貨幣寬鬆交易下半段？交易聯儲局接班人

海豚投研

昨天

貨幣寬鬆交易下半段？交易聯儲局接班人海豚君在上週策略週報中說過，「TGA 重建結束、降息週期啓動、關稅高起輕落、減稅降費政策就位，再配合一個 AI 基建的大週期…..組合一起， 2026 年看起來怎麼也不像是一個會衰退的前景。」但上週市場在降息利好落地之後，除了中國成長資產的持續重估之外，全球多數市場都是下跌為主。2026 年前途雖然看着光明，但那麼站在當前節點，2025 年餘下時間怎麼過？一、...

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AI 敍事：十一之後再演繹？今年到目前，除了中國 Deep Seek 時刻，美國 AI 敍事基本是以 a. 財報季; b.AI 產品推新；c.投資併購事件，三個維度來推進的。二季度財報中，博通 + 谷歌/甲骨文 + 甲骨文一定程度上拿過了 AI 接力賽的接力棒，帶着 AI 敍事繼續往前衝，整個 AI 的敍事已經從模型升級打怪，走到了軟硬技術迭代，催動產品越來越成熟、越來越可用，進入算力降本 + 應用開花的階段。等待十一歸來，馬上就會進入美股的第三季度業績發佈期，阿斯麥與台積電等打頭陣，尤其是從阿斯麥的銷售指引中，努力尋找是否有任何 AI 存儲需求可能會拉動傳統半導體回升的信號。且按照當下的進度，美股巨頭基本已經開始要盤算 2026 年的資本開支預算，制定新一年的採購計劃了，因此 2026 年英偉達的可能業績指引、巨頭 2026 年的資本開支計劃。宏觀的進一步的金融條件寬鬆，經濟除了就業，消費等等其他本身不差，再加上新的資本開支計劃和業績指引刺激，橫盤之後美股的科技股看起來仍有希望進一步往前衝刺，另外降息交易完成，後續如果就業恢復，市場就會往經濟復甦的方向進一步演繹，順週期資產板塊也會起來。這個過程中，海豚君認為中概成長資產在外部寬鬆的環境下，伴隨中國科技板塊也進入半導體投資週期，中國科技和成長板塊還會有持續的機會。只是下半年經濟在消費刺激退坡的情況下，行情仍然是冰火兩重天，科技的熱很難焐熱消費的冷。三、組合收益上週，海豚投研的虛擬組合 Alpha Dolphin 未調倉。當週下行 0.1%，跑輸滬深 300（+1.1%），但跑贏 MSCI 中國指數（-0.9%）、恒生科技指數（-1.6%）、標普 500 指數（-0.3%）。自組合開始測試（2022 年 3 月 25 日）到上週末，組合絕對收益是 110%，與 MSCI 中國相比的超額收益是 90.8%。從資產淨值角度來看，海豚君初始虛擬資產 1 億美金，截至上週末超過了 2.15 億美金。四、個股盈虧貢獻上週海豚君的虛擬組合 Alpha Dolphin 下跌主要因網易、B 站等中概資產回調，同時美股如 Costco 因業績走弱，拖累權益資產表現，但組合中的黃金權重因美國政府關門風險而上升，對沖掉了權益資產的回調。具體個股主要升跌幅解釋如下：五、資產組合分佈Alpha Dolphin 虛擬組合共計持倉 18 只個股與權益型 ETF，其中標配 7 只，其餘低配。股權之外資產主要分佈在了黃金、美債和美元現金上，目前權益資產與黃金/美債/現金等防守資產之間大約 55:45。截至上週末，Alpha Dolphin 資產配置分配和權益資產持倉權重如下：","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}