智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研報稱，PTA市場供需矛盾日益突出，產品盈利空間被不斷壓縮，2025年8月價差已收窄至200元/噸以內，多數企業陷入虧損狀態，行業盈利改善訴求強烈。。近期主要PTA企業已就行業聯合減產形式等問題展開協商，有望通過加強行業協同，推動供需格局優化。在國內「反內卷」政策推進、行業協同有望開啓以及技術迭代加速老舊產能出清的背景下，看好PTA格局優化；疊加海內外紡服需求有望逐步企穩復甦，PTA有望步入新一輪景氣週期。

德邦證券主要觀點如下：

PTA景氣基本築底，盈利改善訴求迫切

近年來，我國PTA產能快速擴張，根據百川盈孚，PTA有效產能已從2019年的4669萬噸增長至2024年的8428萬噸，CAGR達12.5%；截至2025年8月，進一步攀升至9135萬噸。供給端產能快速釋放下，行業開工率呈現明顯下行趨勢，2025年8月為78%，較2019年的90%下降12個百分點，處於歷史底部區間。同時，市場供需矛盾日益突出，產品盈利空間被不斷壓縮，2025年8月價差已收窄至200元/噸以內，多數企業陷入虧損狀態，行業盈利改善訴求強烈。

行業格局高度集中，龍頭協同減產在即

根據百川盈孚及各公司公告，目前我國PTA產能主要掌握在恆力石化(1660萬噸)、桐昆股份(1020萬噸)、新鳳鳴(770萬噸)、逸盛(由恆逸石化和榮盛石化合資成立，2200萬噸)、東方盛虹(650萬噸)、三房巷(560萬噸)等六家企業手中，行業CR6約75%，格局高度集中，為行業形成良好自律機制、避免無序競爭奠定基礎。近期主要PTA企業已就行業聯合減產形式等問題展開協商，有望通過加強行業協同，推動供需格局優化。

裝置後發優勢突出，小型老舊產能承壓

國內PTA技術歷經四輪迭代，主要表現為裝置的大型化。大型化後，PTA噸產能投資成本、能量綜合利用效率、原料單耗、裝置折舊維護費用等均得到顯著改善，使得PTA裝置呈現出顯著的後發優勢。

根據卓創資訊，第一代至第四代技術平均加工費用分別為840、650、400、275元/噸，各代際間成本差距顯著。我們認為，新投產的低成本裝置有望憑藉其經濟性優勢，逐步推動小規模、高成本的老舊產能退出市場。根據隆衆資訊統計，目前國內P7及以下技術產能佔比約40%，PTA產能結構具備較大優化空間。此外，本輪技術升級推動國內PTA成本曲線持續左移，進一步強化國內PTA全球競爭力，在美國補庫需求有待釋放的背景下，國內聚酯及原料出口有望保持增長。

產能擴張步入尾聲，有望開啓景氣週期

根據百川盈孚，2025年我國PTA共規劃三套新增裝置，其中虹港石化250萬噸、三房巷320萬噸已分別於6月和8月投產，僅剩新鳳鳴一套300萬噸未落地，預計10月建成投產。展望後續，PTA投產節奏將顯著放緩，根據鋼聯，2026年尚無明確新增產能規劃，2027年和2028年分別計劃新增200、600萬噸，未來三年產能CAGR僅2.8%。在國內「反內卷」政策推進、行業協同有望開啓以及技術迭代加速老舊產能出清的背景下，看好PTA格局優化；疊加海內外紡服需求有望逐步企穩復甦，PTA有望步入新一輪景氣週期。

建議關注標的

恆逸石化(000703.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、新鳳鳴(603225.SH)、恆力石化(600346.SH)、東方盛虹(000301.SZ)、三房巷(600370.SH)等。

風險提示

行業協同推進不及預期、原料價格大幅波動、下游需求不及預期、產能投放超預期、行業競爭加劇風險、政策不確定性風險等。