1.九月份聚酯整體衝高回落；

　　2.原油需求旺季逐步結束；

　　3.PX裝置重啓，上游原料供應回升；

　　4.下游紡織需求旺季不及預期；

　　5.紡織訂單維持同期低位；

　　6.十月份OPEC+原油增產落地，需求端暫無起色。

　　01

　　九月份聚酯整體震盪下跌運行

　　九月份聚酯走勢呈現震盪下行的格局，從文華財經的聚酯板塊指數來看，聚酯整體趨弱。九月份聚酯走勢圍繞原油價格成本及下游紡織需求的預期進行博弈，從最終結果來看，成本端主導聚酯走勢，一方面歐佩克增產原油，使得原油供應預期寬鬆；另一方面原油消費旺季逐漸結束，美國及日本煉油廠開工開始下滑，四季度原油供應過剩或較為明顯。從紡織需求方面來看，九月份紡織企業訂單量維持在同期偏低水平，紡織需求旺季並未得到兌現，在成本塌陷及需求不及預期下，聚酯整體走弱。

　　02

　　十一月歐佩克或將繼續增產原油，成本支撐趨弱

　　九月份為原油消費旺季周度日均產量繼續維持在高位，原油供應端變化有限，此外美國及日本煉廠開工率繼續維持較高水平，對原油的需求較為旺盛，國際原油大幅回落後震盪運行，由於需求端強勁，國際原油底部支撐偏強。進十月份後，前期歐佩克的原油增產計劃逐步得到落地，十一月份歐佩克或繼續增產原油；另一方面美國原油消費旺季結束。預計四季度原油供應或進一步寬鬆，聚酯上游成本仍有走弱預期。截止9月25日，韓國PX的FOB價格從月初的826.67美元/噸跌至795美元/噸，整個九月份整體呈現震盪走弱的趨勢。

　　聚酯上游裝置負荷提升，PX供應延續回升趨勢

　　國內PX裝置開工率九月份呈現出回升趨勢，開工率由74.45%回升至76.53%。亞洲地區裝置開工率同樣有所回升，開工率由84.63%回升至87.42%。九月份國內PX供應明顯回升。從PX裝置檢修情況來看，九月份國內及韓國多套PX裝置重啓，開工水平持續回升，供應大幅增多。

　　 PTA周度產量維持在近幾年同期高位，周度產量在135萬噸左右，較上月周度產量有一定下滑。從九月份的檢修計劃來看，PTA裝置檢修不足，檢修裝置相繼重啓，十月份浙江獨山能源300萬噸裝置預期將投產，屆時國內PTA供給壓力進一步增強。預計十月份PTA庫存由庫存去化轉為累積。

　　從九月份PTA加工費來看，周度加工費維持低波動，從歷史數據來看，當前加工費處於偏低水平，新裝置的投產導致PTA生產企業面臨的加工費壓力進一步增大。

　　乙二醇周度開工率高位震盪，開工率維持在67%左右，周度平均產量大約在40.5萬噸,處於近幾年同期偏高水平，煤制及乙烯制乙二醇開工水平均偏高。煤制乙二醇利潤水平較好，開工率繼續維持高位。九月份，裕龍石化的新裝置投產，乙二醇產能增多，強化了供應端壓力。從煤制乙二醇的生產毛利來看，仍處於近幾年同期高位，較好的利潤將促使乙二醇開工水平維持中等偏高水平。

　　04

　　九月份需求不及預期，十月份需求增量預計有限

　　從聚酯三大下游加工產物來看，紡織品的原料短纖及長絲在九月份產量維持高位。瓶片開工率維持低位下滑，飲料生產備貨旺季已過，瓶片庫存水平整體維持中性偏高水平，隨着瓶片需求旺季的結束，若開工率不降低，預計瓶片庫存難以去化。

　　短纖九月份產量從月初的16.35萬噸增長至月末的16.48萬噸，產量整體小幅回升，下游訂單量增多後再次下滑，紡織工廠對紡織的需求整體低於旺季切，中下旬短纖廠內庫存水平有所去化，產銷回升但仍低於近幾年同期平均水平。

　　從產銷率來看，9月份產銷率整體較8月份有所好轉，產銷率整體在40%-90%之間波動，下游拿貨仍偏向於謹慎，多以剛需採購為主，中下旬原油、短纖等價格大幅下跌，下游逢低備貨。

　　從短纖廠內庫存可用天數來看，整個九月份庫存呈現出去庫狀態，庫存水平由6.97天降低至6.36天，隨着十月份紡織需求的回落，預計庫存去化後再度回升。

　　9月份長絲整體開工率維持高位，開工水平變化十分有限。從長絲日度產銷率來看，產銷率波動有限，月底下游逢低補庫。

　　長絲廠內庫存方面，9月份長絲庫存呈現出累積狀態。從長絲開工率季節性角度來看，進入十月份後長絲開工率整體維穩或下滑，開工水平難以大幅回升，對PTA需求增量受到一定限制，此外PTA數據整體不佳，PTA出口若繼續下滑或對供需平衡造成一定影響，導致國內PTA供應過剩顯化。

