智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，近日，平煤股份等5家上市公司同步發佈公告，宣佈接到控股股東通知，河南省委、省政府決定對河南能源和中國平煤神馬控股集團實施戰略重組。此次河南省國資委超過市場預期的快速的能源體系大合併，也是深化國企改革的重要落地。此次收購國企改革在煤電行業的重大突破，有望帶動A股國企改革的新一輪熱潮。此外，隨着7月國家能源局插手煤炭「反內卷」，7-8月煤炭全國產量為3.8億、3.9億噸，明顯弱於過去1年半的月均產量(約4億噸)，實際煤炭產量收縮在所有反內卷行業內領跑。

國泰海通主要觀點如下：

國企改革帶來的投資機會需要重視，有望形成板塊效應

中國神華7月公佈千億資產收購方案後，本週平煤股份、神馬股份、易成新能、硅烷科技和大有能源5家上市公司同步發佈公告，宣佈接到控股股東通知，河南省委、省政府決定對河南能源和中國平煤神馬控股集團實施戰略重組。中國神華的千億資產收購，大概率是自上而下，從國資委到集團再到上市公司層面，反映了頂層意志。而此次河南省國資委超過市場預期的快速的能源體系大合併，也是深化國企改革的重要落地。此次收購是國企改革在煤電行業的重大突破，有望帶動A股國企改革的新一輪熱潮。

需求供給兩端

8月全社會用電總量累計增長已經回至4.6%，相較Q1的僅2.5%增長快速大幅回升，預計全年增速回升至5%以上，需求側已經完全證僞市場悲觀預期。

8月份，規上工業原煤產量3.9億噸，同比下降3.2%，環比7月增加1000萬噸產量，隨着7月國家能源局插手煤炭「反內卷」，7-8月煤炭全國產量為3.8億、3.9億噸，明顯弱於過去1年半的月均產量(約4億噸)，實際煤炭產量收縮在所有反內卷行業內領跑。

展望全年產量，預計H2受「查超產」影響全國產量預計小幅環比下降，預計產量在23.5-24億噸，全年產量47.5-48億噸，同比基本持平，疊加進口的確定性下降，總供給呈現下降趨勢。2025Q2就是基本面的拐點，煤炭行業下行風險充分釋放。

動力煤：價格淡季回升

截至2025年9月26日，北方黃驊港Q5500平倉價713元/噸，較前一週上漲0.6%。從供給看，國內穩定，進口繼續縮量：預計全年國內加進口總供給基本維持穩定下滑；需求端，預計6-8月需求大幅度改善，Q3盈利有望迎來反彈。

焦煤：期現共反彈，鐵水有望淡季不淡

截至2025年9月26日，京唐港主焦煤庫提價(山西產)1710元/噸，較前一週上漲(6.2%)。

上週日均鐵水產量環比微降，需求端有望淡季不淡

行業回顧：1)截至2025年9月25日，京唐港主焦煤庫提價1710元/噸(6.2%)，港口一級焦1696元/噸(-0.5%)，煉焦煤庫存三港合計259.0萬噸(-6.1%)，200萬噸以上的焦企開工率為79.18%(0.08PCT)。2)澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價上漲1美元/噸(1.3%)，北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低7元/噸；澳洲焦煤到岸價205美元/噸，較前一週上漲2美元/噸(0.7%)，京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本高34元/噸。

風險提示

宏觀經濟增長不及預期；進口煤大規模進入；供給超預期。