大約三年前，ChatGPT 發佈時，谷歌似乎是最大的輸家，其搜索主導地位敗給了人工智能。現在，谷歌似乎是人工智能的最大贏家，其他科技巨頭都希望依靠 Gemini 的人工智能模型來提升業務。

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最新消息稱，Meta計劃利用 Gemini 來提升廣告精準投放。Meta 首席執行官馬克·扎克伯格在人工智能領域投入巨資，並斥巨資挖走了 OpenAI 和蘋果的員工，但似乎仍未能在人工智能領域保持領先地位。此前有報道稱，Meta 與谷歌雲簽署了一項價值 100 億美元的重大雲協議。

此外，蘋果似乎有意利用 Gemini來改進 Siri 的使用體驗。此前，法官裁定谷歌可以繼續擔任蘋果的搜索服務提供商，但不會是獨家提供商。

此前，Gemini 應用超越ChatGPT，成為下載量最高的應用。Gemini 持續佔據生成式人工智能流量份額，目前市場份額為 10.8%，而 6 個月前僅為 4.9%。

在2025 年第二季度財報電話會議上，首席執行官 Sundar Pichai 討論了 Gemini 的巨大增長，推動 Google Cloud 積壓訂單環比增長 18%，達到1080 億美元，具體如下：

...包括 LVMH、Salesforce 和新加坡星展銀行在內的超過 85,000 家企業現在正在與 Gemini 合作，推動 Gemini 使用量同比增長 35 倍。

谷歌雲的訂單積壓量已大幅提升，而此前市場並未關注這一問題。該業務傳統上在12月季度大幅增長，並在全年保持了積壓量水平，但谷歌現在在年中提高了訂單量，預示着下半年將迎來大幅增長。例如，谷歌雲去年下半年的積壓量激增了144億美元，人們或許可以預期，蓬勃發展的人工智能需求將在今年帶來更大的增長。

所有跡象都表明，谷歌預計人工智能將在 2025 年底加速增長。該公司報告稱，第二季度增長近 14%，營收大幅超過 24 億美元，而分析師普遍預期明年的增長率僅為 11.5% 左右，這似乎過於保守。

儘管有跡象表明谷歌是大型科技股中人工智能領域的領軍企業，但其股票的預期市盈率仍處於最低水平。蘋果目前的預期市盈率為35倍，但有記錄顯示其沒有人工智能戰略；微軟的估值也同樣昂貴，儘管其對OpenAI的投資更為謹慎。

谷歌的股價與 Meta 的預期每股收益目標值一致，約為 25 倍，但這些是 GAAP 估值。如果扣除鉅額股票薪酬，該股價格會便宜很多。考慮到鉅額資本支出對現金的需求，股票薪酬正成為一種更為有效的工具。

這家科技巨頭已承諾今年的資本支出將達到 850 億美元。儘管谷歌雲訂單量巨大且整體業務持續增長，導致資本支出大幅增加，但谷歌的自由現金流仍然為正。

剔除年化230億美元的股票薪酬後，該股市盈率有限，而市場普遍預期的每股收益仍在上升。目前，預期市盈率低於調整後每股收益目標12.52美元的20倍（2026年每股收益預期為10.67美元+1.85美元調整後每股收益）。

因此，谷歌在大型科技股板塊中始終保持低價。該公司擁有領先的人工智能產品，正在搶佔市場份額，並與其他科技巨頭合作實施，但市場卻不願為其股票支付高昂的價格，卻願意為明年銷售額僅增長5%的蘋果支付高得多的市盈率。

當然，最大的風險在於 Gemini 不會與蘋果或 Meta 簽署任何協議。

投資者需要注意的是，許多跡象表明谷歌是低調的人工智能領導者。谷歌股價的下跌清楚地反映出，市場並未充分意識到這家科技巨頭是如何在谷歌雲蓬勃發展的同時，從OpenAI手中搶佔生成式人工智能市場份額的。

目前，由於谷歌股價處於歷史最高水平，投資者通常應該全力投資谷歌，谷歌的股價仍然很便宜，尤其是與其他大型科技公司相比。