一、商品屬性
基本面方面，近期原油市場的商品屬性客觀變化並不直接，而遠期預期則變數較多。一方面，以沙特為核心的OPEC+國家依然貫徹落實此前的增產政策，且有消息稱該組織依然計劃在國慶節假期期間再度增產，考慮到此前沙特已經超預期下調了銷往亞洲的原油價格，這進一步彰顯了其組織對於市場份額的需求，這種情況下最大的產油國組織或較難出現生產方面的轉變。同時，美俄方面，前者近期的產量再度出現了回暖勢頭，在OPEC+增產降價搶奪市場份額的情況下，美國為保證其石油的對外出口，也較難出現明顯的減產，同時後者在美國的制裁下，對歐國家的銷售途徑基本被全部切斷，這或導致後續大量俄油湧入亞太市場，進而再度加劇與OPEC+國家市場份額的搶佔環節，並進一步壓制油價表現。而結合消費端來看，隨着北半球夏季的過去，汽油消費將進一步有所降低，疊加目前中美等核心消費經濟體的製造業表現也依然處在收縮區間當中，這或導致後續的原油需求也較難成為價格支撐因素。因此在商品屬性方面，假期期間油價或受此因素的拖累，難以出現明顯的上漲空間。
二、金融&政治屬性
宏觀方面，金融屬性之中，此前聯儲局雖然如期實施了降息，但市場對於該結果的買賬並不理想，隨着鮑威爾謹慎言論的發表，以及美國經濟數據的陸續公佈，市場對於今年剩餘時間內降息的預期逐步有所降低，反而加大了對於明年的降息押注，這可能導致假日期間宏觀氛圍整體不會出現明顯的改善；同時此前美國勞動力市場的數據一度曾引發後續經濟陷入衰退的擔憂，這將導致十一期間的美國非農數據至關重要，需保持關注。
政治屬性方面，近期不論是中東地區還是東歐地區的地緣衝突均存在着不同程度的變數：中東地區，以以色列為核心的地緣衝突近期依然沒有平息，反而隨着以色列加大對周邊地區的襲擊愈演愈烈，而在上週內塔尼亞胡參加聯合國會議之後，全球各大政治體對以色列的譴責也愈發強烈，這或導致國慶假期期間中東產油國受到波及的可能有所增加，但近期隨着美以雙方的會晤進行，中東地緣的停火協議存在着不俗的達成可能，這或在後續對地緣形成明顯的降溫影響。而在俄羅斯方面，隨着美俄關係的逐步惡化，美國也加強了對其餘經濟體不再購買俄油的呼籲，這或導致俄烏衝突在短期內依然處在難以降溫的階段之中，需謹慎關注。
三、庫存
庫存側，原油方面，美國至9月12日當週API原油庫存錄得-342萬桶，預期-156.5萬桶，前值125萬桶；同時9月12日當週EIA原油庫存同步錄得-928.5萬桶，預期-85.7萬桶，前值393.9萬桶，錄得2025年6月13日當週以來最大。本輪庫存數據超預期的出現了大幅度的降庫，其核心原因在於美國上週原油出口數量大幅增加，達到2023年12月29日當週以來最高，並且產量並未增加，這種情況在短線內雖然對油價形成了少量提振，但也並未對市場造成明顯影響，後續的持續可能性也相對較低。在成品油方面，美國至9月12日當週汽油庫存則錄得為汽油庫存-234.7萬桶，預期6.8萬桶，前值145.8萬桶；同時精煉油庫存錄得為404.6萬桶，預期97.5萬桶，前值471.5萬桶。從成品油的角度來看，目前依然處在季節性的去汽生柴階段，同時煉廠的開工水平較此前也略有下降，這對汽油庫存形成了更深一層的去化，基本符合市場預期，但精煉油庫存的大幅積累則超出了市場預期，這進一步表明了目前客觀消費情況的表現不佳，這在後續四季度或依然對油價形成拖累。
四、觀點及展望
綜合來看，國慶假期期間油價的運行邏輯將不再單獨依仗於其自身的基本面表現，金融屬性與政治屬性的不確定性也將對油價造成明顯影響，但中長期油價相對承壓的核心邏輯依然沒有得到本質的改善。考慮到目前中東地區的地緣政治衝突依然波動較高，這或導致假期期間油價的波動也存在進一步擴大的可能，因此在節前建議及時減倉或輕倉持有以規避波動風險，激進者可在近期謹慎逢高偏空佈局。僅供參考。
作者簡介：
範磊，長安期貨分析師，碩士，期貨投資諮詢證號：Z0021225，具有紮實的理論功底與國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於宏觀及原油系能化板塊與期權的研究分析工作，善於從基本面分析着手，結合政策導向理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。
責任編輯：李鐵民