智通財經APP獲悉，湘財證券發佈研報稱，2025H1有色行業利潤向上遊集中，有色板塊營收平穩但業績大幅增長，盈利能力持續提升，板塊現金流改善明顯。細分板塊來看，2025上半年，銅板塊利潤增速顯著高於收入，貴金屬板塊營收及利潤大幅增長，稀土板塊盈利能力明顯修復，鎢板塊盈利能力平穩抬升銅板塊。貴金屬板塊方面，在聯儲局降息預期升溫及中長期降息週期下、美債壓力加大導致美元走弱趨勢加強及央行儲備多元化趨勢驅動黃金儲備中長期提升背景下，黃金價格有望長期看漲。

湘財證券主要觀點如下：

貴金屬及小金屬板塊業績表現優異。行業層面來看，2025年上半年有色行業累計收入增速逐月收窄，但上游礦採選業收入增幅仍較2024年有所提升。2025年上半年有色礦採選業營業利潤增速明顯高於冶煉及加工業，利潤向上遊集中。上市公司層面來看，2025H1有色板塊營收平穩增長，業績大幅提升，有色行業上市公司2025H1實現營業收入1.82萬億元，同比增長6.59%；實現歸母淨利潤953.63億元，同比增長35.94%。

2025H1有色板塊盈利能力持續提升，槓桿率小幅回升，但現金流改善明顯，資本支撐持續收縮。分板塊來看，2025H1貴金屬及小金屬板塊業績表現優異，而金屬新材料板塊業績增速承壓。銅板塊利潤增速顯著高於收入，貴金屬板塊營收及利潤大幅增長，稀土板塊盈利能力明顯修復，鎢板塊盈利能力平穩抬升銅板塊。

2025H1銅板塊利潤增長顯著高於收入增長，但營收及利潤增速邊際均收窄。收入端來看，2025H1銅板塊實現營收9236.61億元，同比增長1.54%，增速有色下滑；利潤端來看，2025H1銅板塊實現歸母淨利潤438.11億元，同比增長40.97%，增速較2024全年及2024年同期分別提升6.18pct和14.83pct。2025H1銅板塊盈利能力回升，資本支出持續收縮。

貴金屬板塊：2025H1貴金屬板塊營收及利潤同比大幅增長，增幅邊際大幅提升。收入端來看，2025H1貴金屬板塊實現營收1882.53億元，同比增長27.15%；利潤端來看，2025H1貴金屬板塊實現歸母淨利潤96.81億元，同比增長64.71%，增速較2024全年及2024年同期分別大幅提升16.47pct和11.86pct，板塊收入及淨利潤大幅增長主要得益於金、銀價格的同比大幅增長。2025H1貴金屬板塊盈利能力回升，資本支出同比下降。

稀土磁材板塊：2025H1稀土板塊營收增速由負轉正，淨利潤同比大幅增長；磁性材料板塊營收增速由負轉為小幅增長，淨利潤增速高於營收增速。2025H1稀土板塊盈利能力明顯修復，資本支出仍有所增長但邊際增　　速收斂；磁性材料板塊盈利能力平穩抬升，資本支出小幅增長。

鎢板塊：2025H1鎢板塊營收同比轉正且增幅邊際提升，受同期非經常損益影響歸母淨利潤增幅有限，但扣非淨利潤同比大增。2025H1鎢板塊盈利能力平穩抬升，資本支出小幅增長。

投資建議

建議關注供給端緊張且短期受到頭部企業停產衝擊、需求端結構向好且有望受益於海外需求增長，同時聯儲局降息大趨勢下金融屬性較強的銅板塊。貴金屬板塊，在聯儲局降息預期升溫及中長期降息週期下、美債壓力加大導致美元走弱趨勢加強及央行儲備多元化趨勢驅動黃金儲備中長期提升背景下，黃金價格有望長期看漲，建議關注招金礦業(01818)。同時建議關注戰略性價值屬性強，供給受約束的鎢板塊和稀土永磁板塊，相關標的金力永磁(06680)。首次覆蓋給於行業「增持」評級。

風險提示

原材料及產品價格波動風險，下游需求增長不及預期風險，政策變動風險，行業產能不能如期釋放風險，新技術及新材料替代風險。