資產，股息收益很大程度上可以滿足派息險的收益需求。預計隨着未來派息險保費收入的增長，疊加新會計準則實施，有利於提升險企對於權益類資產配置需求。

財險方面

2025年前8月，財險公司共計實現保費收入12201億元，同比增長4.67%。其中，車險保費收入6006億元，同比增長4.33%。截至8月，非車險保費收入實現6195億元，同比增長5.0%。其中健康險及意外險表現突出，增速分別達8.88%及12.83%。

標的方面

建議關注具備較強銷售基礎的中國平安(601318.SH)、中國財險(02328)。

風險提示

保費收入不及預期；資本市場延續震盪；短期自然災害導致的財產險賠付上升；長端利率下行等。