2025年，具身智能（Embodied AI）不再是實驗室概念，而是資本、產業、政策共同追逐的「硬科技」主線。

在這一全球性浪潮中，港交所即將迎來稀缺標的——珞石（山東）機器人集團股份有限公司（以下簡稱：珞石機器人）正式向港交所遞交上市申請，有望成為港股市場「全系列智能機器人第一股」。

根據其招股書，珞石機器人是中國唯一一家能夠同時量產工業機器人與協作機器人的公司，按2024年銷量計，其多關節機器人在中國本土製造商中排名第三，在全球製造商中排名第七。值得關注的是，機器人行業正處於投資聚焦期，市場各方正密切關注企業從技術研發到實際落地的推進情況。目前珞石機器人已經建立起全鏈條技術與產品體系，並已經實現量產與商業化落地。

一、全棧自研構築護城河，三大產品線佈局稀缺標的​

珞石機器人是一家已建立起深厚技術護城河並完成全面產品佈局的平臺型公司。

其核心優勢首先體現在自研的技術平臺上。

公司依託自主研發的xCore控制系統構建技術平臺。據悉，xCore可兼容多種類型的機器人，並通過大模型訓練平臺增強功能。該系統提供硬件及工藝包擴展的標準化接口，客戶可基於此部署定製化解決方案，以解決應用場景中的「最後一公里」難題。公司還研發了具身AI模型訓練平臺，這是一套涵蓋從基礎自動化到通用人工智能的綜合系統，能夠實現力覺、視覺、定位等全譜系傳感感知以及先進的柔順交互。值得一提的是，依託開放式「ROKAE+」生態平臺，公司已發展成為機器人行業的生態領導者。

這樣的一體化平臺構成了珞石最核心的競爭壁壘之一，使其能快速迭代產品，並針對不同應用場景提供深度定製化解決方案。

在產品層面，珞石機器人展現出罕見的全面佈局能力。根據招股書，公司是中國唯一一家能夠同時量產工業機器人與協作機器人（兩者統稱多關節機器人）的企業，也是港股目前唯一把三類機器人同時裝進上市主體的公司，堪稱港股市場的「全系列智能機器人第一股」。

其產品矩陣主要分為三大類別：工業機器人、柔性協作機器人和具身智能機器人。工業機器人擁有多自由度、可編程的多功能操作機械臂，能夠實現自主定位與控制；公司的柔性協作機器人以其內置的高精度扭矩傳感器著稱，強調人機協作的安全性與靈活性；而具身智能機器人產品線則更為前沿，包括人形機械臂、複合機器人、輪式雙臂機器人和人形機器人等，旨在執行多模態傳感的複雜任務。

這種全覆蓋策略，讓珞石同時觸達汽車、消費電子、新能源等製造業，以及新興的商業服務、醫療保健等多元場景，最大化捕獲多行業智能化升級紅利。

值得一提的是，技術實力與產品可靠性最有力的驗證，莫過於下游全球最頂尖科技公司的認可。招股書披露，公司業務已覆蓋全球約40個國家和地區，為超過1,000家客戶提供服務。

近期公司更是迎來重磅里程碑——9月珞石機器人與前沿的具身智能公司智元機器人訂立協議，為其人形機器人提供「人形手臂」。智元被業內視為「人形機器人雙雄」之一，該訂單代表珞石機器人的產品已通過最嚴苛的場景驗證，也為後續進入更多主機廠供應鏈奠定樣板。

二、商業價值持續兌現：收入兩年翻倍，現金流充足

任何科技企業的長期價值最終都需通過商業成功來兌現。

珞石機器人在此方面已展現出較強的潛力和清晰的成長軌跡。

從應用場景來看，根據灼識諮詢報告，公司的具身智能機器人是業內首批在消費電子領域實現大規模商業化部署的產品，可在工廠動態運營及機牀運維場景中執行復雜任務；協作機器人與具身智能產品應用在傳統製造業，以及商業服務及醫療保健等多個高增長領域。

從其市場地位看，根據灼識諮詢報告，按銷量計，2024年，其多關節機器人在中國本土製造商中排名第三，在全球製造商中排名第七，同時公司在國內柔性協作機器人及輕負載工業機器人銷量排名第一。更引人注目的是其增長速度強勁：自2023年起，公司在銷量增長率方面連續兩年位居中國主要多關節機器人製造商之首。

這清晰地表明，在一個快速增長的市場中，珞石機器人正以高於行業平均水平的速度搶佔份額。

市場擴張隨之體現在財務端：營收規模與盈利質量同步改善。

2022—2024年，公司營收從1.53億元增至3.25億元，兩年實現翻倍；毛利率由7.0%提升至21.9%，2025年上半年進一步抬升至22.3%。現金流方面，2025年6月末在手現金及等價物3.27億元，資金實力可見充足。

未來，公司毛利率仍有望繼續提升，主要受三方面積極因素驅動：

1、隨着銷售規模的不斷擴大，公司在產能利用率、供應鏈管理和費用分攤等方面將持續受益，規模效應將進一步凸顯。

2、協作機器人與具身智能產品的毛利率通常高於傳統工業機器人，隨着這類產品在收入中的佔比提升，公司整體盈利能力將獲益。2022—2024年，柔性協作機器人的收入佔比已由13.8%提升至29.1%，具身智能機器人未來具備爆發式增長潛力；

3、公司通過ROKAE+平臺提供機器人解決方案，幫助客戶實現場景化開發與集成。一般而言，這類服務具備較顯著的提升單用戶收入與盈利水平的空間。

展望未來，珞石機器人將繼續受益於中國製造業智能化轉型和全球供應鏈重塑。灼識諮詢預計，到2029年，中國多關節機器人市場規模將達到人民幣453億元,複合增長率約為16%。珞石機器人作為行業領導者具備顯著的業績提升空間。

隨着具身智能技術的成熟，公司有望成為中國版的FigureAI或TeslaOptimus。2025年與智元機器人的合作，已為這一未來方向拉開序幕。