作者 | 趣解商業 郝文

9月28日晚間，光明乳業（600597.SH）披露一則出售資產公告，其下屬子公司新西蘭新萊特乳業有限公司（下稱「新萊特」）北島工廠因產能利用率不足，致使業務出現大額虧損，影響新萊特整體盈利水平；新萊特擬以1.7億美元（約合12.1億元人民幣）的價格，將新西蘭北島資產出售給雅培的子公司「新西蘭雅培」。

圖源：公告截圖

據了解，這筆交易計劃於2026年4月1日完成交割，需獲得新萊特股東大會批准以及新西蘭海外投資辦公室（OIO）等監管機構的同意；同時，交易也存在一些不確定性，主要包括來自匯率波動、監管審批及外部事件等帶來的風險與影響。交易完成後，新萊特2026財年淨利潤預計增加約1000萬至1500萬新西蘭元。

01.

光明乳業於2010年投資約4.21億元人民幣收購新萊特51%股權，是業內併購的首家外國乳企，先後在新西蘭、澳大利亞上市，一度被視為中國乳業出海的標杆。

新萊特是光明乳業重要的海外資產，光明乳業目前持有新萊特約65%的股份。對於此次新萊特出售資產，光明乳業已表態將對本次交易投下讚成票，從而確保股東層面的批准通過；新萊特董事會也一致支持該交易，稱其為公司「走出困境」的關鍵一步。

據「趣解商業」了解，新萊特主要從事工業奶粉、嬰兒奶粉、奶酪、液態奶生產和銷售。財報數據顯示，新萊特今年上半年營業收入39.50億元，按年增長1.96%；淨利潤-0.63億元，按年減虧55.00%。

近幾年，新萊特深陷虧損泥潭。2021年至2024年，新萊特的淨利潤分別為-0.4億元、0.28億元、-2.96億元、-4.5億元。由於新萊特虧損不斷加大，光明乳業也不得不對這筆收購計提資產減值損失，3年累計減值超過5.41億元，嚴重影響了光明乳業的利潤空間。

新萊特的虧損也拖累了光明乳業的業績。光明乳業2025年半年報顯示，其上半年營收約124.72億元，按年微降1.9%，但歸母淨利潤僅2.17億元，按年下滑22.53%。

圖源：財報截圖

與此同時，截至2025年6月末，新萊特佔用光明乳業境外資產近70億元，佔總資產比例約30%。光明乳業如此大規模的資金投入，換來的卻是持續虧損；新萊特不僅沒為光明乳業賺錢，反倒還要它繼續往裏面貼錢。

去年6月，光明乳業便已向新萊特提供1.3億新西蘭元貸款，以緩解後者面臨的債務償還困難問題；去年8月，光明乳業又通過定增的方式，為新萊特募集了2.18億新西蘭元，認購新增股份3.08億股；此外，新萊特還進行了高達4.5億新西蘭元的銀團再孖展工作，以化解債務違約風險。以當前匯率計算，去年光明乳業向新萊特輸送了超15億元的資金。

02.

如今新萊特通過出售虧損資產回籠資金、專注核心業務，可以說是「壯士斷腕」式的斷舍離；而從光明乳業角度來看，甩掉這一包袱有望顯著改善新萊特的財務健康，進而鞏固光明乳業自身的投資回報和財務穩健性。

值得注意的是，接盤方雅培是全球知名的醫療健康和營養品公司，在嬰幼兒配方奶粉等領域與光明乳業業務有一定重合。雅培此番購入新西蘭工廠資產，顯現其對高品質奶源和生產基地的重視；其可能借此進一步佈局中國奶粉市場，對國內乳企形成潛在壓力。

值得一提的是，今年8月18日，a2牛奶公司宣佈收購雅士利在新西蘭Pokeno的工廠，此前a2在華銷售的奶粉主要由新萊特代工；此番收購後，光明乳業的代工生意或受影響。

不過面對持續虧損的新萊特以及下滑的業績，光明當前更需要聚焦優勢板塊、提升經營效率，而非在海外虧損項目上耗費過多資源。

受乳業周期影響，身為「中國乳業三巨頭」之一的光明乳業，已歷經多個季度營收下滑，而光明乳業近年來已頻頻靠資產處置和政府補貼來「回血」。

今年上半年，光明乳業經營活動產生的現金流量淨額4.17億元，按年大增82.28%；然而，現金流增長核心原因是「收到上海市閔行區吳中路578號、580號兩地塊的搬遷獎勵款」。這是典型的非經常性收益，和乳製品生產銷售的主營業務毫無關係。

圖源：財報截圖

事實上，自2022年起，光明乳業非經常性損益在歸母淨利潤中的佔比便開始陡然升高，2025年一季度該指標甚至轉為-0.49億元，也暴露了主營業務盈利能力的持續疲軟。

光明乳業2024年非經常性損益高達5.52億元，而這其中的4.11億元都是土地收儲收益，這筆「賣地收入」佔了光明乳業當年歸母淨利潤的56.9%；扣除非經常性損益後，光明乳業去年靠賣牛奶獲得的淨利潤僅有1.7億元，比2023年少了67.48%。

對於2025年，光明乳業董事長黃黎明定下了「實現營業總收入 261.96 億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤 3.39 億元，歸屬於上市公司股東的淨資產收益率大於 3.48%」的目標，然而從半年報數據來看，想要實現目標光明乳業下半年還要再加把勁。