智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，考慮到綠茶集團(06831)門店滲透空間仍存、新店型可期，該行認為當下估值仍具性價比，首次覆蓋，給予「買入」評級。該行預計2025-2027年公司營收分別為48.01/59.67/72.53億元，同比增速分別為25.09%/24.28%/21.54%;2025-2027年歸母淨利潤為5.03/6.32/8.11億元，同比增速為43.70%/25.64%/28.34%。

東吳證券主要觀點如下：

西湖盛宴，龍井傳芳，發端於杭州，綠茶餐廳走向全國

綠茶集團創立於浙江杭州，是國內領先的專注於融合菜的休閒中式餐飲連鎖企業，截至2024年末公司旗下共有餐廳465家，覆蓋141個城市，單年度實現收入38.38億元(截至2025H1，門店數量進一步增至502家)。2024年綠茶集團在中國內地休閒中式餐廳品牌中，按餐廳數目計排名第三、按收入計排名第四。展望未來，公司計劃通過現有地域加密、下沉市場拓展、景區門店佈局等策略進一步延展餐廳網絡。

休閒中式餐飲日臻興旺，綠茶集團乘勢而上

中國內地餐飲市場存量規模大，由2020年的39527億元增至2024年的55718億元，CAGR為8.96%，仍有穩步增長潛力。內地餐飲市場以中式餐廳為核心構成，2024年零售額佔比達55.13%。連鎖休閒中式餐飲發展更有優勢：(1)2019-2024年連鎖/非連鎖餐飲市場規模CAGR分別為13.60%/7.72%，連鎖餐飲增勢更勝;(2)2020-2024年休閒中式餐飲市場規模從3513億元增長至5347億元，CAGR達11.1%，橫向對比增速更快。

融合菜系受衆更廣，性價比優勢突出

品牌林立，綠茶憑藉普適的融合菜系、性價比突出的菜品、以及獨具特色的裝修環境脫穎而出：(1)融合菜系卡位獨特：綠茶將不同地域、文化的食材、烹飪技藝及調味方式有機結合，更普適，2024年綠茶現有門店在華東、廣東省、華北和其他地區的收入佔比分別為33%/18%/12%/37%，分佈平均、且橫向對比，覆蓋城市數明顯更多。(2)性價比優勢突出：2024年綠茶的人均消費為50-70元，對比同期的西貝/小菜園/太二酸菜魚/外婆家(人均消費分別為80-90/60-70/70-80/60-70元)，性價比優勢更為顯著;(3)門店裝修融入了中國傳統文化的經典元素和自然景觀，打造獨特的用餐體驗。

拓店提速，優化供應鏈，同店改善可期

通過地域加密、下沉延展、佈局景區，公司計劃於2025-2027年分別新開門店150/200/213家，其中：(1)期間華東/廣東/華北/其他地區/海外分別擬新開159/42/50/284/28家;(2)期間中國一線及新一線/二線/三線及以下城市分別擬新開146/123/265家;(3)計劃新增17家旅遊景區餐廳，以提升品牌形象。此外，公司積極提升菜品研發能力(2022-2024年推出新品數量共計172/168/203個，同比明顯提速)、提升外賣收入(2022-2024年外賣收入CAGR為35%)、自建中央廚房，優化供應鏈，同店改善可期。

風險提示：餐飲市場競爭加劇，原料成本上漲，品牌老化客戶流失風險。