佳鑫國際雙市上市深度解析：紅籌架構的合規邏輯與跨境孖展創新

恆杉諮詢

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訂閱「恆杉」，為企業成長貢獻力量！==============================分享：恆杉（ID：gh_a80ed55ed650)編輯：松澤李明賢一、公司核心概況佳鑫國際資源投資有限公司（Jiaxin International Resources Investment Limited，下稱「公司」）成立於跨境資源開發戰略佈局背景下，由江西銅業（通過香港子公司持股41.65%）、...

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Limited，下稱「公司」）成立於跨境資源開發戰略佈局背景下，由江西銅業（通過香港子公司持股41.65%）、中國鐵建（合計持股15%）及恆兆國際（持股43.35%）共同持股，核心資產為哈薩克斯坦巴庫塔鎢礦項目。2025年8月28日，公司以全球發售1.1億股、募資12.01億港元的規模，實現香港聯交所主板與阿斯塔納國際交易所（AIX）「一帶一路」板同步上市，成為港股首家以鎢礦開採為主業的上市公司，同時創下中亞地區首支人民幣計價股票的紀錄。本次上市由中金公司獨家保薦，依託「開曼—香港—哈薩克斯坦」三層紅籌架構及ESG溢價設計，構建了跨境資源開發與資本市場對接的創新樣本。二、紅籌架構的三層設計與運作邏輯公司採用紅籌架構的核心目標為規避哈薩克斯坦外資礦業限制、實現跨境資金高效流轉，具體架構設計及邏輯如下：（一）架構層級與職能劃分1、開曼羣島控股公司（上市主體）作為全球發售及雙市上市的主體，承擔股權孖展與投資者對接職能。該層級可簡化上市流程——相較於A股，港股對境外註冊企業的審批週期更短，且無需滿足境內上市對經營年限、盈利記錄的嚴苛要求，使公司快速進入資本市場。2、香港中間控股公司（資金樞紐）作為架構核心中轉節點，整合境內外資金流：一方面接收港股市場募資款項，通過合規通道注入境內運營實體；另一方面依託香港國際金融中心地位，實現多幣種結算與跨境資本運作，為巴庫塔鎢礦項目提供持續資金支持。3、境內WFOE及哈薩克斯坦項目公司（運營實體）境內外商獨資企業（WFOE）通過協議控制方式間接持有巴庫塔鎢礦項目權益，該設計精準規避哈薩克斯坦《地下資源與地下資源利用法》對「戰略礦種」外資持股比例的限制（通常不超過50%），同時滿足當地《本地含量法》對設備採購、用工比例的合規要求。（二）架構核心價值體現1、合規避險價值哈薩克斯坦對鎢礦等戰略資源實施嚴格外資管控，且政府保有「優先購買權」，2021年曾出現中資鈾礦項目因股權超限被迫減持的案例。公司通過WFOE間接控制項目，既符合當地法律框架，又隔離了境外上市主體與境內資產的風險。2、資金運作效率香港公司作為樞紐，可將港股募資直接用於鎢礦設備採購、光伏電站建設等，避免跨境資金流動的審批延遲。據架構設計披露，本次募資的60%將通過香港公司撥付至項目公司，保障開採設備升級與ESG承諾落地。3、ESG溢價傳導公司承諾礦區30%電力來自光伏能源，該ESG指標通過紅籌架構與港股估值體系直接掛鈎——港股投資者對綠色礦業項目的估值溢價可達15%-20%，架構設計使這一溢價直接反映在開曼主體的股價表現中。三、雙市同步上市的戰略必要性選擇香港聯交所與AIX同步上市，是基於資產屬性、資本需求與政策協同的多重考量，具體必要性如下：（一）孖展場景的互補性覆蓋1、港股：全球資本的核心入口香港作為國際金融中心，匯聚全球主權基金、養老金等長期資本，其投資者對資源類企業的估值認知更成熟。公司作為港股首家鎢礦主業上市公司，可依託市場稀缺性吸引專業礦業投資者，本次12.01億港元募資主要來源於港股機構投資者。2、AIX：資產屬地的資本對接AIX由阿斯塔納國際金融中心管理局、納斯達克、上海證券交易所及絲路基金共同持股，採用英國普通法體系與納斯達克交易系統，對礦業項目的監管規則更具適配性。其「一帶一路」板聚焦資源開發領域，能為公司引入中亞本地資本，降低對單一市場的孖展依賴。（二）政策與合規的雙重保障1、AIX的本地化合規價值哈薩克斯坦對礦業項目實施嚴格的國家安全審查與本地化要求（如設備本地化率需超30%），AIX作為屬地交易所，可提供政策解讀與合規指引，幫助公司規避「替代補償費」等隱性成本（未達標企業需繳納15%進口附加費）。2、港股的ESG估值協同港股交易所已將ESG指標納入強制披露體系，公司光伏能源承諾可直接轉化為估值溢價。對比同類未達標企業，其發行定價提升約8%，印證了雙市上市在「合規+估值」上的協同效應。（三）戰略佈局的全球化落地1、「一帶一路」資本協同作為上海合作組織峯會前夕的標杆項目，公司雙市上市打通了中國與中亞的資本通道——AIX的絲路基金股東背景與港股的中資央企持股形成政策背書，為未來參與中亞其他礦業項目奠定基礎。2、人民幣國際化實踐公司在AIX發行中亞首支人民幣計價股票，實現「資源資產-人民幣孖展-項目收益」的閉環運作，既降低匯率波動風險，又助力人民幣在中亞資源貿易中的計價功能落地。四、","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}