　　瓶片開工率呈現出下滑狀態，但周度產量維持高位，供應較為穩定，隨着炎熱天氣的結束，飲料生產包裝需求減弱。整個9月份來看，瓶片裝置開工率由72.08%降低至70.14%，開工率來到近幾年同期偏低水平。

　　瓶片庫存水平整體維持在近幾年同期偏高水平，供應及需求處於動態平衡的狀態，國內瓶片產能整體較為過剩，廠商為防止庫存堆積，下調裝置負荷。

　　05

　　聚酯紡織旺季需求不及預期

　　從紡織的季節性需求來看，每年8-9月份為紡織旺季，江浙地區織機開工負荷上調，紡織企業周度訂單量呈現上漲後回落的趨勢。

　　短纖下游的滌棉紗開工整體維持穩定，較去年同期有所下滑，純滌紗開工率由月初的75.27%跌至月末的70.69%，終端紡織需求較為一半。下游滌棉紗及純滌紗開工率在八月份維持穩態，預計九月份開工率或有小幅回升，但整體空間較為有限，短纖需求方面仍以維穩為主。

　　短纖下游滌棉紗及純滌紗庫存波動有限，9月份滌棉紗庫存天數小幅下滑，廠內庫存水平仍處於歷史同期偏高水平。純滌紗庫存窄幅震盪變化。企業紡織訂單剛需為主，預計難有大幅增長,十月份紡織業對於短纖需求維持高位穩定，進入十月下旬後，需求逐步減弱。

　　九月份，江浙地區織機開工率由62.42%上漲至63.12%，華東印染企業開工率上漲，由65.63%上漲至66.15%。下游訂單量增多，訂單天數維持在近幾年同期中性水平。十月份秋冬季節服裝生產備貨需求仍在，預計十月中上旬印染及化纖織機開工仍維持高位，隨着進入月底，開工緩慢下滑。

　　八月份，聚酯瓶片出口量繼續維持同比增長，出口量約52.07萬噸，環比減少約5.9萬噸，同比增長1.8萬噸，瓶片出口數據仍較好，但同比增幅明顯回落，國內供給處於動態平衡。從季節性角度來看，9-10月份通常為瓶片出口淡季，國內瓶片在十月份供給壓力相對偏高。進入四季度後，瓶片出口或將再次維持增長趨勢。

　　06

　　十月聚酯紡織剛需穩定，成本塌陷與需求預期的平衡

　　總的來看，聚酯產業鏈在十月份剛需仍在，紡織業終端訂單低於往年同期，需求旺季不及預期，重點關注關注成本端及終端紡織訂單變化。

　　宏觀方面，近期歐佩克會議或再次計劃十一月份原油增產，屆時原油麪臨的供應壓力將進一步增大，且四季度通常為原油需求淡季，中長期原油供應過剩的趨勢或將得到兌現，預計WTI原油價格整體在60-65美元/桶之間震盪。需求方面，今年聚酯紡織需求不及往年同期，需求整體低於預期，預計十月份終端需求變化有限。

　　 PX方面來看，預計十月份供應維持穩定，預計供需整體偏寬鬆，原油成本方面存有塌陷預期，PX整體跟隨成本端波動，預計十月份PX維持偏弱狀態。

　　 PTA方面，當前PTA整體供需平衡，庫存水平維持近幾年同期偏低狀態，四季度PTA新裝置繼續投產，十月份預計供應增多，而需求方面難有新的增量，維持偏高的剛需，供應相對寬鬆，此外8月份PTA出口環比下滑，疊加成本端偏弱，預計十月份PTA維持偏弱運行，關注PTA加工費回落機會。

　　 MEG方面，乙二醇四季度有新裝置投產，乙二醇利潤水平較好，十月份開工將繼續維持高位，供應整體偏多。下游對乙二醇需求維持高位，當前港口庫存水平整體偏低，隨着新裝置的投產，乙二醇低庫存水平的狀況或有所緩解，乙二醇呈現出近強遠弱的狀態，面臨預期與現實的博弈，現實乙二醇供需偏緊，港口庫存水平偏低，乙二醇供應預期偏多，遠期較弱，持續關注裝置開工率與港口庫存。

　　短纖方面，下游滌棉紗及純滌紗庫存震盪變化，廠內短纖庫呈現中性，但整體呈現去化走勢，供應端較為穩定，預計供需變化較為有限，主要跟隨成本端價格變化，關注PTA及乙二醇價格變化。

　　瓶片方面，除了成本端塌陷預期外，瓶片四季度出口需求或偏強，十月份出口需求或小幅回升，但出口水平仍處於年內低位，預計瓶片十月份供需仍偏弱，遠期需求或偏強，需求方面整體呈現出近弱遠強的格局，瓶片的價格走勢主要跟隨成本端變化。