金吾財訊 | 西部證券發研報指，IFBH(06603)上游原料採購與加工均由第三方完成，一般採集商在2025年前僅General Beverage一家，其從2位當地採集商與33位居民處採購原料，2025/2027年GB椰子水原料比例預計降至70%/50%以下。2017年IF進入中國內地市場時突出「泰國原裝進口」，初步建立差異化認知。2022年IF抓住時機與頭部主播合作提高產品曝光度，隨後官宣知名明星為品牌代言人；產品屬性上突出「天然健康」，強化日常消費場景。印尼與菲律賓貢獻全球51%椰子產量，但由於甜度較低而不適於鮮飲；泰國椰子以香水椰為代表，甜度顯著更高；越南椰子甜度居中且價格相對較低，泰國/越南椰子產量分別佔全球2%/3%且基本穩定，供給端有限情況下出口量需求激增致供不應求、價格高企。短期該機構看好IF保持30%+市場份額，長期展望國標出台後IF份額提升，同時以輕資產模式高效開拓國際市場。該機構預計公司25-27年歸母淨利潤分別為40/55/69百萬美元，目前股價對應PE分別為26/19/15倍，考慮到公司是高增行業的龍頭企業，首次覆蓋，給予「增持」評級。