（以下內容從開源證券《北交所首次覆蓋報告：專注全場景電競裝備，佈局AIPC新領域釋放算力潛能》研報附件原文摘錄）

雷神科技(872190)

專注全場景電競裝備，AIPC+AI智能眼鏡+雷神AI智能體產品生態體系雷神科技是一家專業電競PC及外設硬件設備商，產品包括電競筆記本、臺式機、AIPC，以及電競顯示器、機械鍵盤、電競鼠標、遊戲手柄、AI智能眼鏡等外設周邊產品。2025年，公司發佈雷神ZERO18等RTX50系新品，鞏固高端市場競爭力；佈局智能眼鏡賽道，推出雷神AuraAR智能眼鏡、雷神AuraAI智能拍攝眼鏡。2025H1實現營業收入13.88億元，同比增長13.19%，歸母淨利潤1433.53萬元，同比增長69.31%，毛利率/淨利率分別為8.36%/1.06%。我們預計公司2025-2027年的歸母淨利潤分別為40/45/59百萬元，對應EPS分別為0.40/0.45/0.59元/股，對應PE分別為72.5/65.2/49.6倍，考慮標的具有一定的稀缺性，是國內少數專注於高性能電競PC及外設的全場景電競裝備品牌，首次覆蓋給予「增持」評級。

電競行業空間廣闊，AIPC推動PC產業快速發展

2024年，全球AIPC出貨量將達到4800萬臺，佔個人電腦（PC）總出貨量的18%。預計2025年，AIPC出貨量將超過1億臺，佔PC總出貨量的40%。2023年以來，隨着遊戲行業政策修復及電競賽事活動全面恢復，相關投孖展市場有望實現較為強勢的反彈。預計到2027年，整體電競市場規模有望突破2000億元。隨着行業信創的深入、應用軟件的成熟，信創產品將滲透至更多核心業務場景，預期2025年恢復高增速，於2026年突破2000億。

「電競+信創」雙輪驅動戰略，品牌價值218.39億元

公司堅持「電競+信創」雙輪驅動戰略，深度佈局國產信創，打造「第二增長曲線」，公司緊跟電競PC及AIPC發展趨勢，持續開發推出與用戶需求相契合的產品。推出ZERO18Pro、獵刃S、曙光16pro等遊戲本新品；電競外設方面，推出ML9MINI8K競技遊戲鼠標、KG98機械鍵盤、G3v2、G80雷切遊戲手柄；以及為滿足用戶需求結合AI眼鏡發展趨勢，推出雷神AuraAR智能眼鏡、雷神AuraAI智能拍攝眼鏡。2025年6月，公司連續五年入選「世界品牌實驗室」中國500最具價值品牌，品牌價值218.39億元。

風險提示：宏觀經濟波動風險、原材料供應的風險、業務開拓風險